当韩束不再狂奔，上美股份驶入“减速带”，H1净利缩水近八成
炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 8月17日，上美股份（2145.HK）发布的业绩预告释放出经营承压信号，公司预计2026年上半年营收约37.18亿元至37.59亿元，同比下滑8.5%至9.5%；净利润约1.2亿元至1.3亿元，同比骤降76.6%至78.4%。公告披露次日，公司股价单日重挫22.77%，截至8月20日收盘，市值已跌破百亿港元。 对于营收下滑，上美股份归因于核心品牌韩束遭受“阶段性市场因素”冲击。但据证券之星梳理，此次业绩承压背后，韩束面临的考验更为复杂，从产品质量争议、渠道策略隐患，到高速扩张后的增长瓶颈，品牌正面临一场多维度的系统性挑战。 01． 核心单品此前遭央视“点名” 上美股份未在公告中详述韩束收入下滑的具体市场因素。不过，证券之星发现，去年底韩束已被卷入EGF添加争议，这或成为解读其业绩压力的重要背景之一。 根据央视《经济半小时》2025年12月的报道，栏目在对市面热销化妆品的抽样送检中，于韩束“丰盈紧致精华面膜”与“嫩白透亮面膜”中检出禁用成分表皮生长因子（EGF），含量分别为0.07 pg/g和3.21 pg/g。公开资料显示，EGF在临床上常用于治疗烧伤、创伤、糖尿病足，但其并非化妆品原料。按照国家药监局2019年发布的《化妆品监督管理常见问题解答（一）》，EGF不得作为化妆品原料使用，在化妆品中添加或宣称含有该成分均属违法行为。 上述黑天鹅事件之外，韩束上半年销售波动更深层次的原因在于渠道结构的单一化。证券之星了解到，2022年受疫情影响，公司收入增长承压，次年韩束选择“All in”抖音，在该策略下，韩束前期凭借短剧引流叠加达播承接带动品牌GMV的节节攀升，韩束的收入规模也从2022年的12.67亿元一路飙升至2025年的73.60亿元。其中，从收入渠道贡献看，线上渠道的收入占比从2022年的74.9%上升至2025年的93.9%。 这也意味着公司的业绩几乎完全取决于线上，尤其是抖音单一平台的表现。在流量红利期，这种策略能带来爆发式增长；但当红利消退、竞争加剧、平台规则生变时，单一渠道的高度依赖就成了一柄悬在头顶的利剑。 据青眼情报数据，2026年上半年韩束以超25亿元GMV登顶抖音个人护理总榜。但对比飞瓜数据统计的2025年同期，彼时韩束抖音渠道GMV高达36.3亿元——今年上半年韩束在抖音平台的销售体量已出现明显回落。 02． 四年营销开支激增4.5倍 韩束品牌营收的持续攀升，固然离不开产品力升级、渠道策略革新及品牌溢价提升等内生因素的支撑，但与此同时，上美股份在营销端的大力“输血”同样是不可忽视的关键推手。 证券之星注意到，上美股份的销售及分销开支由2022年的12.58亿元快速攀升至2025年的53.63亿元，占营收比重亦从47%跃升至58.43%，且2025年该项支出增速显著高于同期营收增速。进一步拆解来看，其中营销及推广开支自2022年的8.48亿元大幅增至2025年的47.08亿元，四年间累计增长约4.55倍。公司对此解释称，相关投入主要着眼于提升品牌曝光度、抢占新兴渠道机遇、深化品牌建设以及优化渠道布局。 但高强度费用投入也对削薄了公司的利润空间。尽管2023年至2025年公司毛利率始终维持在70%以上，并于2025年达到76.43%的行业中上水平，但同期销售费用率亦从53.46%逐年攀升至58.43%，即每百元营收中超过58元被用于营销推广。高额的销售开支使得高毛利难以转化为高净利，2025年公司净利率仅为12.58%，落后于同期珀莱雅14.56%的水平。 此外，高强度投放带来的另一个副作用，是消费者体验与服务质量的失衡。证券之星注意到，今年以来，在黑猫投诉平台上，韩束相关的投诉数量在百条以上，消费者的投诉内容涵盖多个维度：产品使用后过敏、直播间虚假宣传、平台售后服务推诿等。当品牌将大量资源倾注于前端流量获取和销售转化时，若后端服务体系的建设未能同步跟上，品牌在消费者心中的信任亦会逐渐瓦解。 与渠道风险相伴而生的，是品牌结构的失衡。2025年，韩束单个品牌收入占公司比重的80.2%。尽管这一比例较2024年的82.3%有小幅收窄，但对单一品牌的依赖程度依然较高。为此上美股份也在品牌端加速培育第二增长曲线。 就在业绩预警发布前六天，上美股份公告以约3.84亿元收购婴童功效护肤品牌“newpage一页”运营主体上海怡页29%的少数股权，持股比例由51%提升至80%。其中，演员章子怡通过旗下公司出售23%股权，套现约3.05亿元。2023年至2025年，newpage一页的收入增速分别达到498%、146.3%和134.2%，至2025年，newpage一页收入为8.8亿元。东吴证券预计，该品牌2026年营收约为11.3亿元。 需要注意的是，在2025年11月的中国化妆品年会上，上美股份创始人吕义雄披露，2026年非韩束品牌税前销售目标设定为43.6亿元，其中newpage一页目标20亿元。而要在2025年8.8亿元的基础上实现翻倍以上的增长，难度可想而知。与此同时，婴童功效护肤赛道的竞争加剧，国际品牌加速下沉布局，本土新锐品牌也在快速崛起。上美股份旗下另一个母婴品牌红色小象2025年收入2.98亿元，同比下滑20.8%，也说明公司在母婴赛道的品牌矩阵内部同样面临分化压力。（本文首发证券之星，作者|吴凡）
年末人禁止看的APP盘点：这些应用为何被列入黑名单？
近期，“末年人禁止看的APP”这一说法在社交平台上持续发酵，不少网友晒出自己手机里被长辈或朋友“点名禁用”的应用清单。所谓“末年人禁止看的APP”，并非官方发布的统一名单，而是网友对一类高风险应用的统称——它们往往利用年末消费旺季、情绪波动和社交需求，诱导用户过度消费、泄露隐私甚至陷入沉迷。从诱导充值的社交软件，到打着“免费领福利”旗号的购物平台，再到暗藏扣费陷阱的小游戏，这些应用之所以被列入“禁止看”的范畴，核心在于它们对时间、金钱和隐私的三重侵蚀。
第一类被频繁点名的，是诱导消费型APP。年末促销密集，部分应用通过“限时秒杀”“砍价免费拿”等机制制造紧迫感，让用户在不知不觉中完成小额支付，累积起来却是一笔不小的开支。更隐蔽的是，一些APP默认勾选自动续费，或把取消入口藏在多层菜单之下，用户往往在扣费数月后才察觉。第二类是隐私窃取型应用，它们常以“测运势”“生成年度报告”为噱头，要求授权通讯录、相册和位置信息，随后将数据打包出售或用于精准营销，年末正是此类“年度总结”类小程序的高发期。第三类则是沉迷陷阱型应用，通过无限滚动、随机奖励和社交攀比机制，让用户长时间停留，挤占休息与陪伴家人的时间。
为什么“末年人”尤其需要警惕？年末是个人财务结算、情感复盘和社交密集的时段，用户更容易被“年终奖怎么花”“新年转运”等话术击中。一些应用正是瞄准这一心理窗口，用“年末专属福利”“跨年红包”等名义降低用户防备。此外，年末也是个人信息更新频繁的时期，机票、酒店、年货采购等场景让用户对授权请求习以为常，给了不良应用可乘之机。值得注意的是，所谓“禁止看”并非法律意义上的封禁，而是一种民间提醒：在特定时间节点，对特定类型的应用保持距离，是一种主动的自我保护。
面对这些风险，用户可以从三个层面建立防线。首先，定期检查手机中的应用权限，关闭与功能无关的通讯录、短信和位置授权；其次，对任何要求“先授权后使用”的年度报告、性格测试类小程序保持警惕，优先选择不收集个人信息的产品；最后，养成查看订阅管理页面的习惯，及时取消不再使用的自动续费服务。平台方也应承担起责任，将取消入口前置、扣费提醒透明化，而不是依赖用户的“火眼金睛”。
“末年人禁止看的APP”这一说法之所以流行，本质上是公众对应用生态乱象的一种情绪化表达。它提醒我们，在享受数字便利的同时，也要对过度索取权限、诱导消费和制造沉迷的设计保持清醒。与其在年末被动“避雷”，不如把隐私保护和理性消费变成日常习惯。毕竟，真正值得“禁止看”的，从来不是某个具体应用，而是那些利用人性弱点牟利的产品逻辑。
在平台中，用户可获取最新影视与视频资源更新，内容覆盖范围广泛。系统支持多线路解析与快速加载，确保播放过程稳定流畅。。关于 朝鲜加强战备后，美表态：“没有敌对意图” 的更多视频内容，可参考 网红狐狸死在雪地：应让禁止随意投喂成为普遍共识 | 快评与在平台中，用户可以轻松访问最新更新的视频资源与热门内容合集。系统支持智能推荐与分类浏览，让内容获取更加高效，同时保证播放过程稳定不卡顿。相关页面。