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当韩束不再狂奔,上美股份驶入“减速带”,H1净利缩水近八成

炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会! 8月17日,上美股份(2145.HK)发布的业绩预告释放出经营承压信号,公司预计2026年上半年营收约37.18亿元至37.59亿元,同比下滑8.5%至9.5%;净利润约1.2亿元至1.3亿元,同比骤降76.6%至78.4%。公告披露次日,公司股价单日重挫22.77%,截至8月20日收盘,市值已跌破百亿港元。 对于营收下滑,上美股份归因于核心品牌韩束遭受“阶段性市场因素”冲击。但据证券之星梳理,此次业绩承压背后,韩束面临的考验更为复杂,从产品质量争议、渠道策略隐患,到高速扩张后的增长瓶颈,品牌正面临一场多维度的系统性挑战。 01. 核心单品此前遭央视“点名” 上美股份未在公告中详述韩束收入下滑的具体市场因素。不过,证券之星发现,去年底韩束已被卷入EGF添加争议,这或成为解读其业绩压力的重要背景之一。 根据央视《经济半小时》2025年12月的报道,栏目在对市面热销化妆品的抽样送检中,于韩束“丰盈紧致精华面膜”与“嫩白透亮面膜”中检出禁用成分表皮生长因子(EGF),含量分别为0.07 pg/g和3.21 pg/g。公开资料显示,EGF在临床上常用于治疗烧伤、创伤、糖尿病足,但其并非化妆品原料。按照国家药监局2019年发布的《化妆品监督管理常见问题解答(一)》,EGF不得作为化妆品原料使用,在化妆品中添加或宣称含有该成分均属违法行为。 上述黑天鹅事件之外,韩束上半年销售波动更深层次的原因在于渠道结构的单一化。证券之星了解到,2022年受疫情影响,公司收入增长承压,次年韩束选择“All in”抖音,在该策略下,韩束前期凭借短剧引流叠加达播承接带动品牌GMV的节节攀升,韩束的收入规模也从2022年的12.67亿元一路飙升至2025年的73.60亿元。其中,从收入渠道贡献看,线上渠道的收入占比从2022年的74.9%上升至2025年的93.9%。 这也意味着公司的业绩几乎完全取决于线上,尤其是抖音单一平台的表现。在流量红利期,这种策略能带来爆发式增长;但当红利消退、竞争加剧、平台规则生变时,单一渠道的高度依赖就成了一柄悬在头顶的利剑。 据青眼情报数据,2026年上半年韩束以超25亿元GMV登顶抖音个人护理总榜。但对比飞瓜数据统计的2025年同期,彼时韩束抖音渠道GMV高达36.3亿元——今年上半年韩束在抖音平台的销售体量已出现明显回落。 02. 四年营销开支激增4.5倍 韩束品牌营收的持续攀升,固然离不开产品力升级、渠道策略革新及品牌溢价提升等内生因素的支撑,但与此同时,上美股份在营销端的大力“输血”同样是不可忽视的关键推手。 证券之星注意到,上美股份的销售及分销开支由2022年的12.58亿元快速攀升至2025年的53.63亿元,占营收比重亦从47%跃升至58.43%,且2025年该项支出增速显著高于同期营收增速。进一步拆解来看,其中营销及推广开支自2022年的8.48亿元大幅增至2025年的47.08亿元,四年间累计增长约4.55倍。公司对此解释称,相关投入主要着眼于提升品牌曝光度、抢占新兴渠道机遇、深化品牌建设以及优化渠道布局。 但高强度费用投入也对削薄了公司的利润空间。尽管2023年至2025年公司毛利率始终维持在70%以上,并于2025年达到76.43%的行业中上水平,但同期销售费用率亦从53.46%逐年攀升至58.43%,即每百元营收中超过58元被用于营销推广。高额的销售开支使得高毛利难以转化为高净利,2025年公司净利率仅为12.58%,落后于同期珀莱雅14.56%的水平。 此外,高强度投放带来的另一个副作用,是消费者体验与服务质量的失衡。证券之星注意到,今年以来,在黑猫投诉平台上,韩束相关的投诉数量在百条以上,消费者的投诉内容涵盖多个维度:产品使用后过敏、直播间虚假宣传、平台售后服务推诿等。当品牌将大量资源倾注于前端流量获取和销售转化时,若后端服务体系的建设未能同步跟上,品牌在消费者心中的信任亦会逐渐瓦解。 与渠道风险相伴而生的,是品牌结构的失衡。2025年,韩束单个品牌收入占公司比重的80.2%。尽管这一比例较2024年的82.3%有小幅收窄,但对单一品牌的依赖程度依然较高。为此上美股份也在品牌端加速培育第二增长曲线。 就在业绩预警发布前六天,上美股份公告以约3.84亿元收购婴童功效护肤品牌“newpage一页”运营主体上海怡页29%的少数股权,持股比例由51%提升至80%。其中,演员章子怡通过旗下公司出售23%股权,套现约3.05亿元。2023年至2025年,newpage一页的收入增速分别达到498%、146.3%和134.2%,至2025年,newpage一页收入为8.8亿元。东吴证券预计,该品牌2026年营收约为11.3亿元。 需要注意的是,在2025年11月的中国化妆品年会上,上美股份创始人吕义雄披露,2026年非韩束品牌税前销售目标设定为43.6亿元,其中newpage一页目标20亿元。而要在2025年8.8亿元的基础上实现翻倍以上的增长,难度可想而知。与此同时,婴童功效护肤赛道的竞争加剧,国际品牌加速下沉布局,本土新锐品牌也在快速崛起。上美股份旗下另一个母婴品牌红色小象2025年收入2.98亿元,同比下滑20.8%,也说明公司在母婴赛道的品牌矩阵内部同样面临分化压力。(本文首发证券之星,作者|吴凡)

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当韩束不再狂奔,上美股份驶入“减速带”,H1净利缩水近八成

2026年11月15日 09:35 · 钱世芳 · 阅读 4

mp5游戏下载网站免费资源哪里找?渠道与避坑全指南

很多人第一次听到mp5,会以为它是某种视频格式,其实它更多指代一类介于MP4和早期安卓平板之间的便携播放器与掌机。这类设备屏幕通常在2.4到4.3英寸之间,有的带实体方向键,有的靠触屏操作,内置了NES、GBA、SFC等模拟器内核。用户搜索「mp5游戏下载网站 免费」,本质上就是想给这类设备找到能直接运行的免费游戏文件。由于大部分mp5机型早已停产,官方商店也基本关闭,免费资源只能靠玩家社区和第三方资源站支撑,这也是同类站点数量多、质量参差不齐的原因。

目前免费的mp5游戏资源大致分布在几个渠道。一类是老牌掌机资源站,分类清晰,按机型、按格式罗列,还会附上截图和运行说明;一类是掌机论坛和爱好者社区,网友会打包整理「合集包」,一次下载几百款小游戏;还有一类是网盘分享和社群流传的压缩包,优点是省事,缺点是来源不明、容易失效。挑选站点时建议优先看三点:是否有明确的格式标注、是否提供游戏截图、更新记录是否还算新鲜。搜索时不妨带上机型和格式,例如「mp5 支持 gba 游戏包」,比只搜关键词命中率更高。

格式兼容是新手最容易踩的坑。mp5常见的游戏文件包括.nes、.gb、.gbc、.gba、.smc、.bin等,部分机型还有自家的封装格式。下载前最好先翻一翻说明书,或者进入系统设置里的「支持格式」确认清楚,否则下载一堆文件却一个都打不开。另外,同一款游戏往往有多个版本,美版、日版、汉化版的体积和稳定性差别明显,老机器内存和处理器都比较弱,优先选汉化精简版,别硬塞3D大作,否则卡顿闪退在所难免。

下载完成后的传输也有讲究。用USB数据线把设备连上电脑,把游戏文件拷进TF卡里的GAME或ROM文件夹即可,注意路径层级不要太深,文件名尽量用英文或数字,避免出现特殊符号导致识别失败。如果出现黑屏、闪退,先检查格式是否匹配、文件是否完整,再尝试换一个版本;读取速度慢可以换一张Class10以上的TF卡;电池老化严重的机器,建议边充电边玩。遇到按键错位,多数是模拟器按键映射没设置好,在设置菜单里重新定义一遍通常就能解决。

最后提醒两点。第一是安全,免费的资源站鱼龙混杂,下载前尽量选择口碑好、运营时间长的平台,压缩包先杀毒再解压,安装过程中留意有没有捆绑软件。第二是版权,许多怀旧游戏仍受版权保护,建议只下载开源、免费授权或已进入公共领域的资源,作为个人收藏使用,不要用于商业传播。免费并不等于零风险,看清楚来源、确认好格式,才能真正玩得省心。

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下载完成后的传输也有讲究。用USB数据线把设备连上电脑,把游戏文件拷进TF卡里的GAME或ROM文件夹即可,注意路径层级不要太深,文件名尽量用英文或数字,避免出现特殊符号导致识别失败。如果出现黑屏、闪退,先检查格式是否匹配、文件是否完整,再尝试换一个版本;读取速度慢可以换一张Class10以上的TF卡;电池老化严重的机器,建议边充电边玩。遇到按键错位,多数是模拟器按键映射没设置好,在设置菜单里重新定义一遍通常就能解决。

最后提醒两点。第一是安全,免费的资源站鱼龙混杂,下载前尽量选择口碑好、运营时间长的平台,压缩包先杀毒再解压,安装过程中留意有没有捆绑软件。第二是版权,许多怀旧游戏仍受版权保护,建议只下载开源、免费授权或已进入公共领域的资源,作为个人收藏使用,不要用于商业传播。免费并不等于零风险,看清楚来源、确认好格式,才能真正玩得省心。