媲美欣：国产创新药新突破，疗效比肩国际一线方案

近期，一款名为“媲美欣”的国产创新药在医学界和患者群体中引发持续讨论。所谓“媲美欣”，并非一个简单的商品名，而是业内对其临床定位的形象概括——在关键疗效指标上，它被寄望于比肩甚至部分超越国际一线治疗方案。从公开的注册临床试验信息看，媲美欣针对特定适应症开展了头对头研究，主要终点设定为客观缓解率与无进展生存期，这一设计本身即传递出研发方对产品实力的信心。对于长期依赖进口药物的患者而言，媲美欣的出现意味着在治疗方案上多了一个具有可比性的国产选择，其意义不仅在于价格，更在于用药可及性与供应链稳定性。

从作用机制来看，媲美欣采用了经过验证的靶点路径，并在分子结构上进行了差异化优化，旨在提升靶点结合特异性并降低脱靶效应。早期剂量递增试验显示，媲美欣在推荐剂量下展现出良好的线性药代动力学特征，血药浓度波动较小，这为后续疗效的稳定发挥提供了基础。在疗效数据方面，已披露的二期研究结果显示，媲美欣在目标人群中的主要疗效指标达到预设标准，部分亚组分析甚至呈现出优于对照组的趋势。尽管三期数据尚未完全成熟，但现有证据已足以让临床研究者对媲美欣的后续表现保持审慎乐观。需要强调的是，任何跨研究比较都存在局限，真正的“媲美”仍需依托头对头三期结果来最终确认。

安全性是创新药评价的另一核心维度。根据目前汇总的不良事件报告，媲美欣的整体耐受性良好，常见不良反应以轻度至中度为主，主要包括乏力、皮疹和胃肠道反应，多数可通过对症处理或剂量调整得到控制。严重不良事件的发生率与对照组相当，未观察到新的安全性信号。这一安全性轮廓对于需要长期用药的慢性疾病患者尤为重要。不过，研究者也提醒，上市后的真实世界数据将进一步检验媲美欣在合并基础疾病、老年人群等复杂场景下的表现，临床使用时仍需遵循个体化原则，做好监测与随访。

从市场与产业视角观察，媲美欣的推进节奏折射出国产创新药从“跟跑”向“并跑”转变的趋势。过去，患者往往面临进口原研药价格高、可及性受限的困境；媲美欣若顺利获批上市，有望通过医保谈判等渠道进一步提升可负担性，重塑相关治疗领域的竞争格局。与此同时，同类靶点的在研项目众多，媲美欣需要在证据链完整性、适应症拓展和真实世界研究上持续投入，才能将“媲美”二字从宣传语转化为临床共识。对于患者和医生而言，理性看待早期数据、关注正式获批信息，是当前阶段更为稳妥的态度。随着更多数据的披露，媲美欣能否真正站稳“比肩一线”的位置，值得持续关注。

近期炼焦煤现货市场的情绪异常火爆，焦炭现货也快速落地首轮提涨，究竟是什么因素导致近期炼焦煤资源紧张的格局得以凸显，山西省炼焦煤供应格局究竟是否有所变化。带着对这些问题的疑问，我们前往山西省长治市和太原市（清徐县）实地调研了一下当地煤焦供需的最新情况，调研对象包括了5家实体企业，其中有1家煤矿、2家洗煤厂和2家焦化厂。调研的主要结论分享如下。 我们本次调研的最直观感受就是山西省炼焦煤资源的确是肉眼可见的紧张，调研过程中，中游洗煤厂和下游焦化厂反馈的各煤种最新竞拍价都是大幅上涨的状态，竞拍货量少且发运时间还没有明确保障。虽然本次炼焦煤涨价的核心煤种在于主焦煤和瘦焦煤，但随着焦煤矿低产状态的持续，各煤种都呈现出不同程度的补涨态势，反倒是缺乏货源的长治瘦精煤看起来涨幅较小。 山西部分炼焦煤和主要进口煤报价涨幅 本次煤矿减产的主要影响区域集中在此前特重大事故煤矿所在的长治市和周边晋中市。据我们从所调研煤矿处了解到，该煤矿位处长治市虽未受停产影响，但整体减产幅度也在30%左右。该矿只能尽全力保障长协终端客户，中小型客户不得不做停发处理。 我们也从侧面了解到，近期山西仍存在零星煤矿因产量管理等问题新增停产，且有从焦煤矿扩散至动力煤矿的情况，这也体现出当地安监和查超产的态势并无显著放松。虽然当地也在积极推动煤矿有序的复工稳产，但中小煤矿（尤其民营井工煤矿）的安全、环保等设施的建设的确有待进一步提高，因此能够顺利通过全面的检查验收还是存在一些困难。至于核增产能方面，当前并没有明确的政策信息，且从核增产能批复至上齐配套设备再到平稳生产，也需要近半年时间去过渡。因此基于我们本次山地调研所了解到的情况来看，如无上级进一步的政策变化，那么山西省的煤炭低产情况具有一定持续性。2024年山西省开展煤矿“三超”和隐蔽工作面的专项整治活动影响时间约半年，可以做一个适当的时间参考。 3．下游焦化厂、钢厂接涨能力确实有限 我们所调研的焦化厂均反馈，当前山西地区焦化企业已经基本陷入全面亏损状态。除了个别前期采购充分、成本控制优异的焦化企业以外，多数捣固焦生产企业在第一轮提涨落地后也仅处于盈亏边缘水平，顶装焦则是至少亏损100-150元/吨，因此山西省焦化企业基本都已经实现了20-40%不等的减产幅度。山西本地的钢厂也早已检修减产，对于焦炭提涨的接受度较差。但省外，尤其是南方钢厂利润尚可，且煤焦采购发运周期较长，仍在抢购价格已处高位的炼焦煤现货。 入炉煤库存方面，我们调研的两家焦化企业属于当地原料采购较为充分的企业，入炉煤天数由12-20天不等，但很多前期入炉煤采购量较低（尤其是多数外包型）的焦化企业入炉煤可用天数已经偏低，这也是入炉煤成本激增后当地不少焦化企业果断安排减产的主要原因之一。也就是说，焦化厂在本轮炼焦煤上涨趋势中所能起到的“缓冲垫”作用已经发挥到极值，后续就是焦化厂通过扩大减产倒逼钢厂接受入炉煤的所有涨幅，也就是进入下游钢厂和入炉煤的直接较量。 4．隐性库存去化，但贸易需求也弱化 我们本次实地调研想要了解的一个关键因素，在于切身体会一下山西省炼焦煤隐形库存最新的实际情况，所以我们专门拜访了长治市当地还在生产的少数洗煤厂中的两家企业。两家洗煤厂反馈的情况互为印证，基本都是春节后整体煤炭库存最高达到20万吨左右，但随着持续给长协客户的安排发运，现厂内库存已经接近清空。而此后原煤竞拍价格的持续飙升，导致洗煤厂已无力参与新货源的补充采购，因此从这两家洗煤厂和我们拜访的煤矿所反馈的情况来看，长治市的隐性库存确实已经接近“干涸”状态，煤矿也以近零库存运行。 当然了，长治市以外的其他区域，仍有部分洗煤厂和仓库方囤积了不少原煤库存等待缓慢释放。但基本可以确定的是，当前如此高的原煤竞拍价格，已经没有中间库存方参与采购了，可以理解为贸易市场存在一定程度的“恐高”。但结合低位的流拍率来看，终端抢购的情绪依然较高，当然低供应是决定该现象的根本性因素，中间“蓄水池”已经进入不进少出的状态。 总的而言，我们本次前往山西省针对煤焦的实地调研，进一步验证了我们对于炼焦煤供应低位的持续性预期，中间贸易环节也呈现出结构性的去库存化，炼焦煤市场变成了钢厂和矿方的“硬刚”。由于下游焦化厂确实没有利润了（完全成本核算口径），我们估算的钢厂利润也所剩无几，但炼焦煤国内供应的问题暂时又难以舒缓，因此我们预计后市会看到铁水的进一步减产从而带来钢价与煤价共同上涨的共振式行情，直至铁水减产至一个新的粗钢供需平衡。 黑色金属首席分析师 曹颖 期货投资咨询号：Z0012043 黑色金属高级分析师 李啸尘 期货投资咨询号：Z0016022

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