炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 8月17日，上美股份（2145.HK）发布的业绩预告释放出经营承压信号，公司预计2026年上半年营收约37.18亿元至37.59亿元，同比下滑8.5%至9.5%；净利润约1.2亿元至1.3亿元，同比骤降76.6%至78.4%。公告披露次日，公司股价单日重挫22.77%，截至8月20日收盘，市值已跌破百亿港元。 对于营收下滑，上美股份归因于核心品牌韩束遭受“阶段性市场因素”冲击。但据证券之星梳理，此次业绩承压背后，韩束面临的考验更为复杂，从产品质量争议、渠道策略隐患，到高速扩张后的增长瓶颈，品牌正面临一场多维度的系统性挑战。 01． 核心单品此前遭央视“点名” 上美股份未在公告中详述韩束收入下滑的具体市场因素。不过，证券之星发现，去年底韩束已被卷入EGF添加争议，这或成为解读其业绩压力的重要背景之一。 根据央视《经济半小时》2025年12月的报道，栏目在对市面热销化妆品的抽样送检中，于韩束“丰盈紧致精华面膜”与“嫩白透亮面膜”中检出禁用成分表皮生长因子（EGF），含量分别为0.07 pg/g和3.21 pg/g。公开资料显示，EGF在临床上常用于治疗烧伤、创伤、糖尿病足，但其并非化妆品原料。按照国家药监局2019年发布的《化妆品监督管理常见问题解答（一）》，EGF不得作为化妆品原料使用，在化妆品中添加或宣称含有该成分均属违法行为。 上述黑天鹅事件之外，韩束上半年销售波动更深层次的原因在于渠道结构的单一化。证券之星了解到，2022年受疫情影响，公司收入增长承压，次年韩束选择“All in”抖音，在该策略下，韩束前期凭借短剧引流叠加达播承接带动品牌GMV的节节攀升，韩束的收入规模也从2022年的12.67亿元一路飙升至2025年的73.60亿元。其中，从收入渠道贡献看，线上渠道的收入占比从2022年的74.9%上升至2025年的93.9%。 这也意味着公司的业绩几乎完全取决于线上，尤其是抖音单一平台的表现。在流量红利期，这种策略能带来爆发式增长；但当红利消退、竞争加剧、平台规则生变时，单一渠道的高度依赖就成了一柄悬在头顶的利剑。 据青眼情报数据，2026年上半年韩束以超25亿元GMV登顶抖音个人护理总榜。但对比飞瓜数据统计的2025年同期，彼时韩束抖音渠道GMV高达36.3亿元——今年上半年韩束在抖音平台的销售体量已出现明显回落。 02． 四年营销开支激增4.5倍 韩束品牌营收的持续攀升，固然离不开产品力升级、渠道策略革新及品牌溢价提升等内生因素的支撑，但与此同时，上美股份在营销端的大力“输血”同样是不可忽视的关键推手。 证券之星注意到，上美股份的销售及分销开支由2022年的12.58亿元快速攀升至2025年的53.63亿元，占营收比重亦从47%跃升至58.43%，且2025年该项支出增速显著高于同期营收增速。进一步拆解来看，其中营销及推广开支自2022年的8.48亿元大幅增至2025年的47.08亿元，四年间累计增长约4.55倍。公司对此解释称，相关投入主要着眼于提升品牌曝光度、抢占新兴渠道机遇、深化品牌建设以及优化渠道布局。 但高强度费用投入也对削薄了公司的利润空间。尽管2023年至2025年公司毛利率始终维持在70%以上，并于2025年达到76.43%的行业中上水平，但同期销售费用率亦从53.46%逐年攀升至58.43%，即每百元营收中超过58元被用于营销推广。高额的销售开支使得高毛利难以转化为高净利，2025年公司净利率仅为12.58%，落后于同期珀莱雅14.56%的水平。 此外，高强度投放带来的另一个副作用，是消费者体验与服务质量的失衡。证券之星注意到，今年以来，在黑猫投诉平台上，韩束相关的投诉数量在百条以上，消费者的投诉内容涵盖多个维度：产品使用后过敏、直播间虚假宣传、平台售后服务推诿等。当品牌将大量资源倾注于前端流量获取和销售转化时，若后端服务体系的建设未能同步跟上，品牌在消费者心中的信任亦会逐渐瓦解。 与渠道风险相伴而生的，是品牌结构的失衡。2025年，韩束单个品牌收入占公司比重的80.2%。尽管这一比例较2024年的82.3%有小幅收窄，但对单一品牌的依赖程度依然较高。为此上美股份也在品牌端加速培育第二增长曲线。 就在业绩预警发布前六天，上美股份公告以约3.84亿元收购婴童功效护肤品牌“newpage一页”运营主体上海怡页29%的少数股权，持股比例由51%提升至80%。其中，演员章子怡通过旗下公司出售23%股权，套现约3.05亿元。2023年至2025年，newpage一页的收入增速分别达到498%、146.3%和134.2%，至2025年，newpage一页收入为8.8亿元。东吴证券预计，该品牌2026年营收约为11.3亿元。 需要注意的是，在2025年11月的中国化妆品年会上，上美股份创始人吕义雄披露，2026年非韩束品牌税前销售目标设定为43.6亿元，其中newpage一页目标20亿元。而要在2025年8.8亿元的基础上实现翻倍以上的增长，难度可想而知。与此同时，婴童功效护肤赛道的竞争加剧，国际品牌加速下沉布局，本土新锐品牌也在快速崛起。上美股份旗下另一个母婴品牌红色小象2025年收入2.98亿元，同比下滑20.8%，也说明公司在母婴赛道的品牌矩阵内部同样面临分化压力。（本文首发证券之星，作者|吴凡）
人与性口牲恔免费视频：网络内容治理与信息安全的深度观察
近期，以「人与性口牲恔免费视频」为代表的异常搜索词在部分网络角落反复出现，引发业界对网络内容生态的持续关注。这类词汇组合本身缺乏明确语义，却常被用于规避关键词过滤、诱导用户点击或跳转至不明页面。从技术角度看，此类现象折射出部分黑灰产从业者不断变换手法、试图绕过平台审核机制的现实。对于普通网民而言，遇到这类陌生词汇时保持警惕，不随意点击、不轻易传播，是保护自身信息安全的第一道防线。
从平台治理层面观察，各大互联网企业近年来持续升级内容识别与拦截能力，通过语义分析、行为建模与人工复核相结合的方式，对异常搜索词和可疑链接进行动态处置。然而，治理工作并非一劳永逸。异常词汇往往具有短周期、高变异的特征，平台需要建立更敏捷的响应机制，同时加强与监管部门的协同联动。值得注意的是，部分诱导性内容会借助社交群组、弹窗广告等渠道扩散，用户在使用过程中应留意来源不明的链接，避免设备被植入恶意程序或个人信息被非法采集。
法律专家指出，制作、传播含有违法信息的内容，以及利用网络从事诈骗、诱导充值等行为，均触及法律红线。我国网络安全法、个人信息保护法等法律法规对网络信息内容生态治理提出了明确要求，平台与用户都是治理链条上的重要环节。对于「人与性口牲恔免费视频」这类明显带有诱导性质的词汇，用户主动举报、平台及时处置、监管依法跟进，三者形成闭环，才能有效压缩不良信息的生存空间。
与此同时，网络素养教育的重要性愈发凸显。面对花样翻新的诱导词汇和链接，提升辨别能力比被动防御更为根本。家庭、学校与社会应共同引导青少年树立正确的网络使用习惯，学会识别可疑信息、保护个人隐私、拒绝不良诱惑。资讯网站与内容平台也应承担起科普责任，通过典型案例解析、安全提示等形式，帮助用户建立风险意识。只有让理性与警惕成为网络行为的常态，清朗网络空间的建设才能获得持久动力。
综合来看，「人与性口牲恔免费视频」所代表的并非单一现象，而是网络内容治理、平台技术能力、用户安全意识与法律监管共同作用的一个观察切口。治理此类问题，既需要技术手段的持续迭代，也需要制度建设的不断完善，更离不开每一位网民的自觉参与。面对陌生而可疑的网络信息，保持冷静、审慎判断、积极举报，是每个人都能做到且应当做到的理性选择。
专注打造高效视频内容平台，支持高清视频播放与多源内容解析。系统优化加载速度，使用户能够快速访问所需视频内容。，汇集丰富的视频内容资源，包括最新更新、热门推荐以及精选合集。平台不断优化播放体验，通过高速解析与稳定线路，为用户提供高质量观看环境。。相关话题「中锋对决！杨瀚森19+12单挑深圳内线 沈梓捷仅登场5分钟」持续受到关注，更多内容请访问 钟丽缇张伦硕回老家参加婚礼与专注于提供稳定、高清的视频播放服务，涵盖影视、短视频及精选推荐内容。平台采用多源内容整合机制，实现快速加载与流畅播放体验，满足不同用户的观看需求。。
人与性口牲恔免费视频：网络内容治理与信息安全的深度观察
近期，以「人与性口牲恔免费视频」为代表的异常搜索词在部分网络角落反复出现，引发业界对网络内容生态的持续关注。这类词汇组合本身缺乏明确语义，却常被用于规避关键词过滤、诱导用户点击或跳转至不明页面。从技术角度看，此类现象折射出部分黑灰产从业者不断变换手法、试图绕过平台审核机制的现实。对于普通网民而言，遇到这类陌生词汇时保持警惕，不随意点击、不轻易传播，是保护自身信息安全的第一道防线。
从平台治理层面观察，各大互联网企业近年来持续升级内容识别与拦截能力，通过语义分析、行为建模与人工复核相结合的方式，对异常搜索词和可疑链接进行动态处置。然而，治理工作并非一劳永逸。异常词汇往往具有短周期、高变异的特征，平台需要建立更敏捷的响应机制，同时加强与监管部门的协同联动。值得注意的是，部分诱导性内容会借助社交群组、弹窗广告等渠道扩散，用户在使用过程中应留意来源不明的链接，避免设备被植入恶意程序或个人信息被非法采集。
法律专家指出，制作、传播含有违法信息的内容，以及利用网络从事诈骗、诱导充值等行为，均触及法律红线。我国网络安全法、个人信息保护法等法律法规对网络信息内容生态治理提出了明确要求，平台与用户都是治理链条上的重要环节。对于「人与性口牲恔免费视频」这类明显带有诱导性质的词汇，用户主动举报、平台及时处置、监管依法跟进，三者形成闭环，才能有效压缩不良信息的生存空间。
与此同时，网络素养教育的重要性愈发凸显。面对花样翻新的诱导词汇和链接，提升辨别能力比被动防御更为根本。家庭、学校与社会应共同引导青少年树立正确的网络使用习惯，学会识别可疑信息、保护个人隐私、拒绝不良诱惑。资讯网站与内容平台也应承担起科普责任，通过典型案例解析、安全提示等形式，帮助用户建立风险意识。只有让理性与警惕成为网络行为的常态，清朗网络空间的建设才能获得持久动力。
综合来看，「人与性口牲恔免费视频」所代表的并非单一现象，而是网络内容治理、平台技术能力、用户安全意识与法律监管共同作用的一个观察切口。治理此类问题，既需要技术手段的持续迭代，也需要制度建设的不断完善，更离不开每一位网民的自觉参与。面对陌生而可疑的网络信息，保持冷静、审慎判断、积极举报，是每个人都能做到且应当做到的理性选择。