LPG：地缘波动变小，LPG估值较高
核心观点：偏空近期整体能化商品表现强势，PG盘面价格跟随外围价格亦大幅上涨，但PG民用气提涨压力大，PG基差被持续压缩，10合约已经升水华东现货价格，在这种情况下，PG有基差回归的需求。在能化品种中，PG宜作为空配品种。 供应端：偏空7月LPG到港量充足，预计8月将有所减量但绝对到港量仍较大；炼厂开工复苏明显，液化气商品量稳定，较之前期低点有较大回升。 需求端：中性PDH装置保持稳定，产能利用率或将创年度高点；调油料受汽油价格提振影响，毛利及开工率均有较大回升。 估值：偏空近期盘面上涨更多挤压了估值，包括基差估值和内外盘估值；若后期没有更显著的地缘事件及外围原油价格发酵，较低的基差势必将限制盘面上涨动能。 01、LPG核心观点：地缘波动较小，LPG估值较高 近期地缘波动较小，美方及伊方都没有实质改变地缘行为。霍尔木兹海峡名义上仍保持关闭，但暗船仍较为活跃，部分中东供应商仍得以将船货从波斯湾运出，并在阿曼或印度西海岸进行STS交易。贝森特据悉本周将宣布对伊“最严制裁”，观察其发言是否对地缘有实质改变。 供应：7月到港充裕，8月到港预计有所减少 中国6月LPG进口量与5月相仿，7月到港量充裕，中东货及美国货都较为可观。同时注意到，7月美国和中东向中国出口LPG量均有所下滑，8月LPG进口量预计有所下降。美国LPG出口能力似已触顶，中东LPG出口能力受霍尔木兹海峡受限持续受阻。印度方向的需求破坏较为明显；有趣的是，印度汽油、柴油、航空煤油消费均创历史新高，但LPG和石脑油需求消费破坏明显，这体现了印度的石油消费结构性差异。 本周国内港口库存继续小幅去化，在到港供应仍较为充足，同时下游需求有限的情况下，港口库存没有太大压力。 在外围价格如火如荼的当下，国内民用气价格依旧乏力。山东，华南地区价格仅有小幅波动，华东价格更是焊死在5850元纹丝不动。这样的价格走势表明在需求萎缩大背景下的燃烧淡季，下游对于高价的承接能力几乎不存在，同时炼厂副产气与进口的双向供应加强了价格韧性，在成本线上移的情况下，民用气仍维持高位易跌难涨态势。 LPG基差进一步下滑，现货价格基本凝固，盘面价格上涨压缩基差，目前LPG现货基差已降至前期低位，PG2610合约已经升水华东民用气现货，现货价格压制期货价格进一步上涨趋势。对于LPG而言，期货价格长期升水现货价格场景较难实现，仓单压力或将接踵而至。 供应：VLGC运费高位震荡，巴拿马运河持续承压 VLGC运费高位震荡，走势较为坚挺。美国墨西哥湾至远东（经巴拿马）运费为269-271美元，美国墨西哥湾至西北欧运费为155-157美元，中东至远东运费为208-210美元。厄尔尼诺现象持续，加通湖水位持续下跌并预计将继续下跌，巴拿马运河管理局宣布将从9月起减少通行名额。自9月4日起，通行名额缩减至34个，自9月15日起，通行名额缩减至32个。可以预计，巴拿马运河拥堵现象将进一步加剧，同时运河通行权拍卖价格或也将进一步上涨。 本周炼厂检修回归仍较多，炼厂常减压开工率也保持稳定，体现在中国液化气商品量上，本周中国液化气商品量稳定，虽然离往年平均水平仍有较大差距，但距离7月前期商品量低点有较大提升。 需求：调油料利润及开工率有较大改善 本周PDH生产毛利及产能利用率均在较高位置稳定。本周受汽油价格提振影响，调油料生产毛利有较大回复，MTBE和烷基化油生产毛利均从前期低点反弹，由此带动，MTBE装置和烷基化油装置产能利用率来到往年平均区间。 需求：中国PDH装置检修量保持稳定 本周中国PDH装置检修量保持稳定，新增检修万华化学一期和宁夏润丰，产能共计105万吨，前期检修装置回归泉州国亨，产能共计60万吨，PDH装置产能利用率从73.84 %微降至71.97%。在较好的利润水平支撑下，后期包括卫星化学、江苏斯尔邦、东华宁波在内的PDH装置均有进一步回归计划，PDH产能利用率有望创年内新高，达到75%以上。在伊朗局势推动下，PDH企业有望获得比前两年更好的利润。 盘面：外围指引下PG表现强势，但以压缩估值为主 近期在地缘及外围原油价格指引下，PG盘面表现较为强势，整体能化品亦较为强势。但与其他走9月期现回归逻辑的化工品种有所不同，PG的现货表现并没有太强势，盘面上涨更多挤压了估值，包括基差估值和内外盘估值。若后续外围价格不能持续指引PG价格上攻，在自身基本面下，PG回调概率较大。 盘面：较高价格或能刺激仓单生成 LPG目前盘面价格较高，但注册仓单较之往年仍偏少，在盘面已升水现货的情况下，或能刺激仓单生成。若仓单在新的集中注销周期中能以往年速度生成的话，对10及往后合约的价格会有所压制。 价格数据：LPG与相关品种走势对比图 供应：美国丙烷产量出口量依然受限 从业资格证号：F0276044 投资咨询证号：Z0010279 研究联系方式：0571-86774106 从业资格证号：F03138785 联系方式：0571-86774106
露从今夜白的下一句是什么？出自杜甫《月夜忆舍弟》
「露从今夜白」的下一句是「月是故乡明」。这两句出自唐代诗人杜甫的五言律诗《月夜忆舍弟》，全诗共八句四十字，写于安史之乱期间的秦州（今甘肃天水一带）。很多人只记得这两句，却未必知道它前面还有「戍鼓断人行，边秋一雁声」的沉郁开场，后面还有「有弟皆分散，无家问死生」的锥心之痛。换言之，「露从今夜白，月是故乡明」并非孤立的写景佳句，而是一首思亲怀乡之作的颔联，是全诗情感由景入情的关键转折。
《月夜忆舍弟》全诗为：戍鼓断人行，边秋一雁声。露从今夜白，月是故乡明。有弟皆分散，无家问死生。寄书长不达，况乃未休兵。杜甫写此诗时约四十八岁，正值唐肃宗乾元二年（759年）秋，他由洛阳辗转至秦州避难。安史之乱未平，战火阻断道路，他与散居在河南、山东一带的几个弟弟失去联系，音信不通。诗题中的「舍弟」即对人谦称自己的弟弟。首联写边城秋夜的肃杀，颔联点出白露节气与思乡之情，颈联转入对兄弟生死的担忧，尾联以「况乃未休兵」收束，把个人离乱之苦与时代战乱连成一体。
「露从今夜白」一句，既点明节气，又暗含时间推移：今夜恰逢白露，此后露水渐浓、天气转凉，故曰「从今夜白」。这里的「白」既指露水的清冷颜色，也隐隐照应鬓发之白、岁月之凋，读来有寒意自纸上生起。而「月是故乡明」看似不合常理——普天之下共此一月，何以故乡的月亮更明亮？答案在于情：并非月有偏爱，而是人心有别。诗人把主观的思念投射到客观的月色上，以「移情」手法把乡愁写得无情之理却极有情味，这正是杜甫的高明之处，也是这两句能流传千年的原因。
从全诗结构看，这两句处在承上启下的位置。前有「戍鼓」「雁声」的听觉与边地萧瑟，后有「有弟皆分散」的现实惨痛，中间以露与月两个意象作枢纽：露由天降，月同日共，而人在离乱中却「无家问死生」，自然与人事的强烈对照，让悲伤层层加深。后世每逢中秋、白露或岁末思乡，人们常引用「露从今夜白，月是故乡明」，它已由一首具体的忆弟诗，升华为中国人表达乡愁与手足之情的通用句子。若与「举头望明月，低头思故乡」「共看明月应垂泪」相比，杜甫写得更为沉郁顿挫，因为诗句背后站着一场真实的战乱。
关于这两句，常见的疑问还有：「露从今夜白」中的「白」是不是指白露节气？答案是肯定的。白露是二十四节气之一，在公历九月上旬，此时昼夜温差加大，水汽凝结成露。也有人误把下一句记成「月是故乡圆」等变体，标准版本应为「月是故乡明」。此外，这首诗并不止于思乡，它的落点在「况乃未休兵」——战乱不平，家书难达，兄弟生死未卜。理解了这一层，再读「露从今夜白，月是故乡明」，就会明白它不是温柔的怀旧，而是一个身处乱世之人，在清冷秋夜里对家国与亲人最深的牵挂。
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