当韩束不再狂奔，上美股份驶入“减速带”，H1净利缩水近八成
炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 8月17日，上美股份（2145.HK）发布的业绩预告释放出经营承压信号，公司预计2026年上半年营收约37.18亿元至37.59亿元，同比下滑8.5%至9.5%；净利润约1.2亿元至1.3亿元，同比骤降76.6%至78.4%。公告披露次日，公司股价单日重挫22.77%，截至8月20日收盘，市值已跌破百亿港元。 对于营收下滑，上美股份归因于核心品牌韩束遭受“阶段性市场因素”冲击。但据证券之星梳理，此次业绩承压背后，韩束面临的考验更为复杂，从产品质量争议、渠道策略隐患，到高速扩张后的增长瓶颈，品牌正面临一场多维度的系统性挑战。 01． 核心单品此前遭央视“点名” 上美股份未在公告中详述韩束收入下滑的具体市场因素。不过，证券之星发现，去年底韩束已被卷入EGF添加争议，这或成为解读其业绩压力的重要背景之一。 根据央视《经济半小时》2025年12月的报道，栏目在对市面热销化妆品的抽样送检中，于韩束“丰盈紧致精华面膜”与“嫩白透亮面膜”中检出禁用成分表皮生长因子（EGF），含量分别为0.07 pg/g和3.21 pg/g。公开资料显示，EGF在临床上常用于治疗烧伤、创伤、糖尿病足，但其并非化妆品原料。按照国家药监局2019年发布的《化妆品监督管理常见问题解答（一）》，EGF不得作为化妆品原料使用，在化妆品中添加或宣称含有该成分均属违法行为。 上述黑天鹅事件之外，韩束上半年销售波动更深层次的原因在于渠道结构的单一化。证券之星了解到，2022年受疫情影响，公司收入增长承压，次年韩束选择“All in”抖音，在该策略下，韩束前期凭借短剧引流叠加达播承接带动品牌GMV的节节攀升，韩束的收入规模也从2022年的12.67亿元一路飙升至2025年的73.60亿元。其中，从收入渠道贡献看，线上渠道的收入占比从2022年的74.9%上升至2025年的93.9%。 这也意味着公司的业绩几乎完全取决于线上，尤其是抖音单一平台的表现。在流量红利期，这种策略能带来爆发式增长；但当红利消退、竞争加剧、平台规则生变时，单一渠道的高度依赖就成了一柄悬在头顶的利剑。 据青眼情报数据，2026年上半年韩束以超25亿元GMV登顶抖音个人护理总榜。但对比飞瓜数据统计的2025年同期，彼时韩束抖音渠道GMV高达36.3亿元——今年上半年韩束在抖音平台的销售体量已出现明显回落。 02． 四年营销开支激增4.5倍 韩束品牌营收的持续攀升，固然离不开产品力升级、渠道策略革新及品牌溢价提升等内生因素的支撑，但与此同时，上美股份在营销端的大力“输血”同样是不可忽视的关键推手。 证券之星注意到，上美股份的销售及分销开支由2022年的12.58亿元快速攀升至2025年的53.63亿元，占营收比重亦从47%跃升至58.43%，且2025年该项支出增速显著高于同期营收增速。进一步拆解来看，其中营销及推广开支自2022年的8.48亿元大幅增至2025年的47.08亿元，四年间累计增长约4.55倍。公司对此解释称，相关投入主要着眼于提升品牌曝光度、抢占新兴渠道机遇、深化品牌建设以及优化渠道布局。 但高强度费用投入也对削薄了公司的利润空间。尽管2023年至2025年公司毛利率始终维持在70%以上，并于2025年达到76.43%的行业中上水平，但同期销售费用率亦从53.46%逐年攀升至58.43%，即每百元营收中超过58元被用于营销推广。高额的销售开支使得高毛利难以转化为高净利，2025年公司净利率仅为12.58%，落后于同期珀莱雅14.56%的水平。 此外，高强度投放带来的另一个副作用，是消费者体验与服务质量的失衡。证券之星注意到，今年以来，在黑猫投诉平台上，韩束相关的投诉数量在百条以上，消费者的投诉内容涵盖多个维度：产品使用后过敏、直播间虚假宣传、平台售后服务推诿等。当品牌将大量资源倾注于前端流量获取和销售转化时，若后端服务体系的建设未能同步跟上，品牌在消费者心中的信任亦会逐渐瓦解。 与渠道风险相伴而生的，是品牌结构的失衡。2025年，韩束单个品牌收入占公司比重的80.2%。尽管这一比例较2024年的82.3%有小幅收窄，但对单一品牌的依赖程度依然较高。为此上美股份也在品牌端加速培育第二增长曲线。 就在业绩预警发布前六天，上美股份公告以约3.84亿元收购婴童功效护肤品牌“newpage一页”运营主体上海怡页29%的少数股权，持股比例由51%提升至80%。其中，演员章子怡通过旗下公司出售23%股权，套现约3.05亿元。2023年至2025年，newpage一页的收入增速分别达到498%、146.3%和134.2%，至2025年，newpage一页收入为8.8亿元。东吴证券预计，该品牌2026年营收约为11.3亿元。 需要注意的是，在2025年11月的中国化妆品年会上，上美股份创始人吕义雄披露，2026年非韩束品牌税前销售目标设定为43.6亿元，其中newpage一页目标20亿元。而要在2025年8.8亿元的基础上实现翻倍以上的增长，难度可想而知。与此同时，婴童功效护肤赛道的竞争加剧，国际品牌加速下沉布局，本土新锐品牌也在快速崛起。上美股份旗下另一个母婴品牌红色小象2025年收入2.98亿元，同比下滑20.8%，也说明公司在母婴赛道的品牌矩阵内部同样面临分化压力。（本文首发证券之星，作者|吴凡）
柳岩甩乳传闻再起：盘点那些年被误读的红毯瞬间
近日，“柳岩甩乳”这一关键词在部分社交平台和短视频评论区被反复提及，不少网友将其与柳岩早年的一些红毯造型和综艺片段联系起来。事实上，所谓“甩乳”画面大多来自特定角度的抓拍、慢放剪辑或服装面料在灯光下的褶皱反光，并非真实发生的事件。柳岩本人及团队多年来鲜少就此正面回应，但回顾她的公开活动记录可以发现，相关讨论往往源于镜头语言与服装剪裁的叠加效应，而非刻意为之。对于这类带有明显视觉误导性的标签，读者不妨先回到原始视频素材，再判断其真实性。
柳岩早年以主持人身份出道，凭借活泼机敏的风格积累了一批观众缘。转型演员后，她因多部影视作品中的性感形象被贴上标签，红毯上的紧身礼服、深V造型也常成为媒体焦点。在2011年至2015年前后，她出席电影节、颁奖礼的若干组照片被反复传播，其中一些抓拍因动作幅度较大、面料轻薄，被个别账号截取后配上夸张标题，逐渐演变成“甩乳”这类带有调侃意味的说法。需要指出的是，同一场活动的完整视频中，柳岩的举止并无异常，所谓“甩”更多是行走时服装与身体自然晃动的结果，被慢放和局部放大后产生了误导性观感。
从传播学角度看，“柳岩甩乳”这类词汇之所以能反复出现，与部分内容平台追逐流量的机制有关。标题党惯于将女艺人的身体部位与夸张动词组合，制造猎奇点击；而算法又会将高互动内容推送给更多用户，形成循环。柳岩的案例并非孤例，不少女演员都曾因红毯抓拍被冠以类似标签。值得肯定的是，近年来柳岩在《受益人》《梦华录》等作品中展现了更扎实的表演功底，观众讨论的焦点逐渐从外形转向角色塑造。她在采访中也多次表示，希望用作品说话，不希望被单一标签定义。这种转型努力，恰恰是对“甩乳”式低俗话题最有力的回应。
对于普通网友而言，面对“柳岩甩乳”这类关键词，最理性的做法是保持审慎：先看信息源是否可靠，再看是否有完整视频佐证，避免成为标题党的二次传播者。艺人的红毯造型属于公共场合的公开表达，但将正常动作截取、慢放并配上误导性词汇，已经越过了讨论的边界。柳岩从主持人到演员的路径说明，真正能留住观众的是作品与专业能力，而非一时的话题噱头。与其围观被放大的局部画面，不如关注她近年来在影视剧中的表现，这才是对艺人更公平的看待方式。
提供稳定的视频播放环境与丰富的内容资源库。用户可通过平台快速访问最新更新内容，并享受高清播放体验。。围绕我国基础研究经费首破2000亿元——专家详解《2022年全国科技经费投入统计公报》的讨论持续升温，相关话题的关注度也在不断上升。姬震芬表示，专注于提供稳定、高清的视频播放服务，涵盖影视、短视频及精选推荐内容。平台采用多源内容整合机制，实现快速加载与流畅播放体验，满足不同用户的观看需求。，这一变化值得持续关注。
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