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当韩束不再狂奔,上美股份驶入“减速带”,H1净利缩水近八成

炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会! 8月17日,上美股份(2145.HK)发布的业绩预告释放出经营承压信号,公司预计2026年上半年营收约37.18亿元至37.59亿元,同比下滑8.5%至9.5%;净利润约1.2亿元至1.3亿元,同比骤降76.6%至78.4%。公告披露次日,公司股价单日重挫22.77%,截至8月20日收盘,市值已跌破百亿港元。 对于营收下滑,上美股份归因于核心品牌韩束遭受“阶段性市场因素”冲击。但据证券之星梳理,此次业绩承压背后,韩束面临的考验更为复杂,从产品质量争议、渠道策略隐患,到高速扩张后的增长瓶颈,品牌正面临一场多维度的系统性挑战。 01. 核心单品此前遭央视“点名” 上美股份未在公告中详述韩束收入下滑的具体市场因素。不过,证券之星发现,去年底韩束已被卷入EGF添加争议,这或成为解读其业绩压力的重要背景之一。 根据央视《经济半小时》2025年12月的报道,栏目在对市面热销化妆品的抽样送检中,于韩束“丰盈紧致精华面膜”与“嫩白透亮面膜”中检出禁用成分表皮生长因子(EGF),含量分别为0.07 pg/g和3.21 pg/g。公开资料显示,EGF在临床上常用于治疗烧伤、创伤、糖尿病足,但其并非化妆品原料。按照国家药监局2019年发布的《化妆品监督管理常见问题解答(一)》,EGF不得作为化妆品原料使用,在化妆品中添加或宣称含有该成分均属违法行为。 上述黑天鹅事件之外,韩束上半年销售波动更深层次的原因在于渠道结构的单一化。证券之星了解到,2022年受疫情影响,公司收入增长承压,次年韩束选择“All in”抖音,在该策略下,韩束前期凭借短剧引流叠加达播承接带动品牌GMV的节节攀升,韩束的收入规模也从2022年的12.67亿元一路飙升至2025年的73.60亿元。其中,从收入渠道贡献看,线上渠道的收入占比从2022年的74.9%上升至2025年的93.9%。 这也意味着公司的业绩几乎完全取决于线上,尤其是抖音单一平台的表现。在流量红利期,这种策略能带来爆发式增长;但当红利消退、竞争加剧、平台规则生变时,单一渠道的高度依赖就成了一柄悬在头顶的利剑。 据青眼情报数据,2026年上半年韩束以超25亿元GMV登顶抖音个人护理总榜。但对比飞瓜数据统计的2025年同期,彼时韩束抖音渠道GMV高达36.3亿元——今年上半年韩束在抖音平台的销售体量已出现明显回落。 02. 四年营销开支激增4.5倍 韩束品牌营收的持续攀升,固然离不开产品力升级、渠道策略革新及品牌溢价提升等内生因素的支撑,但与此同时,上美股份在营销端的大力“输血”同样是不可忽视的关键推手。 证券之星注意到,上美股份的销售及分销开支由2022年的12.58亿元快速攀升至2025年的53.63亿元,占营收比重亦从47%跃升至58.43%,且2025年该项支出增速显著高于同期营收增速。进一步拆解来看,其中营销及推广开支自2022年的8.48亿元大幅增至2025年的47.08亿元,四年间累计增长约4.55倍。公司对此解释称,相关投入主要着眼于提升品牌曝光度、抢占新兴渠道机遇、深化品牌建设以及优化渠道布局。 但高强度费用投入也对削薄了公司的利润空间。尽管2023年至2025年公司毛利率始终维持在70%以上,并于2025年达到76.43%的行业中上水平,但同期销售费用率亦从53.46%逐年攀升至58.43%,即每百元营收中超过58元被用于营销推广。高额的销售开支使得高毛利难以转化为高净利,2025年公司净利率仅为12.58%,落后于同期珀莱雅14.56%的水平。 此外,高强度投放带来的另一个副作用,是消费者体验与服务质量的失衡。证券之星注意到,今年以来,在黑猫投诉平台上,韩束相关的投诉数量在百条以上,消费者的投诉内容涵盖多个维度:产品使用后过敏、直播间虚假宣传、平台售后服务推诿等。当品牌将大量资源倾注于前端流量获取和销售转化时,若后端服务体系的建设未能同步跟上,品牌在消费者心中的信任亦会逐渐瓦解。 与渠道风险相伴而生的,是品牌结构的失衡。2025年,韩束单个品牌收入占公司比重的80.2%。尽管这一比例较2024年的82.3%有小幅收窄,但对单一品牌的依赖程度依然较高。为此上美股份也在品牌端加速培育第二增长曲线。 就在业绩预警发布前六天,上美股份公告以约3.84亿元收购婴童功效护肤品牌“newpage一页”运营主体上海怡页29%的少数股权,持股比例由51%提升至80%。其中,演员章子怡通过旗下公司出售23%股权,套现约3.05亿元。2023年至2025年,newpage一页的收入增速分别达到498%、146.3%和134.2%,至2025年,newpage一页收入为8.8亿元。东吴证券预计,该品牌2026年营收约为11.3亿元。 需要注意的是,在2025年11月的中国化妆品年会上,上美股份创始人吕义雄披露,2026年非韩束品牌税前销售目标设定为43.6亿元,其中newpage一页目标20亿元。而要在2025年8.8亿元的基础上实现翻倍以上的增长,难度可想而知。与此同时,婴童功效护肤赛道的竞争加剧,国际品牌加速下沉布局,本土新锐品牌也在快速崛起。上美股份旗下另一个母婴品牌红色小象2025年收入2.98亿元,同比下滑20.8%,也说明公司在母婴赛道的品牌矩阵内部同样面临分化压力。(本文首发证券之星,作者|吴凡)

汪兴成2026年11月16日 07:30
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当韩束不再狂奔,上美股份驶入“减速带”,H1净利缩水近八成

2026年11月16日 07:30 · 齐民妹 · 阅读 8

成年免费观看电视剧合法吗?一文说清版权与风险

“成年免费观看电视剧合法吗”是很多网友在搜索影视资源时冒出的疑问。表面上看,成年人有完全民事行为能力,看什么剧似乎只是个人选择;但从法律角度看,判断关键不在于观众是否成年,而在于片源本身是否获得授权。我国《著作权法》明确规定,影视作品的信息网络传播权归权利人所有,未经许可通过信息网络向公众传播其作品,属于侵权行为。也就是说,如果所谓“免费观看”的网站并未取得版权方授权,那么无论观众年龄多大,参与观看和传播都可能卷入侵权链条,只是观众与站点运营者的法律责任轻重不同。

现实中,打着“免费”旗号的影视站点大多属于盗版资源站。它们通过采集、盗链或录屏等方式获取片源,再以广告、弹窗甚至诱导下载来变现。对普通观众而言,直接观看一般不会构成刑事犯罪,但这并不意味着毫无风险。一方面,这类站点常夹带恶意插件、木马和钓鱼链接,轻则弹窗骚扰,重则造成账号被盗、财产损失;另一方面,若观众将盗版资源下载后二次上传、分享到网盘群或社交平台,就可能从“观看者”变成“传播者”,触碰法律红线。近年来多地法院判决的影视侵权案件中,就有因大规模分享盗版资源而被判赔偿的案例。

那么,成年人在哪些情况下免费看剧是合法的?答案是有明确授权或属于合理使用的情形。例如,央视、各大卫视及主流视频平台提供的免费专区,片源经过授权,观众无需付费即可观看;部分平台推出“限时免费”“会员体验”活动,也属于合法渠道。此外,为个人学习、研究或欣赏而使用他人已发表作品,在合理使用范围内一般不构成侵权,但这一豁免范围有限,不能用来为大规模传播盗版开脱。需要提醒的是,一些所谓“聚合搜索”App只是把盗版链接汇总展示,其本质仍是侵权入口,用户点击观看同样在为其流量买单。

对普通观众来说,最稳妥的做法是选择正规渠道。目前爱奇艺、腾讯视频、优酷、芒果TV等平台均有免费内容区,部分老剧、自制综艺和公益影视资源可免费观看;一些地方广电和图书馆也提供正版影视借阅服务。若遇到需要付费的剧集,不妨关注平台促销、联合会员或运营商套餐,往往能用较低成本合法追剧。与其在盗版站点间辗转,承担隐私泄露和恶意软件风险,不如把时间花在正版平台上,既支持了创作者,也保护了自己。

总结来说,“成年免费观看电视剧合法吗”不能一概而论:观众成年与否不是判断标准,片源是否授权才是核心。观看正版平台的免费内容完全合法;访问未授权的盗版站点虽通常不直接构成犯罪,但存在安全与法律隐患,二次传播更可能承担侵权责任。建议广大网友增强版权意识,认准正规渠道,遇到可疑站点及时关闭并举报。只有尊重版权,才能让好剧持续产出,让免费与合法不再矛盾。

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那么,成年人在哪些情况下免费看剧是合法的?答案是有明确授权或属于合理使用的情形。例如,央视、各大卫视及主流视频平台提供的免费专区,片源经过授权,观众无需付费即可观看;部分平台推出“限时免费”“会员体验”活动,也属于合法渠道。此外,为个人学习、研究或欣赏而使用他人已发表作品,在合理使用范围内一般不构成侵权,但这一豁免范围有限,不能用来为大规模传播盗版开脱。需要提醒的是,一些所谓“聚合搜索”App只是把盗版链接汇总展示,其本质仍是侵权入口,用户点击观看同样在为其流量买单。

对普通观众来说,最稳妥的做法是选择正规渠道。目前爱奇艺、腾讯视频、优酷、芒果TV等平台均有免费内容区,部分老剧、自制综艺和公益影视资源可免费观看;一些地方广电和图书馆也提供正版影视借阅服务。若遇到需要付费的剧集,不妨关注平台促销、联合会员或运营商套餐,往往能用较低成本合法追剧。与其在盗版站点间辗转,承担隐私泄露和恶意软件风险,不如把时间花在正版平台上,既支持了创作者,也保护了自己。

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