核心观点：偏空近期整体能化商品表现强势，PG盘面价格跟随外围价格亦大幅上涨，但PG民用气提涨压力大，PG基差被持续压缩，10合约已经升水华东现货价格，在这种情况下，PG有基差回归的需求。在能化品种中，PG宜作为空配品种。 供应端：偏空7月LPG到港量充足，预计8月将有所减量但绝对到港量仍较大；炼厂开工复苏明显，液化气商品量稳定，较之前期低点有较大回升。 需求端：中性PDH装置保持稳定，产能利用率或将创年度高点；调油料受汽油价格提振影响，毛利及开工率均有较大回升。 估值：偏空近期盘面上涨更多挤压了估值，包括基差估值和内外盘估值；若后期没有更显著的地缘事件及外围原油价格发酵，较低的基差势必将限制盘面上涨动能。 01、LPG核心观点：地缘波动较小，LPG估值较高 近期地缘波动较小，美方及伊方都没有实质改变地缘行为。霍尔木兹海峡名义上仍保持关闭，但暗船仍较为活跃，部分中东供应商仍得以将船货从波斯湾运出，并在阿曼或印度西海岸进行STS交易。贝森特据悉本周将宣布对伊“最严制裁”，观察其发言是否对地缘有实质改变。 供应：7月到港充裕，8月到港预计有所减少 中国6月LPG进口量与5月相仿，7月到港量充裕，中东货及美国货都较为可观。同时注意到，7月美国和中东向中国出口LPG量均有所下滑，8月LPG进口量预计有所下降。美国LPG出口能力似已触顶，中东LPG出口能力受霍尔木兹海峡受限持续受阻。印度方向的需求破坏较为明显；有趣的是，印度汽油、柴油、航空煤油消费均创历史新高，但LPG和石脑油需求消费破坏明显，这体现了印度的石油消费结构性差异。 本周国内港口库存继续小幅去化，在到港供应仍较为充足，同时下游需求有限的情况下，港口库存没有太大压力。 在外围价格如火如荼的当下，国内民用气价格依旧乏力。山东，华南地区价格仅有小幅波动，华东价格更是焊死在5850元纹丝不动。这样的价格走势表明在需求萎缩大背景下的燃烧淡季，下游对于高价的承接能力几乎不存在，同时炼厂副产气与进口的双向供应加强了价格韧性，在成本线上移的情况下，民用气仍维持高位易跌难涨态势。 LPG基差进一步下滑，现货价格基本凝固，盘面价格上涨压缩基差，目前LPG现货基差已降至前期低位，PG2610合约已经升水华东民用气现货，现货价格压制期货价格进一步上涨趋势。对于LPG而言，期货价格长期升水现货价格场景较难实现，仓单压力或将接踵而至。 供应：VLGC运费高位震荡，巴拿马运河持续承压 VLGC运费高位震荡，走势较为坚挺。美国墨西哥湾至远东（经巴拿马）运费为269-271美元，美国墨西哥湾至西北欧运费为155-157美元，中东至远东运费为208-210美元。厄尔尼诺现象持续，加通湖水位持续下跌并预计将继续下跌，巴拿马运河管理局宣布将从9月起减少通行名额。自9月4日起，通行名额缩减至34个，自9月15日起，通行名额缩减至32个。可以预计，巴拿马运河拥堵现象将进一步加剧，同时运河通行权拍卖价格或也将进一步上涨。 本周炼厂检修回归仍较多，炼厂常减压开工率也保持稳定，体现在中国液化气商品量上，本周中国液化气商品量稳定，虽然离往年平均水平仍有较大差距，但距离7月前期商品量低点有较大提升。 需求：调油料利润及开工率有较大改善 本周PDH生产毛利及产能利用率均在较高位置稳定。本周受汽油价格提振影响，调油料生产毛利有较大回复，MTBE和烷基化油生产毛利均从前期低点反弹，由此带动，MTBE装置和烷基化油装置产能利用率来到往年平均区间。 需求：中国PDH装置检修量保持稳定 本周中国PDH装置检修量保持稳定，新增检修万华化学一期和宁夏润丰，产能共计105万吨，前期检修装置回归泉州国亨，产能共计60万吨，PDH装置产能利用率从73.84 %微降至71.97%。在较好的利润水平支撑下，后期包括卫星化学、江苏斯尔邦、东华宁波在内的PDH装置均有进一步回归计划，PDH产能利用率有望创年内新高，达到75%以上。在伊朗局势推动下，PDH企业有望获得比前两年更好的利润。 盘面：外围指引下PG表现强势，但以压缩估值为主 近期在地缘及外围原油价格指引下，PG盘面表现较为强势，整体能化品亦较为强势。但与其他走9月期现回归逻辑的化工品种有所不同，PG的现货表现并没有太强势，盘面上涨更多挤压了估值，包括基差估值和内外盘估值。若后续外围价格不能持续指引PG价格上攻，在自身基本面下，PG回调概率较大。 盘面：较高价格或能刺激仓单生成 LPG目前盘面价格较高，但注册仓单较之往年仍偏少，在盘面已升水现货的情况下，或能刺激仓单生成。若仓单在新的集中注销周期中能以往年速度生成的话，对10及往后合约的价格会有所压制。 价格数据：LPG与相关品种走势对比图 供应：美国丙烷产量出口量依然受限 从业资格证号：F0276044 投资咨询证号：Z0010279 研究联系方式：0571-86774106 从业资格证号：F03138785 联系方式：0571-86774106
经典三级电影盘点：香港电影分级制度背后的光影记忆
提到“经典三级”，很多人的第一反应其实是误解。所谓“三级”，源自香港的电影分级制度。1988年11月，香港修订电影检查条例，正式把公映影片划分为三级：第I级适合任何年龄观看；第II级为儿童不宜，1995年又细分为IIA（不适合儿童）与IIB（不适合青少年及儿童）；第III级则只准18岁或以上人士观看。换句话说，三级并不是一种题材标签，而是一道年龄门槛——只要影片含有较强烈的暴力、血腥、粗口、情欲描写或争议性内容，都有可能被列为第III级。
正因为这道门槛设在成人内容上，三十多年来“三级片”在坊间逐渐被简化成某种代名词，甚至直接和低俗画上等号。但从电影史的角度看，第III级恰恰是香港影人处理边缘题材的一块试验田：黑帮、罪案、社会写实、情欲与人性挣扎，都在这个级别里留下过重量级作品。把“三级”等同于某一种类型，反而忽略了它最丰富、也最值得讨论的部分。
说到经典三级电影，名单远比想象中严肃。《跛豪》（1991）以暴力和粗口写尽一代毒枭的一生，被不少影评人视为港产传记片的高峰；王家卫的《春光乍泄》（1997）因情欲场面被列为第III级，却拿下了戛纳最佳导演；杜琪峰的《黑社会》（2005）用冷峻笔触解剖权力结构，同属三级；李安的《色，戒》（2007）与翁子光的《踏血寻梅》（2015）也都在成人级别中完成了对人性的深挖。这些作品的共同点，是不靠尺度取胜，而是借尺度去讲更复杂的故事。
对普通观众来说，接触三级电影有几条基本常识值得记住：其一，年满18岁才可以入场观影或购买相关影片，正规网络平台同样设有身份验证；其二，应选择合法、正规的发行与放映渠道，盗版资源不仅画质低劣，还可能带来账号与设备安全风险；其三，要分清“分级”与“品质”，级别只说明内容强度，并不代表影片优劣。明白这一点，再回头看“经典三级”这四个字，它记录的其实是香港电影一段敢于直面成人世界的创作历史。
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正因为这道门槛设在成人内容上，三十多年来“三级片”在坊间逐渐被简化成某种代名词，甚至直接和低俗画上等号。但从电影史的角度看，第III级恰恰是香港影人处理边缘题材的一块试验田：黑帮、罪案、社会写实、情欲与人性挣扎，都在这个级别里留下过重量级作品。把“三级”等同于某一种类型，反而忽略了它最丰富、也最值得讨论的部分。
说到经典三级电影，名单远比想象中严肃。《跛豪》（1991）以暴力和粗口写尽一代毒枭的一生，被不少影评人视为港产传记片的高峰；王家卫的《春光乍泄》（1997）因情欲场面被列为第III级，却拿下了戛纳最佳导演；杜琪峰的《黑社会》（2005）用冷峻笔触解剖权力结构，同属三级；李安的《色，戒》（2007）与翁子光的《踏血寻梅》（2015）也都在成人级别中完成了对人性的深挖。这些作品的共同点，是不靠尺度取胜，而是借尺度去讲更复杂的故事。
对普通观众来说，接触三级电影有几条基本常识值得记住：其一，年满18岁才可以入场观影或购买相关影片，正规网络平台同样设有身份验证；其二，应选择合法、正规的发行与放映渠道，盗版资源不仅画质低劣，还可能带来账号与设备安全风险；其三，要分清“分级”与“品质”，级别只说明内容强度，并不代表影片优劣。明白这一点，再回头看“经典三级”这四个字，它记录的其实是香港电影一段敢于直面成人世界的创作历史。