炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 8月17日，上美股份（2145.HK）发布的业绩预告释放出经营承压信号，公司预计2026年上半年营收约37.18亿元至37.59亿元，同比下滑8.5%至9.5%；净利润约1.2亿元至1.3亿元，同比骤降76.6%至78.4%。公告披露次日，公司股价单日重挫22.77%，截至8月20日收盘，市值已跌破百亿港元。 对于营收下滑，上美股份归因于核心品牌韩束遭受“阶段性市场因素”冲击。但据证券之星梳理，此次业绩承压背后，韩束面临的考验更为复杂，从产品质量争议、渠道策略隐患，到高速扩张后的增长瓶颈，品牌正面临一场多维度的系统性挑战。 01． 核心单品此前遭央视“点名” 上美股份未在公告中详述韩束收入下滑的具体市场因素。不过，证券之星发现，去年底韩束已被卷入EGF添加争议，这或成为解读其业绩压力的重要背景之一。 根据央视《经济半小时》2025年12月的报道，栏目在对市面热销化妆品的抽样送检中，于韩束“丰盈紧致精华面膜”与“嫩白透亮面膜”中检出禁用成分表皮生长因子（EGF），含量分别为0.07 pg/g和3.21 pg/g。公开资料显示，EGF在临床上常用于治疗烧伤、创伤、糖尿病足，但其并非化妆品原料。按照国家药监局2019年发布的《化妆品监督管理常见问题解答（一）》，EGF不得作为化妆品原料使用，在化妆品中添加或宣称含有该成分均属违法行为。 上述黑天鹅事件之外，韩束上半年销售波动更深层次的原因在于渠道结构的单一化。证券之星了解到，2022年受疫情影响，公司收入增长承压，次年韩束选择“All in”抖音，在该策略下，韩束前期凭借短剧引流叠加达播承接带动品牌GMV的节节攀升，韩束的收入规模也从2022年的12.67亿元一路飙升至2025年的73.60亿元。其中，从收入渠道贡献看，线上渠道的收入占比从2022年的74.9%上升至2025年的93.9%。 这也意味着公司的业绩几乎完全取决于线上，尤其是抖音单一平台的表现。在流量红利期，这种策略能带来爆发式增长；但当红利消退、竞争加剧、平台规则生变时，单一渠道的高度依赖就成了一柄悬在头顶的利剑。 据青眼情报数据，2026年上半年韩束以超25亿元GMV登顶抖音个人护理总榜。但对比飞瓜数据统计的2025年同期，彼时韩束抖音渠道GMV高达36.3亿元——今年上半年韩束在抖音平台的销售体量已出现明显回落。 02． 四年营销开支激增4.5倍 韩束品牌营收的持续攀升，固然离不开产品力升级、渠道策略革新及品牌溢价提升等内生因素的支撑，但与此同时，上美股份在营销端的大力“输血”同样是不可忽视的关键推手。 证券之星注意到，上美股份的销售及分销开支由2022年的12.58亿元快速攀升至2025年的53.63亿元，占营收比重亦从47%跃升至58.43%，且2025年该项支出增速显著高于同期营收增速。进一步拆解来看，其中营销及推广开支自2022年的8.48亿元大幅增至2025年的47.08亿元，四年间累计增长约4.55倍。公司对此解释称，相关投入主要着眼于提升品牌曝光度、抢占新兴渠道机遇、深化品牌建设以及优化渠道布局。 但高强度费用投入也对削薄了公司的利润空间。尽管2023年至2025年公司毛利率始终维持在70%以上，并于2025年达到76.43%的行业中上水平，但同期销售费用率亦从53.46%逐年攀升至58.43%，即每百元营收中超过58元被用于营销推广。高额的销售开支使得高毛利难以转化为高净利，2025年公司净利率仅为12.58%，落后于同期珀莱雅14.56%的水平。 此外，高强度投放带来的另一个副作用，是消费者体验与服务质量的失衡。证券之星注意到，今年以来，在黑猫投诉平台上，韩束相关的投诉数量在百条以上，消费者的投诉内容涵盖多个维度：产品使用后过敏、直播间虚假宣传、平台售后服务推诿等。当品牌将大量资源倾注于前端流量获取和销售转化时，若后端服务体系的建设未能同步跟上，品牌在消费者心中的信任亦会逐渐瓦解。 与渠道风险相伴而生的，是品牌结构的失衡。2025年，韩束单个品牌收入占公司比重的80.2%。尽管这一比例较2024年的82.3%有小幅收窄，但对单一品牌的依赖程度依然较高。为此上美股份也在品牌端加速培育第二增长曲线。 就在业绩预警发布前六天，上美股份公告以约3.84亿元收购婴童功效护肤品牌“newpage一页”运营主体上海怡页29%的少数股权，持股比例由51%提升至80%。其中，演员章子怡通过旗下公司出售23%股权，套现约3.05亿元。2023年至2025年，newpage一页的收入增速分别达到498%、146.3%和134.2%，至2025年，newpage一页收入为8.8亿元。东吴证券预计，该品牌2026年营收约为11.3亿元。 需要注意的是，在2025年11月的中国化妆品年会上，上美股份创始人吕义雄披露，2026年非韩束品牌税前销售目标设定为43.6亿元，其中newpage一页目标20亿元。而要在2025年8.8亿元的基础上实现翻倍以上的增长，难度可想而知。与此同时，婴童功效护肤赛道的竞争加剧，国际品牌加速下沉布局，本土新锐品牌也在快速崛起。上美股份旗下另一个母婴品牌红色小象2025年收入2.98亿元，同比下滑20.8%，也说明公司在母婴赛道的品牌矩阵内部同样面临分化压力。（本文首发证券之星，作者|吴凡）
「深喉美国电影百度影音」搜索背后：一部争议影片的来龙去脉
在各类影视搜索词中，「深喉美国电影百度影音」是一个出现频率相当高的组合。很多用户出于好奇，在百度影音这类播放工具里输入关键词，想找到这部1972年上映的美国影片。之所以被反复搜索，一方面是因为片名早已脱离电影本身，成为流行文化中的一个符号；另一方面则是因为这部作品在当年引发的话题度极高，至今仍被各类影视史、法律史文章提及。不过需要说明的是，这部影片属于限制级内容，国内正规视频平台并不提供观看，搜索引擎中出现的大量所谓「资源链接」往往来路不明。
回到影片本身，《深喉》拍摄于1972年，由杰拉德·达米亚诺执导，制作成本仅约两万多美元，却在短时间内获得了惊人的票房回报，成为当时美国小成本电影商业奇迹的代表案例之一。影片在纽约等地放映时引发排队热潮，随后迅速扩散到全美中小影院。它的走红与上世纪七十年代美国社会观念剧烈变动的大背景密切相关：越战阴影、性解放思潮、独立制片兴起，共同把一部粗糙的低成本作品推到了舆论风口。
真正让这部影片进入严肃讨论视野的，是随之而来的法律争议。全美多个州曾以内容违规为由对其下达禁映令，放映商与审查机构之间爆发了多起诉讼，部分案件一路上诉至联邦最高法院相关审理程序。这些官司使影片成为探讨表达自由边界、电影分级制度必要性的典型案例，也间接推动了后来美国电影分级体系的细化。从文化研究的角度看，它更像一面镜子，映照出那个年代社会观念的撕裂与试探，而非单纯的一部电影作品。
也正因为题材敏感，围绕「深喉美国电影百度影音」的搜索长期存在明显的供需错位。百度影音作为一款本地播放与资源聚合工具，本身并不拥有这部影片的正版授权，用户在其中看到的所谓「高清完整版」链接，多数指向第三方站点，存在恶意插件、诱导下载、钓鱼页面等风险。近年来国内对网络视听内容的监管持续收紧，未经许可传播限制级影片可能涉及行政乃至刑事责任，普通用户贸然点击、下载同样可能面临隐私泄露与设备安全问题。
对于想了解这部影片的观众，更稳妥的方式是阅读正规出版的电影史著作、学术论文或权威媒体回顾报道，从社会史与法律史的角度理解它的意义，而不是执着于寻找来路不明的播放源。至于日常观影需求，建议优先选择持有牌照的正规平台，通过会员或点播方式观看有版权保障的作品。搜索词可以满足好奇心，但真正值得留下的，是对作品背景的理性认知和对网络安全的清醒判断。
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