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当韩束不再狂奔,上美股份驶入“减速带”,H1净利缩水近八成

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当韩束不再狂奔,上美股份驶入“减速带”,H1净利缩水近八成

2026年11月15日 09:11作者:劳时致浏览:1

炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会! 8月17日,上美股份(2145.HK)发布的业绩预告释放出经营承压信号,公司预计2026年上半年营收约37.18亿元至37.59亿元,同比下滑8.5%至9.5%;净利润约1.2亿元至1.3亿元,同比骤降76.6%至78.4%。公告披露次日,公司股价单日重挫22.77%,截至8月20日收盘,市值已跌破百亿港元。 对于营收下滑,上美股份归因于核心品牌韩束遭受“阶段性市场因素”冲击。但据证券之星梳理,此次业绩承压背后,韩束面临的考验更为复杂,从产品质量争议、渠道策略隐患,到高速扩张后的增长瓶颈,品牌正面临一场多维度的系统性挑战。 01. 核心单品此前遭央视“点名” 上美股份未在公告中详述韩束收入下滑的具体市场因素。不过,证券之星发现,去年底韩束已被卷入EGF添加争议,这或成为解读其业绩压力的重要背景之一。 根据央视《经济半小时》2025年12月的报道,栏目在对市面热销化妆品的抽样送检中,于韩束“丰盈紧致精华面膜”与“嫩白透亮面膜”中检出禁用成分表皮生长因子(EGF),含量分别为0.07 pg/g和3.21 pg/g。公开资料显示,EGF在临床上常用于治疗烧伤、创伤、糖尿病足,但其并非化妆品原料。按照国家药监局2019年发布的《化妆品监督管理常见问题解答(一)》,EGF不得作为化妆品原料使用,在化妆品中添加或宣称含有该成分均属违法行为。 上述黑天鹅事件之外,韩束上半年销售波动更深层次的原因在于渠道结构的单一化。证券之星了解到,2022年受疫情影响,公司收入增长承压,次年韩束选择“All in”抖音,在该策略下,韩束前期凭借短剧引流叠加达播承接带动品牌GMV的节节攀升,韩束的收入规模也从2022年的12.67亿元一路飙升至2025年的73.60亿元。其中,从收入渠道贡献看,线上渠道的收入占比从2022年的74.9%上升至2025年的93.9%。 这也意味着公司的业绩几乎完全取决于线上,尤其是抖音单一平台的表现。在流量红利期,这种策略能带来爆发式增长;但当红利消退、竞争加剧、平台规则生变时,单一渠道的高度依赖就成了一柄悬在头顶的利剑。 据青眼情报数据,2026年上半年韩束以超25亿元GMV登顶抖音个人护理总榜。但对比飞瓜数据统计的2025年同期,彼时韩束抖音渠道GMV高达36.3亿元——今年上半年韩束在抖音平台的销售体量已出现明显回落。 02. 四年营销开支激增4.5倍 韩束品牌营收的持续攀升,固然离不开产品力升级、渠道策略革新及品牌溢价提升等内生因素的支撑,但与此同时,上美股份在营销端的大力“输血”同样是不可忽视的关键推手。 证券之星注意到,上美股份的销售及分销开支由2022年的12.58亿元快速攀升至2025年的53.63亿元,占营收比重亦从47%跃升至58.43%,且2025年该项支出增速显著高于同期营收增速。进一步拆解来看,其中营销及推广开支自2022年的8.48亿元大幅增至2025年的47.08亿元,四年间累计增长约4.55倍。公司对此解释称,相关投入主要着眼于提升品牌曝光度、抢占新兴渠道机遇、深化品牌建设以及优化渠道布局。 但高强度费用投入也对削薄了公司的利润空间。尽管2023年至2025年公司毛利率始终维持在70%以上,并于2025年达到76.43%的行业中上水平,但同期销售费用率亦从53.46%逐年攀升至58.43%,即每百元营收中超过58元被用于营销推广。高额的销售开支使得高毛利难以转化为高净利,2025年公司净利率仅为12.58%,落后于同期珀莱雅14.56%的水平。 此外,高强度投放带来的另一个副作用,是消费者体验与服务质量的失衡。证券之星注意到,今年以来,在黑猫投诉平台上,韩束相关的投诉数量在百条以上,消费者的投诉内容涵盖多个维度:产品使用后过敏、直播间虚假宣传、平台售后服务推诿等。当品牌将大量资源倾注于前端流量获取和销售转化时,若后端服务体系的建设未能同步跟上,品牌在消费者心中的信任亦会逐渐瓦解。 与渠道风险相伴而生的,是品牌结构的失衡。2025年,韩束单个品牌收入占公司比重的80.2%。尽管这一比例较2024年的82.3%有小幅收窄,但对单一品牌的依赖程度依然较高。为此上美股份也在品牌端加速培育第二增长曲线。 就在业绩预警发布前六天,上美股份公告以约3.84亿元收购婴童功效护肤品牌“newpage一页”运营主体上海怡页29%的少数股权,持股比例由51%提升至80%。其中,演员章子怡通过旗下公司出售23%股权,套现约3.05亿元。2023年至2025年,newpage一页的收入增速分别达到498%、146.3%和134.2%,至2025年,newpage一页收入为8.8亿元。东吴证券预计,该品牌2026年营收约为11.3亿元。 需要注意的是,在2025年11月的中国化妆品年会上,上美股份创始人吕义雄披露,2026年非韩束品牌税前销售目标设定为43.6亿元,其中newpage一页目标20亿元。而要在2025年8.8亿元的基础上实现翻倍以上的增长,难度可想而知。与此同时,婴童功效护肤赛道的竞争加剧,国际品牌加速下沉布局,本土新锐品牌也在快速崛起。上美股份旗下另一个母婴品牌红色小象2025年收入2.98亿元,同比下滑20.8%,也说明公司在母婴赛道的品牌矩阵内部同样面临分化压力。(本文首发证券之星,作者|吴凡)

FF被美国警告退市,下一步公司会怎样?贾跃亭的造车故事还能讲下去吗?

2026年11月15日 09:11作者:农菊子浏览:3

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2026年11月15日 09:11作者:公羊彬伯浏览:3

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冰天雪地也是金山银山 | 看今冬亚布力妙“雪”生花

2026年11月15日 09:11作者:许寒福浏览:1

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《EU超时任务》百度云资源怎么找?先看完这篇再决定

「eu超时任务百度云」这个搜索词,近几年一直有稳定的检索量。它指向的是TVB在2016年播出的剧集《EU超时任务》(英文名Over Run Over),由王浩信、朱千雪等主演,属于当年比较少见地把「时间循环」作为核心设定的港剧。故事围绕一群冲锋队(Emergency Unit,简称EU)警员展开:一次行动之后,他们发现自己被困在同一个日子裡,每天醒来都回到原点,前一天的记忆却完整保留。这个设定让不少观众第一次看时眼前一亮,也让这部剧在播出多年后仍被反复提起,成为不少人想「找回来重看」的名单之一。

从内容上看,《EU超时任务》的看点并不只是「重复同一天」这个噱头。剧集把循环当成推理工具:主角们一次次试错,逐步拼出事件的完整因果链,哪一步走错、哪个人说了谎,都要靠反复重来才能验证。与此同时,循环也带来了情感上的代价——知道结局的人无法说服不知道的人,改变一件事往往要牺牲另一件事。这种「明知结果却无能为力」的张力,是它被观众记住的主要原因。结局的处理在当时也引发过不少讨论,有人觉得收得漂亮,有人觉得意难平,争议本身反而延长了剧集的讨论周期。

正因为口碑不错,很多人在想重温时,会直接搜「eu超时任务百度云」,希望能在网盘里找到现成的分享链接。这类搜索结果背后,通常是几种情况:早年网友上传的整剧文件夹、被反复转存的压缩包、以及一些以「资源领取」为诱饵的引流页面。需要提醒的是,这些链接大多来路不明,常见问题包括分享已失效、解压后是需要额外安装的播放器或插件、页面跳转到大量广告,甚至夹带恶意程序。用个人账号登录去接收陌生分享,也存在账号异常或被限制的风险。此外,未经授权上传、传播完整剧集本身涉及版权问题,这也是很多链接存活时间很短的原因。

如果只是想安安静静把剧看完,更稳妥的方式还是走正规渠道:TVB官方及合作平台、持牌的正版港剧专区,通常会提供较完整的剧集库,画质和字幕也更可靠。搜索时不妨把关键词从「百度云」换成「在线观看」「正版」,能过滤掉相当一部分无效页面。对于确实找不到的资源,也可以关注电视台的重播安排或官方社交账号的播出信息。说到底,一部剧能被记住十几年,靠的是故事本身,而不是某个随时会失效的链接。与其在真假难辨的分享页里反复折腾,不如把时间留给正片——那才是《EU超时任务》真正值得被重温的部分。

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从内容上看,《EU超时任务》的看点并不只是「重复同一天」这个噱头。剧集把循环当成推理工具:主角们一次次试错,逐步拼出事件的完整因果链,哪一步走错、哪个人说了谎,都要靠反复重来才能验证。与此同时,循环也带来了情感上的代价——知道结局的人无法说服不知道的人,改变一件事往往要牺牲另一件事。这种「明知结果却无能为力」的张力,是它被观众记住的主要原因。结局的处理在当时也引发过不少讨论,有人觉得收得漂亮,有人觉得意难平,争议本身反而延长了剧集的讨论周期。

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