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当韩束不再狂奔，上美股份驶入“减速带”，H1净利缩水近八成

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2026年11月15日 13:45 · 5 次阅读
在平台中，视频内容持续更新并保持高质量输出。系统支持快速加载与多线路切换，提升整体观看体验。

当韩束不再狂奔，上美股份驶入“减速带”，H1净利缩水近八成

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2026年11月15日 13:45 · 7 次阅读
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当韩束不再狂奔，上美股份驶入“减速带”，H1净利缩水近八成

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 8月17日，上美股份（2145.HK）发布的业绩预告释放出经营承压信号，公司预计2026年上半年营收约37.18亿元至37.59亿元，同比下滑8.5%至9.5%；净利润约1.2亿元至1.3亿元，同比骤降76.6%至78.4%。公告披露次日，公司股价单日重挫22.77%，截至8月20日收盘，市值已跌破百亿港元。 对于营收下滑，上美股份归因于核心品牌韩束遭受“阶段性市场因素”冲击。但据证券之星梳理，此次业绩承压背后，韩束面临的考验更为复杂，从产品质量争议、渠道策略隐患，到高速扩张后的增长瓶颈，品牌正面临一场多维度的系统性挑战。 01． 核心单品此前遭央视“点名” 上美股份未在公告中详述韩束收入下滑的具体市场因素。不过，证券之星发现，去年底韩束已被卷入EGF添加争议，这或成为解读其业绩压力的重要背景之一。 根据央视《经济半小时》2025年12月的报道，栏目在对市面热销化妆品的抽样送检中，于韩束“丰盈紧致精华面膜”与“嫩白透亮面膜”中检出禁用成分表皮生长因子（EGF），含量分别为0.07 pg/g和3.21 pg/g。公开资料显示，EGF在临床上常用于治疗烧伤、创伤、糖尿病足，但其并非化妆品原料。按照国家药监局2019年发布的《化妆品监督管理常见问题解答（一）》，EGF不得作为化妆品原料使用，在化妆品中添加或宣称含有该成分均属违法行为。 上述黑天鹅事件之外，韩束上半年销售波动更深层次的原因在于渠道结构的单一化。证券之星了解到，2022年受疫情影响，公司收入增长承压，次年韩束选择“All in”抖音，在该策略下，韩束前期凭借短剧引流叠加达播承接带动品牌GMV的节节攀升，韩束的收入规模也从2022年的12.67亿元一路飙升至2025年的73.60亿元。其中，从收入渠道贡献看，线上渠道的收入占比从2022年的74.9%上升至2025年的93.9%。 这也意味着公司的业绩几乎完全取决于线上，尤其是抖音单一平台的表现。在流量红利期，这种策略能带来爆发式增长；但当红利消退、竞争加剧、平台规则生变时，单一渠道的高度依赖就成了一柄悬在头顶的利剑。 据青眼情报数据，2026年上半年韩束以超25亿元GMV登顶抖音个人护理总榜。但对比飞瓜数据统计的2025年同期，彼时韩束抖音渠道GMV高达36.3亿元——今年上半年韩束在抖音平台的销售体量已出现明显回落。 02． 四年营销开支激增4.5倍 韩束品牌营收的持续攀升，固然离不开产品力升级、渠道策略革新及品牌溢价提升等内生因素的支撑，但与此同时，上美股份在营销端的大力“输血”同样是不可忽视的关键推手。 证券之星注意到，上美股份的销售及分销开支由2022年的12.58亿元快速攀升至2025年的53.63亿元，占营收比重亦从47%跃升至58.43%，且2025年该项支出增速显著高于同期营收增速。进一步拆解来看，其中营销及推广开支自2022年的8.48亿元大幅增至2025年的47.08亿元，四年间累计增长约4.55倍。公司对此解释称，相关投入主要着眼于提升品牌曝光度、抢占新兴渠道机遇、深化品牌建设以及优化渠道布局。 但高强度费用投入也对削薄了公司的利润空间。尽管2023年至2025年公司毛利率始终维持在70%以上，并于2025年达到76.43%的行业中上水平，但同期销售费用率亦从53.46%逐年攀升至58.43%，即每百元营收中超过58元被用于营销推广。高额的销售开支使得高毛利难以转化为高净利，2025年公司净利率仅为12.58%，落后于同期珀莱雅14.56%的水平。 此外，高强度投放带来的另一个副作用，是消费者体验与服务质量的失衡。证券之星注意到，今年以来，在黑猫投诉平台上，韩束相关的投诉数量在百条以上，消费者的投诉内容涵盖多个维度：产品使用后过敏、直播间虚假宣传、平台售后服务推诿等。当品牌将大量资源倾注于前端流量获取和销售转化时，若后端服务体系的建设未能同步跟上，品牌在消费者心中的信任亦会逐渐瓦解。 与渠道风险相伴而生的，是品牌结构的失衡。2025年，韩束单个品牌收入占公司比重的80.2%。尽管这一比例较2024年的82.3%有小幅收窄，但对单一品牌的依赖程度依然较高。为此上美股份也在品牌端加速培育第二增长曲线。 就在业绩预警发布前六天，上美股份公告以约3.84亿元收购婴童功效护肤品牌“newpage一页”运营主体上海怡页29%的少数股权，持股比例由51%提升至80%。其中，演员章子怡通过旗下公司出售23%股权，套现约3.05亿元。2023年至2025年，newpage一页的收入增速分别达到498%、146.3%和134.2%，至2025年，newpage一页收入为8.8亿元。东吴证券预计，该品牌2026年营收约为11.3亿元。 需要注意的是，在2025年11月的中国化妆品年会上，上美股份创始人吕义雄披露，2026年非韩束品牌税前销售目标设定为43.6亿元，其中newpage一页目标20亿元。而要在2025年8.8亿元的基础上实现翻倍以上的增长，难度可想而知。与此同时，婴童功效护肤赛道的竞争加剧，国际品牌加速下沉布局，本土新锐品牌也在快速崛起。上美股份旗下另一个母婴品牌红色小象2025年收入2.98亿元，同比下滑20.8%，也说明公司在母婴赛道的品牌矩阵内部同样面临分化压力。（本文首发证券之星，作者|吴凡）

2026年11月15日 13:45 · 9 次阅读
1月22日北京新增本地新冠3例 均在大兴融汇社区

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2026年11月15日 13:45 · 4 次阅读

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作者：宰颖苛发布时间：2026年11月15日 13:45浏览：8中钢协：进口铁矿石价格创近9年新高

18mV微弱信号怎么测？高精度采集实战指南

在电子测量与传感器领域，18mV（18毫伏）是一个经常出现的信号量级。它大约是1.5V干电池电压的百分之一，是一根K型热电偶在室温附近温差几摄氏度时的输出，也是0.1Ω采样电阻通过180mA电流时产生的压降。这类信号有两个共同特点：幅度极低、极易被噪声淹没。因此在工业现场、医疗设备和便携式仪器中，如何稳定、准确地测出18mV，往往比处理伏级信号更具挑战性。理解18mV的信号特性，是设计高精度数据采集系统绕不开的第一步。

测18mV的第一个门槛是分辨率。以常见的10位ADC、5V参考电压为例，最低有效位（LSB）约为4.88mV，意味着18mV只能被量化成三到四个码值，有效精度不足两成。要留出足够裕量，至少应选择16位及以上ADC：16位ADC在5V满量程下LSB约76μV，18mV可覆盖两百多个码值，相对精度进入千分之一量级。但分辨率并不等于精度，噪声才是真正的敌人。若前端噪声峰峰值达到几百微伏，再高的位数也换不来稳定读数。工程上通常用有效位数（ENOB）与无噪声码来评估实际性能，而不是只看数据手册标称的位数。

针对18mV的前端设计，核心思路是先放大、后滤波、再数字化。仪表放大器（如INA333、AD8237）具备高共模抑制比和低失调电压，适合把微弱差分信号放大100至500倍，使其进入ADC的舒适区间。对直流精度要求更苛刻时，可选用斩波稳零运放（如OPA333），其失调电压低至10μV量级，相当于18mV的万分之五。PCB布局同样关键：模拟地与数字地单点连接，信号走线尽量短且对称，敏感节点加保护环，电源用RC或LDO二次滤波，屏蔽层单端接地以避免形成地环路。

实际应用中，很多18mV场景并不需要昂贵器件，而是靠系统方法取胜。例如用0.1Ω、0.1%精度的采样电阻测量电流，18mV对应180mA，只要电阻温漂足够低、走线采用开尔文四线接法，配合16位ADC即可获得优于1%的读数。软件层面，过采样与平均是最经济的手段：对同一信号采样256次取平均，理论上可将随机噪声降低16倍。此外，定期进行零点校准与参考电压校准，能有效抵消温漂和长期漂移，让18mV的读数在整机寿命内保持可信。

需要提醒的是，18mV测量中最常见的误区有三个：一是盲目追求高位ADC却忽视前端噪声；二是忽视热电动势，不同金属连接点在温度梯度下可能产生几十微伏的寄生电压；三是接地环路引入的工频干扰。把这三处补齐，18mV就不再是难题，而是一个可以被稳定复现的确定性信号。对于从事精密测量、传感器调理和仪器开发的工程师来说，掌握18mV级别的处理能力，往往正是产品从“能用”走向“可靠”的分水岭。

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测18mV的第一个门槛是分辨率。以常见的10位ADC、5V参考电压为例，最低有效位（LSB）约为4.88mV，意味着18mV只能被量化成三到四个码值，有效精度不足两成。要留出足够裕量，至少应选择16位及以上ADC：16位ADC在5V满量程下LSB约76μV，18mV可覆盖两百多个码值，相对精度进入千分之一量级。但分辨率并不等于精度，噪声才是真正的敌人。若前端噪声峰峰值达到几百微伏，再高的位数也换不来稳定读数。工程上通常用有效位数（ENOB）与无噪声码来评估实际性能，而不是只看数据手册标称的位数。

针对18mV的前端设计，核心思路是先放大、后滤波、再数字化。仪表放大器（如INA333、AD8237）具备高共模抑制比和低失调电压，适合把微弱差分信号放大100至500倍，使其进入ADC的舒适区间。对直流精度要求更苛刻时，可选用斩波稳零运放（如OPA333），其失调电压低至10μV量级，相当于18mV的万分之五。PCB布局同样关键：模拟地与数字地单点连接，信号走线尽量短且对称，敏感节点加保护环，电源用RC或LDO二次滤波，屏蔽层单端接地以避免形成地环路。

实际应用中，很多18mV场景并不需要昂贵器件，而是靠系统方法取胜。例如用0.1Ω、0.1%精度的采样电阻测量电流，18mV对应180mA，只要电阻温漂足够低、走线采用开尔文四线接法，配合16位ADC即可获得优于1%的读数。软件层面，过采样与平均是最经济的手段：对同一信号采样256次取平均，理论上可将随机噪声降低16倍。此外，定期进行零点校准与参考电压校准，能有效抵消温漂和长期漂移，让18mV的读数在整机寿命内保持可信。

需要提醒的是，18mV测量中最常见的误区有三个：一是盲目追求高位ADC却忽视前端噪声；二是忽视热电动势，不同金属连接点在温度梯度下可能产生几十微伏的寄生电压；三是接地环路引入的工频干扰。把这三处补齐，18mV就不再是难题，而是一个可以被稳定复现的确定性信号。对于从事精密测量、传感器调理和仪器开发的工程师来说，掌握18mV级别的处理能力，往往正是产品从“能用”走向“可靠”的分水岭。