当韩束不再狂奔，上美股份驶入“减速带”，H1净利缩水近八成
炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 8月17日，上美股份（2145.HK）发布的业绩预告释放出经营承压信号，公司预计2026年上半年营收约37.18亿元至37.59亿元，同比下滑8.5%至9.5%；净利润约1.2亿元至1.3亿元，同比骤降76.6%至78.4%。公告披露次日，公司股价单日重挫22.77%，截至8月20日收盘，市值已跌破百亿港元。 对于营收下滑，上美股份归因于核心品牌韩束遭受“阶段性市场因素”冲击。但据证券之星梳理，此次业绩承压背后，韩束面临的考验更为复杂，从产品质量争议、渠道策略隐患，到高速扩张后的增长瓶颈，品牌正面临一场多维度的系统性挑战。 01． 核心单品此前遭央视“点名” 上美股份未在公告中详述韩束收入下滑的具体市场因素。不过，证券之星发现，去年底韩束已被卷入EGF添加争议，这或成为解读其业绩压力的重要背景之一。 根据央视《经济半小时》2025年12月的报道，栏目在对市面热销化妆品的抽样送检中，于韩束“丰盈紧致精华面膜”与“嫩白透亮面膜”中检出禁用成分表皮生长因子（EGF），含量分别为0.07 pg/g和3.21 pg/g。公开资料显示，EGF在临床上常用于治疗烧伤、创伤、糖尿病足，但其并非化妆品原料。按照国家药监局2019年发布的《化妆品监督管理常见问题解答（一）》，EGF不得作为化妆品原料使用，在化妆品中添加或宣称含有该成分均属违法行为。 上述黑天鹅事件之外，韩束上半年销售波动更深层次的原因在于渠道结构的单一化。证券之星了解到，2022年受疫情影响，公司收入增长承压，次年韩束选择“All in”抖音，在该策略下，韩束前期凭借短剧引流叠加达播承接带动品牌GMV的节节攀升，韩束的收入规模也从2022年的12.67亿元一路飙升至2025年的73.60亿元。其中，从收入渠道贡献看，线上渠道的收入占比从2022年的74.9%上升至2025年的93.9%。 这也意味着公司的业绩几乎完全取决于线上，尤其是抖音单一平台的表现。在流量红利期，这种策略能带来爆发式增长；但当红利消退、竞争加剧、平台规则生变时，单一渠道的高度依赖就成了一柄悬在头顶的利剑。 据青眼情报数据，2026年上半年韩束以超25亿元GMV登顶抖音个人护理总榜。但对比飞瓜数据统计的2025年同期，彼时韩束抖音渠道GMV高达36.3亿元——今年上半年韩束在抖音平台的销售体量已出现明显回落。 02． 四年营销开支激增4.5倍 韩束品牌营收的持续攀升，固然离不开产品力升级、渠道策略革新及品牌溢价提升等内生因素的支撑，但与此同时，上美股份在营销端的大力“输血”同样是不可忽视的关键推手。 证券之星注意到，上美股份的销售及分销开支由2022年的12.58亿元快速攀升至2025年的53.63亿元，占营收比重亦从47%跃升至58.43%，且2025年该项支出增速显著高于同期营收增速。进一步拆解来看，其中营销及推广开支自2022年的8.48亿元大幅增至2025年的47.08亿元，四年间累计增长约4.55倍。公司对此解释称，相关投入主要着眼于提升品牌曝光度、抢占新兴渠道机遇、深化品牌建设以及优化渠道布局。 但高强度费用投入也对削薄了公司的利润空间。尽管2023年至2025年公司毛利率始终维持在70%以上，并于2025年达到76.43%的行业中上水平，但同期销售费用率亦从53.46%逐年攀升至58.43%，即每百元营收中超过58元被用于营销推广。高额的销售开支使得高毛利难以转化为高净利，2025年公司净利率仅为12.58%，落后于同期珀莱雅14.56%的水平。 此外，高强度投放带来的另一个副作用，是消费者体验与服务质量的失衡。证券之星注意到，今年以来，在黑猫投诉平台上，韩束相关的投诉数量在百条以上，消费者的投诉内容涵盖多个维度：产品使用后过敏、直播间虚假宣传、平台售后服务推诿等。当品牌将大量资源倾注于前端流量获取和销售转化时，若后端服务体系的建设未能同步跟上，品牌在消费者心中的信任亦会逐渐瓦解。 与渠道风险相伴而生的，是品牌结构的失衡。2025年，韩束单个品牌收入占公司比重的80.2%。尽管这一比例较2024年的82.3%有小幅收窄，但对单一品牌的依赖程度依然较高。为此上美股份也在品牌端加速培育第二增长曲线。 就在业绩预警发布前六天，上美股份公告以约3.84亿元收购婴童功效护肤品牌“newpage一页”运营主体上海怡页29%的少数股权，持股比例由51%提升至80%。其中，演员章子怡通过旗下公司出售23%股权，套现约3.05亿元。2023年至2025年，newpage一页的收入增速分别达到498%、146.3%和134.2%，至2025年，newpage一页收入为8.8亿元。东吴证券预计，该品牌2026年营收约为11.3亿元。 需要注意的是，在2025年11月的中国化妆品年会上，上美股份创始人吕义雄披露，2026年非韩束品牌税前销售目标设定为43.6亿元，其中newpage一页目标20亿元。而要在2025年8.8亿元的基础上实现翻倍以上的增长，难度可想而知。与此同时，婴童功效护肤赛道的竞争加剧，国际品牌加速下沉布局，本土新锐品牌也在快速崛起。上美股份旗下另一个母婴品牌红色小象2025年收入2.98亿元，同比下滑20.8%，也说明公司在母婴赛道的品牌矩阵内部同样面临分化压力。（本文首发证券之星，作者|吴凡）
湿剃门什么意思？读懂这个网络热词的来源与用法
「湿剃门什么意思」是近期不少网友在搜索框里敲下的问题。要理解这个词，先要把它拆成两部分：「湿剃」和「门」。湿剃指的是在剃须前用温水软化胡须，并配合剃须膏、剃须泡或啫喱进行刮剃的方式，与之相对的是不借助水与润滑产品的「干剃」。而「门」是中文互联网上使用多年的造词后缀，最早源自「水门事件」，后来被用来指代各类争议、爆料、翻车或引发大规模讨论的事件，例如「艳照门」「XX门」。因此，「湿剃门」字面上可以理解为与湿剃有关的争议事件或话题标签，本身并不指向某种固定的、被权威确认的事件。
那么这个说法是怎么冒出来的？它并不是词典里的正式词汇，而是典型的圈层造词。剃须爱好者社区、贴吧、论坛和短视频评论区里，人们习惯给一件有争议的小事起一个带「门」的名号，既方便讨论，也自带戏剧感。随着内容被搬运、剪辑和二次传播，这个词从小圈子扩散到大众搜索场景，就出现了大量「湿剃门什么意思」的疑问。需要提醒的是，这类网络热词往往缺少统一出处，不同帖子里指向的可能是完全不同的对象：有时是一次产品测评引发的争论，有时是某位博主的内容被质疑，有时干脆只是网友之间的玩梗。所以它更像一个「语境词」，脱离具体讨论场景很难给出唯一答案。
在实际使用中，「湿剃门」大致出现在三类场景里。第一类是剃须圈的技术争论，比如湿剃是否需要剃须刷、剃须膏配合手动剃须刀是否更容易刺激皮肤、是否会造成毛囊炎或倒生胡须，有人把这场长年争论戏称为「湿剃门」。第二类是消费与内容层面的争议，例如某款剃须产品被指宣传夸大、某位博主测评被认为不够客观，评论区就会有人用「XX门」来概括。第三类纯属娱乐化表达，把一次剃须刮破皮、一次失败的剃须体验也冠以「门」字，制造搞笑效果。理解这三类场景，基本就能明白别人到底在说什么。
面对「湿剃门什么意思」这个问题，最实用的态度是：先看语境，再下判断。如果只是玩梗，笑一笑即可；如果涉及具体爆料，建议查看原始信源，不要被二次加工的截图带着走。至于湿剃本身的争议，从皮肤护理常识来看，湿剃因为有润滑和软化作用，对多数人来说更顺滑、刺激更小，但前提是刀片锋利、手法轻柔、剃须后做好舒缓保湿；干剃则胜在快速方便，适合电动剃须刀用户和赶时间的人。真正容易出问题的，往往不是湿度高低，而是刀片长期不换、用力过猛、剃前不做软化、剃后不护理这些习惯。
简单总结：「湿剃门什么意思」中的「湿剃」指配合水与剃须用品的剃须方式，「门」是网络造词后缀，整个词泛指与湿剃有关的争议或话题，多数情况下带有调侃和玩梗色彩，并无权威统一的事件指向。类似的网络热词还有很多，它们共同的特点是传播快、生命周期短、含义随语境漂移。下次再看到带「门」的新词，不妨先判断它属于圈层梗、消费争议还是真实爆料，再决定要不要当真。理性吃瓜、科学剃须，才是应对这类热词的正确姿势。
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