对话相聚资本梁辉：市场不缺机会，量化和主观不是非此即彼的替代关系
低利率环境仍在延续，传统固收资产的收益空间不断收窄；与此同时，全球市场的不确定性并未减少，权益、债券和商品价格轮动加快，单一资产的配置难度明显上升。 对投资者而言，问题已不只是“买什么”，而是如何在收益与风险之间找到新的平衡。既要避免因过度保守而错失回报，也要防止因追逐高收益而承受超出预期的波动与回撤。 在他看来，低利率并不意味着应当简单增加权益仓位，更不意味着某类资产必然上涨。真正重要的，是让组合拥有更多收益来源，并通过风险预算、资产分散和策略协同，提升面对不同市场环境时的适应能力。 低利率之下，单一配置思路面临挑战 过去，部分投资者习惯于在存款、理财、债券或股票之间进行简单切换；但在低利率与高波动并存的环境中，这种单一方向的配置方式越来越难以满足需求。一方面，债券利率已处于较低水平，进一步依靠资本利得增厚收益的难度上升；另一方面，权益市场内部结构分化明显，热门板块的波动也可能加剧。 市场的分化，正成为影响组合表现的重要变量。梁辉表示，当前经济和资本市场均呈现一定“K型”特征：部分与出口、AI相关的产业表现强劲，其他领域则相对承压。这种产业分化会传导至资金流向和资产价格中，若市场情绪持续集中于少数方向，价格波动也可能被放大。 因此，投资者需要解决的并非简单的“风险偏好高或低”问题，而是如何避免组合过度暴露于单一资产、单一风格或单一市场环境。 股债平衡并未失效，多元配置更显重要 传统股债组合仍是资产配置的重要基础。梁辉认为，股票与债券在大多数情况下具有一定弱相关性，股债平衡的底层逻辑并没有失效。 但现实挑战在于，股与债都面临收益压力。权益资产的内部差异加大，稳定获取收益并不容易；债券资产则受制于较低的利率中枢。两者叠加，使得传统组合的“平衡感”不如过去强。 在他看来，配置比例不能机械套用“二八”或“七三”等经验公式，而应基于组合的波动率、风险承受能力和长期目标来设定。对于希望追求稳健回报的资金而言，仅靠股债两类资产，可能难以充分覆盖复杂多变的市场环境。 多资产、多策略的价值，正是在此背景下凸显。 “不是简单把更多资产放在一起，而是要让不同资产、不同策略在组合中各自承担相应角色。”梁辉表示。 以风险预算为核心，提升组合适应性 多资产多策略的关键，并不只是增加配置品种，而是建立完整的收益风险管理框架。 梁辉介绍，相聚资本的多资产多策略以量化方法为基础，顶层通过波动率或风险预算框架确定不同资产类别的配置，再在权益等资产内部配置不同子策略。其目的不是预测每一次市场涨跌，而是让组合尽量不依赖单一市场方向或单一行情。 在这一框架中，债券的作用也不只是提供票息收益，更重要的是帮助管理组合波动。若债券配置能够降低组合的整体波动率，便可以在既定风险目标下，保留更合理的权益等风险资产敞口，从而改善风险调整后的回报。与此同时，在控制净风险敞口的前提下，组合可以参与更多资产和策略，避免将收益来源集中于某一类市场。 面对极端行情，风险控制也需要前置。梁辉认为，传统环境中股债通常呈现弱相关甚至略微负相关，但在部分特殊阶段，两者也可能同向波动。因此，策略需要针对相关性异常、波动率上升等情形预先设置调整机制，而不能完全依赖事后的判断。 量化提供框架，寻找更可持续的平衡 谈及主观投资与量化投资的关系，梁辉认为，两者并不是此消彼长的替代关系。 主观投资的优势，在于投资人对产业、公司和宏观变化的理解，能够捕捉一些尚未被充分量化的信息；量化投资则通过统计规律、因子和算法构建可复制的收益模式，以更多元的收益来源降低单一判断带来的不确定性。 同时，量化也需要持续迭代。梁辉表示，无论是因子还是算法，都可能面临收益衰减和波动变化的问题。对多资产策略而言，更重要的是保持框架的稳健性：不对单一资产过度集中，不依赖某一种市场环境，并对极端情形保持足够的风险意识。 在低利率与高波动交织的当下，投资者对收益的理解或许也需要随之改变。高回报往往伴随高波动，而真正适合稳健型资金的配置，未必是短期最耀眼的资产，而是能够在不同市场环境中控制回撤、保持节奏的组合。 市场并不缺少机会，也从不缺少波动。多资产、多策略的意义，正是在复杂环境中为投资者提供一种更有纪律的选择：不押注单点胜负，而是在收益、风险与流动性之间，寻找更可持续的平衡。
盟军敢死队1攻略：视野潜行与八人小队实战通关技巧
《盟军敢死队1》是二战题材即时战术游戏的奠基之作，俯视视角加上真实的视野与声音判定，让它与普通射击游戏完全不同。很多新手第一次上手就卡在第二关，原因往往是把它当成「见面就开火」的游戏。其实盟军敢死队1攻略的核心只有一句话：先看清敌人能看到什么、听到什么，再决定用刀、用枪还是干脆绕路。整局游戏比的是侦察与规划，而不是手速；耐心观察三十秒，常常比盲目冲锋十分钟更有效。养成随手存档的习惯，把每一次成功潜入都存成节点，反复试错就不会变成反复重打。
基础机制是全文最重要的部分。每名敌人面前都有一个扇形视野，白天视野远、夜间视野近，士兵趴下匍匐时被发现的距离明显缩短，而站立奔跑、开枪、爆炸、开门都会发出声响，把附近巡逻兵引过来。无声解决敌人的标准流程是：等他背对你，从后方贴近出刀，然后立刻把尸体扛起藏进房屋、草丛或暗处，敞在地上的尸体会被路过的军官发现并拉响警报。敌人的警戒状态大致分为常规、怀疑和警报三档：怀疑时他会离开岗位前来查看，这正是埋伏偷袭的好机会；一旦进入警报，周边敌人会成群压上，此时最好的选择往往是读档重来，而不是硬拼。随身携带的望远镜和医疗包、剪线钳等道具，出发前务必确认数量。
角色分工决定了战术上限。绿贝雷是近战与搬运主力，刀子用得最稳，也能扛尸、攀爬；狙击手负责远程点杀机枪手和塔楼哨兵，但枪声会招敌，打完要立刻转移；水兵擅长潜水与橡皮艇机动，可以从水路绕过正面防线；工兵掌管炸药、地雷与铁丝网，破门开路都靠他；司机负责夺取车辆、用车载机枪压制并安排撤退；间谍换上敌军制服后能在人群里走动，但对军官和特定区域无效，必须谨慎；小偷精于开锁、爬墙和摸钥匙，是潜入仓库、拿取文件的关键。一关里可用角色有限，先看任务简报再决定谁打头阵。
通用推进流程可以总结为四步：先用望远镜和暂停观察，把敌人的位置、朝向、巡逻路线在脑中画一遍；再从最薄弱的一侧剪网或潜水切入，由外向内逐个清理落单哨兵并藏好尸体；接着派出必要角色完成炸雷达、救飞行员、偷文件等目标，其余人守住已清空的通道；最后集中载具撤离，别在终点前翻车。几个新手常见误区要避开：尸体随手一丢、没看清视野就站起来跑、用狙击枪乱打引来整图敌人、目标没完成就把弹药耗光。稳扎稳打、勤存档、少开一枪，才是盟军敢死队1攻略里真正的通关捷径。
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