男子驾车碾压女友
当韩束不再狂奔，上美股份驶入“减速带”，H1净利缩水近八成
炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 8月17日，上美股份（2145.HK）发布的业绩预告释放出经营承压信号，公司预计2026年上半年营收约37.18亿元至37.59亿元，同比下滑8.5%至9.5%；净利润约1.2亿元至1.3亿元，同比骤降76.6%至78.4%。公告披露次日，公司股价单日重挫22.77%，截至8月20日收盘，市值已跌破百亿港元。 对于营收下滑，上美股份归因于核心品牌韩束遭受“阶段性市场因素”冲击。但据证券之星梳理，此次业绩承压背后，韩束面临的考验更为复杂，从产品质量争议、渠道策略隐患，到高速扩张后的增长瓶颈，品牌正面临一场多维度的系统性挑战。 01． 核心单品此前遭央视“点名” 上美股份未在公告中详述韩束收入下滑的具体市场因素。不过，证券之星发现，去年底韩束已被卷入EGF添加争议，这或成为解读其业绩压力的重要背景之一。 根据央视《经济半小时》2025年12月的报道，栏目在对市面热销化妆品的抽样送检中，于韩束“丰盈紧致精华面膜”与“嫩白透亮面膜”中检出禁用成分表皮生长因子（EGF），含量分别为0.07 pg/g和3.21 pg/g。公开资料显示，EGF在临床上常用于治疗烧伤、创伤、糖尿病足，但其并非化妆品原料。按照国家药监局2019年发布的《化妆品监督管理常见问题解答（一）》，EGF不得作为化妆品原料使用，在化妆品中添加或宣称含有该成分均属违法行为。 上述黑天鹅事件之外，韩束上半年销售波动更深层次的原因在于渠道结构的单一化。证券之星了解到，2022年受疫情影响，公司收入增长承压，次年韩束选择“All in”抖音，在该策略下，韩束前期凭借短剧引流叠加达播承接带动品牌GMV的节节攀升，韩束的收入规模也从2022年的12.67亿元一路飙升至2025年的73.60亿元。其中，从收入渠道贡献看，线上渠道的收入占比从2022年的74.9%上升至2025年的93.9%。 这也意味着公司的业绩几乎完全取决于线上，尤其是抖音单一平台的表现。在流量红利期，这种策略能带来爆发式增长；但当红利消退、竞争加剧、平台规则生变时，单一渠道的高度依赖就成了一柄悬在头顶的利剑。 据青眼情报数据，2026年上半年韩束以超25亿元GMV登顶抖音个人护理总榜。但对比飞瓜数据统计的2025年同期，彼时韩束抖音渠道GMV高达36.3亿元——今年上半年韩束在抖音平台的销售体量已出现明显回落。 02． 四年营销开支激增4.5倍 韩束品牌营收的持续攀升，固然离不开产品力升级、渠道策略革新及品牌溢价提升等内生因素的支撑，但与此同时，上美股份在营销端的大力“输血”同样是不可忽视的关键推手。 证券之星注意到，上美股份的销售及分销开支由2022年的12.58亿元快速攀升至2025年的53.63亿元，占营收比重亦从47%跃升至58.43%，且2025年该项支出增速显著高于同期营收增速。进一步拆解来看，其中营销及推广开支自2022年的8.48亿元大幅增至2025年的47.08亿元，四年间累计增长约4.55倍。公司对此解释称，相关投入主要着眼于提升品牌曝光度、抢占新兴渠道机遇、深化品牌建设以及优化渠道布局。 但高强度费用投入也对削薄了公司的利润空间。尽管2023年至2025年公司毛利率始终维持在70%以上，并于2025年达到76.43%的行业中上水平，但同期销售费用率亦从53.46%逐年攀升至58.43%，即每百元营收中超过58元被用于营销推广。高额的销售开支使得高毛利难以转化为高净利，2025年公司净利率仅为12.58%，落后于同期珀莱雅14.56%的水平。 此外，高强度投放带来的另一个副作用，是消费者体验与服务质量的失衡。证券之星注意到，今年以来，在黑猫投诉平台上，韩束相关的投诉数量在百条以上，消费者的投诉内容涵盖多个维度：产品使用后过敏、直播间虚假宣传、平台售后服务推诿等。当品牌将大量资源倾注于前端流量获取和销售转化时，若后端服务体系的建设未能同步跟上，品牌在消费者心中的信任亦会逐渐瓦解。 与渠道风险相伴而生的，是品牌结构的失衡。2025年，韩束单个品牌收入占公司比重的80.2%。尽管这一比例较2024年的82.3%有小幅收窄，但对单一品牌的依赖程度依然较高。为此上美股份也在品牌端加速培育第二增长曲线。 就在业绩预警发布前六天，上美股份公告以约3.84亿元收购婴童功效护肤品牌“newpage一页”运营主体上海怡页29%的少数股权，持股比例由51%提升至80%。其中，演员章子怡通过旗下公司出售23%股权，套现约3.05亿元。2023年至2025年，newpage一页的收入增速分别达到498%、146.3%和134.2%，至2025年，newpage一页收入为8.8亿元。东吴证券预计，该品牌2026年营收约为11.3亿元。 需要注意的是，在2025年11月的中国化妆品年会上，上美股份创始人吕义雄披露，2026年非韩束品牌税前销售目标设定为43.6亿元，其中newpage一页目标20亿元。而要在2025年8.8亿元的基础上实现翻倍以上的增长，难度可想而知。与此同时，婴童功效护肤赛道的竞争加剧，国际品牌加速下沉布局，本土新锐品牌也在快速崛起。上美股份旗下另一个母婴品牌红色小象2025年收入2.98亿元，同比下滑20.8%，也说明公司在母婴赛道的品牌矩阵内部同样面临分化压力。（本文首发证券之星，作者|吴凡）
四库影库全解析：资源特色、使用体验与安全指南
四库影库是近年来在影视爱好者群体中被频繁提及的一个资源平台名称。从名称来看，“四库”容易让人联想到传统典籍的分类思路，而“影库”则指向影视内容的聚合。实际上，这类平台通常以整理、归类影视资源为主要功能，把电影、电视剧、纪录片、动漫等不同形态的内容按照类型、年代、地区、评分等维度进行编排，方便用户快速定位自己想看的内容。对不少用户而言，四库影库的核心吸引力并不在于“新”，而在于“全”与“有序”：面对海量片单，清晰的分类和检索入口能显著降低选择成本。也正因如此，围绕四库影库的讨论往往集中在资源覆盖范围、更新节奏和页面使用体验上，而非单一某部作品。
从使用体验角度观察，四库影库这类资源站点的共性特征比较明显。首页通常以推荐位和分类导航为主，搜索框支持片名、演员等关键词检索，详情页则提供简介、演职员信息、相关推荐等内容。部分平台还会设置榜单、专题合集和标签体系，比如“高分经典”“华语佳片”“系列电影”等，帮助用户沿着兴趣线索扩展观看范围。不过，这类平台的体验差异也很大：有的页面广告较多、跳转链路复杂，有的则相对简洁。用户在访问四库影库相关页面时，建议优先关注页面是否加载异常、是否存在诱导下载或频繁弹窗，这些细节往往直接影响使用感受，也是判断平台规范程度的重要参考。
需要特别提醒的是，影视资源平台绕不开版权合规问题。四库影库这一名称在网络上可能指向不同站点，其中既有正规授权的影视聚合服务，也存在未经授权传播内容的灰色平台。对于用户来说，选择来源清晰、资质可查的正规平台，既是对创作者权益的尊重，也能获得更稳定的画质与播放体验。若遇到要求安装不明插件、填写敏感信息或付费后无法保障服务的情况，应保持警惕。合理的方式是通过官方应用商店、正规视频网站或已获授权的渠道观看内容，避免因贪图便利而带来账号与设备安全风险。
总体来看，四库影库更像是一个被用户用来概括“影视资源聚合平台”的搜索词，而非单一固定的产品。它在满足用户分类查找、快速浏览需求方面具有一定价值，但其资源来源、运营规范和安全水平参差不齐。建议用户在了解四库影库时，先厘清具体访问的是哪一个站点，再结合版权合规、页面安全和实际体验做判断。对于影视爱好者而言，建立自己的观影清单、关注正规平台的片库更新，往往比依赖单一资源站更可持续。理性使用、注意安全，才是面对这类平台时更稳妥的态度。
《胡汉中国与外来文明》（五卷）：从宏观的大写意到严谨的工笔画 下载说明
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