山西煤焦调研：隐性库存去化，“硬刚”式上涨
近期炼焦煤现货市场的情绪异常火爆，焦炭现货也快速落地首轮提涨，究竟是什么因素导致近期炼焦煤资源紧张的格局得以凸显，山西省炼焦煤供应格局究竟是否有所变化。带着对这些问题的疑问，我们前往山西省长治市和太原市（清徐县）实地调研了一下当地煤焦供需的最新情况，调研对象包括了5家实体企业，其中有1家煤矿、2家洗煤厂和2家焦化厂。调研的主要结论分享如下。 我们本次调研的最直观感受就是山西省炼焦煤资源的确是肉眼可见的紧张，调研过程中，中游洗煤厂和下游焦化厂反馈的各煤种最新竞拍价都是大幅上涨的状态，竞拍货量少且发运时间还没有明确保障。虽然本次炼焦煤涨价的核心煤种在于主焦煤和瘦焦煤，但随着焦煤矿低产状态的持续，各煤种都呈现出不同程度的补涨态势，反倒是缺乏货源的长治瘦精煤看起来涨幅较小。 山西部分炼焦煤和主要进口煤报价涨幅 本次煤矿减产的主要影响区域集中在此前特重大事故煤矿所在的长治市和周边晋中市。据我们从所调研煤矿处了解到，该煤矿位处长治市虽未受停产影响，但整体减产幅度也在30%左右。该矿只能尽全力保障长协终端客户，中小型客户不得不做停发处理。 我们也从侧面了解到，近期山西仍存在零星煤矿因产量管理等问题新增停产，且有从焦煤矿扩散至动力煤矿的情况，这也体现出当地安监和查超产的态势并无显著放松。虽然当地也在积极推动煤矿有序的复工稳产，但中小煤矿（尤其民营井工煤矿）的安全、环保等设施的建设的确有待进一步提高，因此能够顺利通过全面的检查验收还是存在一些困难。至于核增产能方面，当前并没有明确的政策信息，且从核增产能批复至上齐配套设备再到平稳生产，也需要近半年时间去过渡。因此基于我们本次山地调研所了解到的情况来看，如无上级进一步的政策变化，那么山西省的煤炭低产情况具有一定持续性。2024年山西省开展煤矿“三超”和隐蔽工作面的专项整治活动影响时间约半年，可以做一个适当的时间参考。 3．下游焦化厂、钢厂接涨能力确实有限 我们所调研的焦化厂均反馈，当前山西地区焦化企业已经基本陷入全面亏损状态。除了个别前期采购充分、成本控制优异的焦化企业以外，多数捣固焦生产企业在第一轮提涨落地后也仅处于盈亏边缘水平，顶装焦则是至少亏损100-150元/吨，因此山西省焦化企业基本都已经实现了20-40%不等的减产幅度。山西本地的钢厂也早已检修减产，对于焦炭提涨的接受度较差。但省外，尤其是南方钢厂利润尚可，且煤焦采购发运周期较长，仍在抢购价格已处高位的炼焦煤现货。 入炉煤库存方面，我们调研的两家焦化企业属于当地原料采购较为充分的企业，入炉煤天数由12-20天不等，但很多前期入炉煤采购量较低（尤其是多数外包型）的焦化企业入炉煤可用天数已经偏低，这也是入炉煤成本激增后当地不少焦化企业果断安排减产的主要原因之一。也就是说，焦化厂在本轮炼焦煤上涨趋势中所能起到的“缓冲垫”作用已经发挥到极值，后续就是焦化厂通过扩大减产倒逼钢厂接受入炉煤的所有涨幅，也就是进入下游钢厂和入炉煤的直接较量。 4．隐性库存去化，但贸易需求也弱化 我们本次实地调研想要了解的一个关键因素，在于切身体会一下山西省炼焦煤隐形库存最新的实际情况，所以我们专门拜访了长治市当地还在生产的少数洗煤厂中的两家企业。两家洗煤厂反馈的情况互为印证，基本都是春节后整体煤炭库存最高达到20万吨左右，但随着持续给长协客户的安排发运，现厂内库存已经接近清空。而此后原煤竞拍价格的持续飙升，导致洗煤厂已无力参与新货源的补充采购，因此从这两家洗煤厂和我们拜访的煤矿所反馈的情况来看，长治市的隐性库存确实已经接近“干涸”状态，煤矿也以近零库存运行。 当然了，长治市以外的其他区域，仍有部分洗煤厂和仓库方囤积了不少原煤库存等待缓慢释放。但基本可以确定的是，当前如此高的原煤竞拍价格，已经没有中间库存方参与采购了，可以理解为贸易市场存在一定程度的“恐高”。但结合低位的流拍率来看，终端抢购的情绪依然较高，当然低供应是决定该现象的根本性因素，中间“蓄水池”已经进入不进少出的状态。 总的而言，我们本次前往山西省针对煤焦的实地调研，进一步验证了我们对于炼焦煤供应低位的持续性预期，中间贸易环节也呈现出结构性的去库存化，炼焦煤市场变成了钢厂和矿方的“硬刚”。由于下游焦化厂确实没有利润了（完全成本核算口径），我们估算的钢厂利润也所剩无几，但炼焦煤国内供应的问题暂时又难以舒缓，因此我们预计后市会看到铁水的进一步减产从而带来钢价与煤价共同上涨的共振式行情，直至铁水减产至一个新的粗钢供需平衡。 黑色金属首席分析师 曹颖 期货投资咨询号：Z0012043 黑色金属高级分析师 李啸尘 期货投资咨询号：Z0016022
《美国空姐2018法版》深度解读：一部被低估的航空题材佳作
《美国空姐2018法版》这个略显拗口的片名，近年来在影迷圈中时常被提起。很多人第一次看到这个名字时都会产生疑问：这到底是一部美国电影，还是法国电影？实际上，所谓“法版”指的是该作品在法国地区的发行版本，包含法语配音或字幕，部分剪辑与美版存在细微差异。2018年推出的这一版本，围绕一名年轻空姐的职场成长与情感抉择展开，故事背景设定在跨大西洋航线上，既保留了美式类型片的节奏感，又融入了法式发行方在宣传与剪辑上的独特口味。对于喜欢航空题材的观众来说，这部作品提供了一个观察欧美影视工业差异的有趣切口。
从剧情层面看，《美国空姐2018法版》并没有走传统励志片的老路。女主角并非一夜逆袭的完美人设，而是在航班延误、乘客刁难、机组人际关系等多重压力下逐步摸索职业定位。影片大量使用机舱内外的实景拍摄，登机口、廊桥、客舱服务区等场景的细节还原度较高，让不少有飞行经验的观众感到亲切。法版在叙事节奏上比美版稍慢，部分情感戏的留白更多，这也成为两地观众评价分歧的主要来源。有影评人指出，法版更注重人物内心的细腻刻画，而美版则偏向冲突驱动，两种剪辑思路各有千秋。
演员方面，主演在《美国空姐2018法版》中贡献了颇具层次感的表演。女主角从初入职场的拘谨，到逐渐建立起职业自信，情绪转变处理得自然可信。配角阵容中，资深乘务长的角色承担了大量职场规则的输出，其台词在法语配音版本中被本地化处理，加入了一些法式幽默元素，这也是法版区别于原版的看点之一。值得注意的是，法语配音并非简单直译，部分俚语和职业术语经过了重新打磨，对熟悉法语文化的观众来说别有一番趣味，但对习惯原声的观众则可能稍感违和。
关于版本差异，目前流传的《美国空姐2018法版》在片长上与美版相差约数分钟，主要集中在几场地面生活戏的取舍上。法版保留了更多女主角与家人互动的片段，使人物动机更加完整；美版则删减了部分支线，让主线推进更为紧凑。此外，法版片头片尾的发行标识和字幕排版也明显不同，收藏爱好者常以此作为辨别版本的依据。需要提醒的是，网络上部分标称为“法版”的资源实际画质参差不齐，建议选择正规渠道观看，以免影响观影体验。
总体而言，《美国空姐2018法版》是一部值得航空题材爱好者与版本研究爱好者关注的的作品。它或许没有大制作的宣传声势，却在职业细节和人物塑造上保持了相当的水准。如果你正在寻找一部节奏舒缓、带有欧陆发行特色的航空职场片，不妨把它列入片单；若你更偏好强情节、快节奏的叙事，则可以先了解两个版本的差异再作选择。无论从哪个角度看，这部作品都为“空姐题材”提供了一个不同于好莱坞主流的观察视角。
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