炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 8月17日，上美股份（2145.HK）发布的业绩预告释放出经营承压信号，公司预计2026年上半年营收约37.18亿元至37.59亿元，同比下滑8.5%至9.5%；净利润约1.2亿元至1.3亿元，同比骤降76.6%至78.4%。公告披露次日，公司股价单日重挫22.77%，截至8月20日收盘，市值已跌破百亿港元。 对于营收下滑，上美股份归因于核心品牌韩束遭受“阶段性市场因素”冲击。但据证券之星梳理，此次业绩承压背后，韩束面临的考验更为复杂，从产品质量争议、渠道策略隐患，到高速扩张后的增长瓶颈，品牌正面临一场多维度的系统性挑战。 01． 核心单品此前遭央视“点名” 上美股份未在公告中详述韩束收入下滑的具体市场因素。不过，证券之星发现，去年底韩束已被卷入EGF添加争议，这或成为解读其业绩压力的重要背景之一。 根据央视《经济半小时》2025年12月的报道，栏目在对市面热销化妆品的抽样送检中，于韩束“丰盈紧致精华面膜”与“嫩白透亮面膜”中检出禁用成分表皮生长因子（EGF），含量分别为0.07 pg/g和3.21 pg/g。公开资料显示，EGF在临床上常用于治疗烧伤、创伤、糖尿病足，但其并非化妆品原料。按照国家药监局2019年发布的《化妆品监督管理常见问题解答（一）》，EGF不得作为化妆品原料使用，在化妆品中添加或宣称含有该成分均属违法行为。 上述黑天鹅事件之外，韩束上半年销售波动更深层次的原因在于渠道结构的单一化。证券之星了解到，2022年受疫情影响，公司收入增长承压，次年韩束选择“All in”抖音，在该策略下，韩束前期凭借短剧引流叠加达播承接带动品牌GMV的节节攀升，韩束的收入规模也从2022年的12.67亿元一路飙升至2025年的73.60亿元。其中，从收入渠道贡献看，线上渠道的收入占比从2022年的74.9%上升至2025年的93.9%。 这也意味着公司的业绩几乎完全取决于线上，尤其是抖音单一平台的表现。在流量红利期，这种策略能带来爆发式增长；但当红利消退、竞争加剧、平台规则生变时，单一渠道的高度依赖就成了一柄悬在头顶的利剑。 据青眼情报数据，2026年上半年韩束以超25亿元GMV登顶抖音个人护理总榜。但对比飞瓜数据统计的2025年同期，彼时韩束抖音渠道GMV高达36.3亿元——今年上半年韩束在抖音平台的销售体量已出现明显回落。 02． 四年营销开支激增4.5倍 韩束品牌营收的持续攀升，固然离不开产品力升级、渠道策略革新及品牌溢价提升等内生因素的支撑，但与此同时，上美股份在营销端的大力“输血”同样是不可忽视的关键推手。 证券之星注意到，上美股份的销售及分销开支由2022年的12.58亿元快速攀升至2025年的53.63亿元，占营收比重亦从47%跃升至58.43%，且2025年该项支出增速显著高于同期营收增速。进一步拆解来看，其中营销及推广开支自2022年的8.48亿元大幅增至2025年的47.08亿元，四年间累计增长约4.55倍。公司对此解释称，相关投入主要着眼于提升品牌曝光度、抢占新兴渠道机遇、深化品牌建设以及优化渠道布局。 但高强度费用投入也对削薄了公司的利润空间。尽管2023年至2025年公司毛利率始终维持在70%以上，并于2025年达到76.43%的行业中上水平，但同期销售费用率亦从53.46%逐年攀升至58.43%，即每百元营收中超过58元被用于营销推广。高额的销售开支使得高毛利难以转化为高净利，2025年公司净利率仅为12.58%，落后于同期珀莱雅14.56%的水平。 此外，高强度投放带来的另一个副作用，是消费者体验与服务质量的失衡。证券之星注意到，今年以来，在黑猫投诉平台上，韩束相关的投诉数量在百条以上，消费者的投诉内容涵盖多个维度：产品使用后过敏、直播间虚假宣传、平台售后服务推诿等。当品牌将大量资源倾注于前端流量获取和销售转化时，若后端服务体系的建设未能同步跟上，品牌在消费者心中的信任亦会逐渐瓦解。 与渠道风险相伴而生的，是品牌结构的失衡。2025年，韩束单个品牌收入占公司比重的80.2%。尽管这一比例较2024年的82.3%有小幅收窄，但对单一品牌的依赖程度依然较高。为此上美股份也在品牌端加速培育第二增长曲线。 就在业绩预警发布前六天，上美股份公告以约3.84亿元收购婴童功效护肤品牌“newpage一页”运营主体上海怡页29%的少数股权，持股比例由51%提升至80%。其中，演员章子怡通过旗下公司出售23%股权，套现约3.05亿元。2023年至2025年，newpage一页的收入增速分别达到498%、146.3%和134.2%，至2025年，newpage一页收入为8.8亿元。东吴证券预计，该品牌2026年营收约为11.3亿元。 需要注意的是，在2025年11月的中国化妆品年会上，上美股份创始人吕义雄披露，2026年非韩束品牌税前销售目标设定为43.6亿元，其中newpage一页目标20亿元。而要在2025年8.8亿元的基础上实现翻倍以上的增长，难度可想而知。与此同时，婴童功效护肤赛道的竞争加剧，国际品牌加速下沉布局，本土新锐品牌也在快速崛起。上美股份旗下另一个母婴品牌红色小象2025年收入2.98亿元，同比下滑20.8%，也说明公司在母婴赛道的品牌矩阵内部同样面临分化压力。（本文首发证券之星，作者|吴凡）
「美女被虐的故事」为何频频被搜索？背后真相值得每个人警醒
打开搜索框输入「美女被虐的故事」，跳出的往往是小说、短视频片段或情感论坛的帖子。这类内容之所以反复被检索，原因并不复杂：一是猎奇心理，二是算法推荐机制对情绪化标题的偏好，三是部分创作者刻意用「美女」与「被虐」的强反差制造点击。但需要清醒地认识到，搜索行为本身无可厚非，问题在于把真实发生的暴力当成消遣的剧本。当我们在屏幕上消费这类叙事时，现实中可能正有人在同一时刻经历着无法退出的处境。区分「虚构故事」与「真实求助」，是浏览此类内容时最基本的一道心理防线。
现实中的家庭暴力，不是情节起伏的故事，而是持续性的伤害。它包含身体暴力、精神暴力、经济控制和性暴力等多种形式，施暴者往往不是陌生人，而是伴侣、前伴侣或家庭成员。受害者也不限于任何外貌标签——「美女」二字只是流量包装，真实案例里她们可能是职场女性、全职妈妈、学生或老人。暴力的典型特征之一是「周期性」：冲突爆发、道歉示好、短暂平静、再次升级，循环往复，让受害者逐渐丧失判断力和离开的勇气。旁观者常问「为什么不早点走」，却忽略了经济依附、子女抚养、社会舆论和安全威胁等多重枷锁。
面对暴力，法律并非空白。我国《反家庭暴力法》自2016年3月1日起施行，明确禁止任何形式的家庭暴力，并将同居关系中的暴力纳入调整范围。受害者可以向人民法院申请人身安全保护令，法院一般应在受理后72小时内作出裁定，紧急情况下为24小时。遭遇暴力时，第一时间报警（110）是最有效的固定证据方式，警方出具的家庭暴力告诫书、出警记录都可作为后续维权的关键材料。此外，全国妇联维权公益热线12338、法律援助热线12348、社区居委会与村委会，都是可以求助的正式渠道；部分地区设有临时庇护场所，为无处可去的人提供短期安置。
如果你怀疑身边的朋友正在经历暴力，比追问细节更重要的是明确表态：这不是她的错，她值得被支持。可以协助她保存证据，包括伤情照片、就医记录、聊天记录、通话录音和报警回执；建议她准备一份安全计划，比如把身份证、银行卡、少量现金和重要证件复印件放在可信的人手中或安全地点。切忌在施暴者面前直接对质，也不要替她做决定或催促「赶紧离婚」，把选择权交还给她，同时持续传递「我一直在」的信号。若发现未成年子女受到波及，可同步向学校、社区和未成年人保护热线反映。
回到「美女被虐的故事」这一关键词，更值得讨论的是内容平台与读者的共同责任。平台应加强对渲染暴力细节内容的审核与限流，避免将受害者经历二次消费；创作者在涉及此类题材时，应咨询专业机构，避免细节描写成为模仿的模板；读者则可以把关注点从猎奇转向权益保护与心理重建。创伤后的心理援助同样重要，长期遭受暴力的人常伴有焦虑、抑郁和创伤后应激反应，专业心理咨询与团体支持能显著改善恢复效果。暴力对任何人都是伤害，而制止暴力的第一步，是不把它当作故事来读——看见、相信、伸手，才是这类搜索真正应有的落点。
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