炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 2026年上半年，中国移动（600941.SH）出现了营利双降的情况，公司归母净利润更是连续三个季度走低。 证券之星注意到，受增值税税目政策调整、新旧动能转换、市场环境等因素影响，公司的传统通信服务出现收缩。同时，公司的个人及政企两大市场的ARPU或客群规模均出现不同程度的下滑。面对传统业务的增长瓶颈，公司正加速向AI与算力领域布局，以求开辟新增长点。不过，上述两大业务增量有限，难以对冲传统业务下滑压力，且公司AI产品的用户渗透率尚待进一步提升。 01． 传统业务走弱，两大核心市场均面临挑战 2026年半年度报告显示，中国移动上半年营业收入5380.35亿元，同比下滑1.05%；归母净利润为789.34亿元，同比下滑6.3%，营收和净利润双双下滑。截至报告期末，公司移动客户总数达到10.11亿户，宽带联网客户数达到3.37亿户。 公司上半年收入下滑主要受Q2的拖累。公司该季度收入为2715.57亿元，同比下滑3.02%；归母净利润为495.92亿元，同比下滑7.48%，盈利能力连续三个季度承压。 需要指出的是，今年2月，国内三大运营商宣布电信服务增值税税目适用范围调整，手机流量、短彩信、宽带接入服务的增值税税率由6%上调至9%，并表示此次调整将对公司收入及利润产生影响。 同时，受新旧动能转换、市场环境因素等影响，中国移动的通信服务阶段承压。2026年上半年，公司通信服务收入为3504亿元，同比下降5.7%。 证券之星注意到，通信服务下滑的背后，公司语音、短彩信、无线上网三大业务持续收缩。2026年上半年，上述三大业务收入分别为309亿元、141亿元、1743亿元，同比分别下滑9.5%、12.3%、10.8%。 公司的有线宽带业务和应用及信息服务收入虽实现增长，但其增量难以完全弥补传统无线上网等业务下滑带来的影响。其中，公司的有线宽带业务增速进一步放缓，其收入为721亿元，增速由上年同期的8.9%降至5.1%。 分市场来看，中国移动个人及政企两大核心市场均面临压力。个人市场上，公司上半年手机上网客户达到8.95亿户，但移动ARPU持续下滑，同比下滑了8.9%，降为45.1元；政企市场上，公司的客群规模由上年同期的3484万家降至今年的3382万家，同比下滑2.9%。 值得注意的是，近年来，受政企业务普遍采用后付费模式、回款周期拉长等因素影响，中国移动的应收账款持续攀升，由2023年末的548.81亿元增至2025年末的997.62亿元，累计涨幅达82%。截至2026年6月底，公司的应收账款进一步增至1222.39亿元，同比增长15.51%，与营收变动趋势背离。 在国际业务方面，中国移动加快能力规模出海，上半年公司访漫游业务量增长59.9%，累计服务中资出海企业数量较上年末增长19.6%。不过，从收入体量来看，公司上半年国际市场收入为182亿元，占当期总收入的比例仅为3.38%，占比较小。 02． 智能服务增长动能不足，Token业务兑现尚需时间 证券之星注意到，在传统语音、基础流量业务面临存量竞争压力的背景下，中国移动表示将持续加大智算基础设施、AI算力投入，依托移动云、AIDC（人工智能数据中心）、行业数字化方案，拓展增量空间。 据媒体报道，围绕智能服务的发展，中国移动上半年在组织架构和资源配置上进行了大幅调整：组建了算力办公室与Token（词元）办公室，优化了移动云公司和中国移动九天人工智能科技（北京）有限公司的职责定位，并抽调了公司内部大量优秀人才转入AI业务线。同时，公司新增资本开支主要向AI基础设施领域与AI技术创新领域倾斜。 从收入结构看，2026年上半年，公司AIDC、智算服务以及云算应用收入均实现不同程度的增长，带动算力服务收入同比增长14%，达到529亿元。不过，该板块收入规模依旧有限，占当期总收入比重尚不足10%，其增量有限，难以对冲传统业务下滑压力。 相较而言，中国移动的智能服务板块则相对平淡。2026年上半年，尽管公司推进产品服务AI化，推广智能体、MobileClaw等新型应用，但该板块实现收入493亿元，同比微增0.9%。 证券之星注意到，公司AI智能助理灵犀智能体用户渗透率较低的问题并未得到明显改善。在移动客户总数超10亿的背景下，公司上半年AI智能助理灵犀智能体月活跃客户数1.3+亿户，占比不足13%，意味着超八成移动用户未使用该智能服务。这也反映出，在产品矩阵持续丰富的同时，公司在用户触达、场景嵌入与黏性构建方面尚存在较大提升空间。 值得一提的是，在Token经济爆发的背景下，中国移动亦在积极抢抓这一发展机遇，在产品、平台、生态各方面投入大量资源。在近期举行的中期业绩说明会上，公司高管透露，面向公众市场与政企市场，将推出全国统一的Token套餐资费。据介绍，公司上半年已完成多档位Token资费设计，并在多省份开展试点，下一步将着力扩大Token产品的用户规模。 结合行业观点，Token作为新的计量单位，其商业模式与生态构建仍有待时间验证，当前行业整体尚处于试点规划阶段，定价、调度机制仍在探索，如何将Token调用量转化为可持续收入与利润，是运营商需要攻克的难题。就中国移动而言，其Token业务距离规模化收入贡献尚需时间。未来能否在“新管道”竞争中掌握定价主导权，关键在于MoMA平台对生态吸引力与资费方案的落地实施情况，其成效尚待后续财务数据进一步检验。（本文首发证券之星，作者|李若菡）
雷克顿出装全解析：上单霸主这样出装才能一打五
雷克顿作为上路经典战士英雄，凭借强势的对线压制力和中期团战切入能力长期稳居热门上单行列。但很多玩家在使用鳄鱼时容易陷入"装备乱出"的误区，导致前期建立的优势无法转化为胜势。当前版本的雷克顿出装需要围绕两个核心目标展开：一是保证对线期的续航与换血能力，二是中后期能够扛住伤害并威胁敌方后排。首件装备推荐黑色切割者，提供攻击力、生命值和技能急速的同时，被动破甲效果能与雷克顿的W技能眩晕形成完美联动，无论面对坦克还是脆皮上单都能保持稳定输出。若对线压力较大，可优先做出铁刺鞭过渡，提升清线效率与消耗能力。
进入中期后，雷克顿出装的核心三件套基本定型为黑切加怨恨锁链或死亡之舞加斯特拉克的挑战护手。死亡之舞的减伤与回血机制极大提升了鳄鱼的生存能力，尤其在开启大招后配合R技能的生命值加成，往往能在残血时完成反杀。斯特拉克的挑战护手则提供了关键的护盾效果，防止被集火秒杀。鞋类选择上，面对普攻型上单如菲奥娜、贾克斯时优先忍者足具，对阵控制较多的阵容则出水银之靴。需要注意的是，当前版本中部分玩家倾向于第二件直接做出贪欲九头蛇以强化清线与单带能力，这一思路在顺风局中确实能滚起雪球，但逆风局容错率较低，建议根据局势灵活调整。
后期六神装阶段，雷克顿出装需要在输出与坦度之间找到平衡点。面对敌方AP伤害较高时，自然之力或振奋盔甲是不错的选择，后者还能增强R技能的生命回复效果；若敌方AD爆发英雄较多，兰顿之兆和荆棘之甲能有效降低被秒风险。最后一件装备可根据团队需求选择守护天使或石像鬼石板甲，前者提供复活容错，后者适合先手开团吸收伤害。天赋方面推荐征服者搭配坚决系，增强持续作战能力，与半肉出装思路高度契合。召唤师技能闪现加传送是上单标配，若追求极致压制也可考虑点燃替换传送。
实战中还需注意雷克顿出装的动态调整原则。对线期若被敌方打野针对多次阵亡，不妨先补充布甲或抗魔斗篷等小件稳住局面，避免强行憋大件导致崩盘；团战前观察敌方核心输出位的装备成型情况，若对方ADC发育极好，兰顿与荆棘的优先级应提前。此外，鳄鱼的强势期集中在两件套到三件套之间，此时应积极参团或配合打野入侵野区扩大优势，而非一味单带。掌握以上出装逻辑后，你会发现雷克顿的操作上限远不止"红怒W秒人"这么简单，合理的装备搭配才是真正发挥鳄鱼上单霸主实力的关键所在。
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雷克顿出装全解析：上单霸主这样出装才能一打五
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进入中期后，雷克顿出装的核心三件套基本定型为黑切加怨恨锁链或死亡之舞加斯特拉克的挑战护手。死亡之舞的减伤与回血机制极大提升了鳄鱼的生存能力，尤其在开启大招后配合R技能的生命值加成，往往能在残血时完成反杀。斯特拉克的挑战护手则提供了关键的护盾效果，防止被集火秒杀。鞋类选择上，面对普攻型上单如菲奥娜、贾克斯时优先忍者足具，对阵控制较多的阵容则出水银之靴。需要注意的是，当前版本中部分玩家倾向于第二件直接做出贪欲九头蛇以强化清线与单带能力，这一思路在顺风局中确实能滚起雪球，但逆风局容错率较低，建议根据局势灵活调整。
后期六神装阶段，雷克顿出装需要在输出与坦度之间找到平衡点。面对敌方AP伤害较高时，自然之力或振奋盔甲是不错的选择，后者还能增强R技能的生命回复效果；若敌方AD爆发英雄较多，兰顿之兆和荆棘之甲能有效降低被秒风险。最后一件装备可根据团队需求选择守护天使或石像鬼石板甲，前者提供复活容错，后者适合先手开团吸收伤害。天赋方面推荐征服者搭配坚决系，增强持续作战能力，与半肉出装思路高度契合。召唤师技能闪现加传送是上单标配，若追求极致压制也可考虑点燃替换传送。
实战中还需注意雷克顿出装的动态调整原则。对线期若被敌方打野针对多次阵亡，不妨先补充布甲或抗魔斗篷等小件稳住局面，避免强行憋大件导致崩盘；团战前观察敌方核心输出位的装备成型情况，若对方ADC发育极好，兰顿与荆棘的优先级应提前。此外，鳄鱼的强势期集中在两件套到三件套之间，此时应积极参团或配合打野入侵野区扩大优势，而非一味单带。掌握以上出装逻辑后，你会发现雷克顿的操作上限远不止"红怒W秒人"这么简单，合理的装备搭配才是真正发挥鳄鱼上单霸主实力的关键所在。