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当韩束不再狂奔，上美股份驶入“减速带”，H1净利缩水近八成

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2026年11月15日 06:26 · 3 次阅读

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当韩束不再狂奔，上美股份驶入“减速带”，H1净利缩水近八成

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当韩束不再狂奔，上美股份驶入“减速带”，H1净利缩水近八成

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 8月17日，上美股份（2145.HK）发布的业绩预告释放出经营承压信号，公司预计2026年上半年营收约37.18亿元至37.59亿元，同比下滑8.5%至9.5%；净利润约1.2亿元至1.3亿元，同比骤降76.6%至78.4%。公告披露次日，公司股价单日重挫22.77%，截至8月20日收盘，市值已跌破百亿港元。对于营收下滑，上美股份归因于核心品牌韩束遭受“阶段性市场因素”冲击。但据证券之星梳理，此次业绩承压背后，韩束面临的考验更为复杂，从产品质量争议、渠道策略隐患，到高速扩张后的增长瓶颈，品牌正面临一场多维度的系统性挑战。 01．核心单品此前遭央视“点名” 上美股份未在公告中详述韩束收入下滑的具体市场因素。不过，证券之星发现，去年底韩束已被卷入EGF添加争议，这或成为解读其业绩压力的重要背景之一。根据央视《经济半小时》2025年12月的报道，栏目在对市面热销化妆品的抽样送检中，于韩束“丰盈紧致精华面膜”与“嫩白透亮面膜”中检出禁用成分表皮生长因子（EGF），含量分别为0.07 pg/g和3.21 pg/g。公开资料显示，EGF在临床上常用于治疗烧伤、创伤、糖尿病足，但其并非化妆品原料。按照国家药监局2019年发布的《化妆品监督管理常见问题解答（一）》，EGF不得作为化妆品原料使用，在化妆品中添加或宣称含有该成分均属违法行为。上述黑天鹅事件之外，韩束上半年销售波动更深层次的原因在于渠道结构的单一化。证券之星了解到，2022年受疫情影响，公司收入增长承压，次年韩束选择“All in”抖音，在该策略下，韩束前期凭借短剧引流叠加达播承接带动品牌GMV的节节攀升，韩束的收入规模也从2022年的12.67亿元一路飙升至2025年的73.60亿元。其中，从收入渠道贡献看，线上渠道的收入占比从2022年的74.9%上升至2025年的93.9%。这也意味着公司的业绩几乎完全取决于线上，尤其是抖音单一平台的表现。在流量红利期，这种策略能带来爆发式增长；但当红利消退、竞争加剧、平台规则生变时，单一渠道的高度依赖就成了一柄悬在头顶的利剑。据青眼情报数据，2026年上半年韩束以超25亿元GMV登顶抖音个人护理总榜。但对比飞瓜数据统计的2025年同期，彼时韩束抖音渠道GMV高达36.3亿元——今年上半年韩束在抖音平台的销售体量已出现明显回落。 02．四年营销开支激增4.5倍韩束品牌营收的持续攀升，固然离不开产品力升级、渠道策略革新及品牌溢价提升等内生因素的支撑，但与此同时，上美股份在营销端的大力“输血”同样是不可忽视的关键推手。证券之星注意到，上美股份的销售及分销开支由2022年的12.58亿元快速攀升至2025年的53.63亿元，占营收比重亦从47%跃升至58.43%，且2025年该项支出增速显著高于同期营收增速。进一步拆解来看，其中营销及推广开支自2022年的8.48亿元大幅增至2025年的47.08亿元，四年间累计增长约4.55倍。公司对此解释称，相关投入主要着眼于提升品牌曝光度、抢占新兴渠道机遇、深化品牌建设以及优化渠道布局。但高强度费用投入也对削薄了公司的利润空间。尽管2023年至2025年公司毛利率始终维持在70%以上，并于2025年达到76.43%的行业中上水平，但同期销售费用率亦从53.46%逐年攀升至58.43%，即每百元营收中超过58元被用于营销推广。高额的销售开支使得高毛利难以转化为高净利，2025年公司净利率仅为12.58%，落后于同期珀莱雅14.56%的水平。此外，高强度投放带来的另一个副作用，是消费者体验与服务质量的失衡。证券之星注意到，今年以来，在黑猫投诉平台上，韩束相关的投诉数量在百条以上，消费者的投诉内容涵盖多个维度：产品使用后过敏、直播间虚假宣传、平台售后服务推诿等。当品牌将大量资源倾注于前端流量获取和销售转化时，若后端服务体系的建设未能同步跟上，品牌在消费者心中的信任亦会逐渐瓦解。与渠道风险相伴而生的，是品牌结构的失衡。2025年，韩束单个品牌收入占公司比重的80.2%。尽管这一比例较2024年的82.3%有小幅收窄，但对单一品牌的依赖程度依然较高。为此上美股份也在品牌端加速培育第二增长曲线。就在业绩预警发布前六天，上美股份公告以约3.84亿元收购婴童功效护肤品牌“newpage一页”运营主体上海怡页29%的少数股权，持股比例由51%提升至80%。其中，演员章子怡通过旗下公司出售23%股权，套现约3.05亿元。2023年至2025年，newpage一页的收入增速分别达到498%、146.3%和134.2%，至2025年，newpage一页收入为8.8亿元。东吴证券预计，该品牌2026年营收约为11.3亿元。需要注意的是，在2025年11月的中国化妆品年会上，上美股份创始人吕义雄披露，2026年非韩束品牌税前销售目标设定为43.6亿元，其中newpage一页目标20亿元。而要在2025年8.8亿元的基础上实现翻倍以上的增长，难度可想而知。与此同时，婴童功效护肤赛道的竞争加剧，国际品牌加速下沉布局，本土新锐品牌也在快速崛起。上美股份旗下另一个母婴品牌红色小象2025年收入2.98亿元，同比下滑20.8%，也说明公司在母婴赛道的品牌矩阵内部同样面临分化压力。（本文首发证券之星，作者|吴凡）

2026年11月15日 06:26 · 1 次阅读

那年今日丨1988年的今天《中国人民解放军军歌》确定！

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2026年11月15日 06:26 · 4 次阅读

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作者：邹咏梵发布时间：2026年11月15日 06:26浏览：4中乒赛-国乒包揽全部5金马龙男单封王丁宁惜败王曼昱

jk淫行教师事件引发热议：校园安全与师德底线再受关注

近期，「jk淫行教师」这一关键词在网络上持续发酵，成为教育领域和社交平台共同关注的焦点话题。所谓「jk淫行教师」，指向的是个别教师涉嫌利用职务之便，对未成年学生实施不当行为的事件类型。这类话题之所以迅速引发热议，一方面是因为它触碰了社会对未成年人保护最敏感的神经，另一方面也暴露出部分学校在师德监管和校园安全管理上仍存在漏洞。舆论场中，网友的关注点从个案本身逐步扩展到教师准入机制、校园监控覆盖、学生求助渠道等系统性问题上，讨论热度居高不下。

从公开讨论来看，围绕「jk淫行教师」的舆论焦点主要集中在三个层面。其一是师德失范行为的发现与处置机制是否及时有效，不少声音质疑部分学校在接到学生反映后处理滞后，甚至存在内部消化、息事宁人的倾向。其二是教师队伍准入与日常考核的严谨性，公众呼吁在教师资格认定、背景审查和年度师德考评中引入更刚性的标准。其三是未成年学生的自我保护教育与求助通道建设，许多家长表示，孩子遇到不当对待时往往不敢说、不知向谁说，学校应建立更隐蔽、更安全的举报与心理支持机制。这些讨论反映出社会对校园治理精细化的期待正在提升。

针对此类问题，近年来教育主管部门已陆续出台多项规定，明确要求学校落实师德师风第一标准，建立教师行为负面清单，并对侵害学生权益的行为实行「零容忍」。多地也在推进校园重点区域监控全覆盖、增设学生权益保护专员、开展防性侵专题教育等举措。然而，制度落地效果仍取决于执行力度。专家指出，防范「jk淫行教师」类事件，关键在于把日常监督做实：既要畅通学生和家长的反馈渠道，也要避免让举报流于形式；既要加强对教师职业行为的规范约束，也要为受害学生提供及时的心理干预和法律援助。只有形成发现、处置、救助的完整闭环，才能真正压缩违规行为的发生空间。

从更广的视角看，「jk淫行教师」话题的持续升温，本质上是公众对校园安全与未成年人保护意识觉醒的体现。网络讨论中，理性声音呼吁避免对个案进行过度渲染和标签化传播，防止对受害学生造成二次伤害，同时也要警惕借话题炒作、传播不实信息的行为。对于学校而言，应把每一次舆论关注转化为治理改进的契机，主动公开师德建设举措，接受社会监督；对于家长而言，日常加强与孩子的沟通、教会孩子识别不当接触并勇敢求助，同样不可或缺。校园本应是最安全的成长空间，守护这一底线，需要制度、学校、家庭与社会形成合力，让每一个孩子都能在尊重与保护中健康成长。

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从公开讨论来看，围绕「jk淫行教师」的舆论焦点主要集中在三个层面。其一是师德失范行为的发现与处置机制是否及时有效，不少声音质疑部分学校在接到学生反映后处理滞后，甚至存在内部消化、息事宁人的倾向。其二是教师队伍准入与日常考核的严谨性，公众呼吁在教师资格认定、背景审查和年度师德考评中引入更刚性的标准。其三是未成年学生的自我保护教育与求助通道建设，许多家长表示，孩子遇到不当对待时往往不敢说、不知向谁说，学校应建立更隐蔽、更安全的举报与心理支持机制。这些讨论反映出社会对校园治理精细化的期待正在提升。

针对此类问题，近年来教育主管部门已陆续出台多项规定，明确要求学校落实师德师风第一标准，建立教师行为负面清单，并对侵害学生权益的行为实行「零容忍」。多地也在推进校园重点区域监控全覆盖、增设学生权益保护专员、开展防性侵专题教育等举措。然而，制度落地效果仍取决于执行力度。专家指出，防范「jk淫行教师」类事件，关键在于把日常监督做实：既要畅通学生和家长的反馈渠道，也要避免让举报流于形式；既要加强对教师职业行为的规范约束，也要为受害学生提供及时的心理干预和法律援助。只有形成发现、处置、救助的完整闭环，才能真正压缩违规行为的发生空间。

从更广的视角看，「jk淫行教师」话题的持续升温，本质上是公众对校园安全与未成年人保护意识觉醒的体现。网络讨论中，理性声音呼吁避免对个案进行过度渲染和标签化传播，防止对受害学生造成二次伤害，同时也要警惕借话题炒作、传播不实信息的行为。对于学校而言，应把每一次舆论关注转化为治理改进的契机，主动公开师德建设举措，接受社会监督；对于家长而言，日常加强与孩子的沟通、教会孩子识别不当接触并勇敢求助，同样不可或缺。校园本应是最安全的成长空间，守护这一底线，需要制度、学校、家庭与社会形成合力，让每一个孩子都能在尊重与保护中健康成长。