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褚婵胜2026年11月15日 13:57
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当韩束不再狂奔,上美股份驶入“减速带”,H1净利缩水近八成

炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会! 8月17日,上美股份(2145.HK)发布的业绩预告释放出经营承压信号,公司预计2026年上半年营收约37.18亿元至37.59亿元,同比下滑8.5%至9.5%;净利润约1.2亿元至1.3亿元,同比骤降76.6%至78.4%。公告披露次日,公司股价单日重挫22.77%,截至8月20日收盘,市值已跌破百亿港元。 对于营收下滑,上美股份归因于核心品牌韩束遭受“阶段性市场因素”冲击。但据证券之星梳理,此次业绩承压背后,韩束面临的考验更为复杂,从产品质量争议、渠道策略隐患,到高速扩张后的增长瓶颈,品牌正面临一场多维度的系统性挑战。 01. 核心单品此前遭央视“点名” 上美股份未在公告中详述韩束收入下滑的具体市场因素。不过,证券之星发现,去年底韩束已被卷入EGF添加争议,这或成为解读其业绩压力的重要背景之一。 根据央视《经济半小时》2025年12月的报道,栏目在对市面热销化妆品的抽样送检中,于韩束“丰盈紧致精华面膜”与“嫩白透亮面膜”中检出禁用成分表皮生长因子(EGF),含量分别为0.07 pg/g和3.21 pg/g。公开资料显示,EGF在临床上常用于治疗烧伤、创伤、糖尿病足,但其并非化妆品原料。按照国家药监局2019年发布的《化妆品监督管理常见问题解答(一)》,EGF不得作为化妆品原料使用,在化妆品中添加或宣称含有该成分均属违法行为。 上述黑天鹅事件之外,韩束上半年销售波动更深层次的原因在于渠道结构的单一化。证券之星了解到,2022年受疫情影响,公司收入增长承压,次年韩束选择“All in”抖音,在该策略下,韩束前期凭借短剧引流叠加达播承接带动品牌GMV的节节攀升,韩束的收入规模也从2022年的12.67亿元一路飙升至2025年的73.60亿元。其中,从收入渠道贡献看,线上渠道的收入占比从2022年的74.9%上升至2025年的93.9%。 这也意味着公司的业绩几乎完全取决于线上,尤其是抖音单一平台的表现。在流量红利期,这种策略能带来爆发式增长;但当红利消退、竞争加剧、平台规则生变时,单一渠道的高度依赖就成了一柄悬在头顶的利剑。 据青眼情报数据,2026年上半年韩束以超25亿元GMV登顶抖音个人护理总榜。但对比飞瓜数据统计的2025年同期,彼时韩束抖音渠道GMV高达36.3亿元——今年上半年韩束在抖音平台的销售体量已出现明显回落。 02. 四年营销开支激增4.5倍 韩束品牌营收的持续攀升,固然离不开产品力升级、渠道策略革新及品牌溢价提升等内生因素的支撑,但与此同时,上美股份在营销端的大力“输血”同样是不可忽视的关键推手。 证券之星注意到,上美股份的销售及分销开支由2022年的12.58亿元快速攀升至2025年的53.63亿元,占营收比重亦从47%跃升至58.43%,且2025年该项支出增速显著高于同期营收增速。进一步拆解来看,其中营销及推广开支自2022年的8.48亿元大幅增至2025年的47.08亿元,四年间累计增长约4.55倍。公司对此解释称,相关投入主要着眼于提升品牌曝光度、抢占新兴渠道机遇、深化品牌建设以及优化渠道布局。 但高强度费用投入也对削薄了公司的利润空间。尽管2023年至2025年公司毛利率始终维持在70%以上,并于2025年达到76.43%的行业中上水平,但同期销售费用率亦从53.46%逐年攀升至58.43%,即每百元营收中超过58元被用于营销推广。高额的销售开支使得高毛利难以转化为高净利,2025年公司净利率仅为12.58%,落后于同期珀莱雅14.56%的水平。 此外,高强度投放带来的另一个副作用,是消费者体验与服务质量的失衡。证券之星注意到,今年以来,在黑猫投诉平台上,韩束相关的投诉数量在百条以上,消费者的投诉内容涵盖多个维度:产品使用后过敏、直播间虚假宣传、平台售后服务推诿等。当品牌将大量资源倾注于前端流量获取和销售转化时,若后端服务体系的建设未能同步跟上,品牌在消费者心中的信任亦会逐渐瓦解。 与渠道风险相伴而生的,是品牌结构的失衡。2025年,韩束单个品牌收入占公司比重的80.2%。尽管这一比例较2024年的82.3%有小幅收窄,但对单一品牌的依赖程度依然较高。为此上美股份也在品牌端加速培育第二增长曲线。 就在业绩预警发布前六天,上美股份公告以约3.84亿元收购婴童功效护肤品牌“newpage一页”运营主体上海怡页29%的少数股权,持股比例由51%提升至80%。其中,演员章子怡通过旗下公司出售23%股权,套现约3.05亿元。2023年至2025年,newpage一页的收入增速分别达到498%、146.3%和134.2%,至2025年,newpage一页收入为8.8亿元。东吴证券预计,该品牌2026年营收约为11.3亿元。 需要注意的是,在2025年11月的中国化妆品年会上,上美股份创始人吕义雄披露,2026年非韩束品牌税前销售目标设定为43.6亿元,其中newpage一页目标20亿元。而要在2025年8.8亿元的基础上实现翻倍以上的增长,难度可想而知。与此同时,婴童功效护肤赛道的竞争加剧,国际品牌加速下沉布局,本土新锐品牌也在快速崛起。上美股份旗下另一个母婴品牌红色小象2025年收入2.98亿元,同比下滑20.8%,也说明公司在母婴赛道的品牌矩阵内部同样面临分化压力。(本文首发证券之星,作者|吴凡) 提供丰富的视频资源库,涵盖最新更新与热门推荐内容。平台通过优化播放结构,实现更快速的视频加载与更稳定的观看体验。

2026年11月15日 13:57 | 阅读 9

田中瞳bt · 发人深思:敖本立对戚本禹谈文革

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2026年11月15日 13:57 | 阅读 9
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温州都市报:一份扎根瓯越大地的都市报如何持续生长

在温州街头巷尾的报摊上、在社区居民的茶几边、在手机屏幕的信息流里,温州都市报始终是一个熟悉的名字。作为一张立足瓯越大地的都市类报纸,它从创刊起就把自己放在“离市民最近”的位置上:既关注城市发展的大叙事,也关心菜价涨跌、公交改线、老旧小区加装电梯这样的身边事。这种贴近性,让它在温州本地读者中形成了稳定的认知度和信任基础,也让它成为不少人了解这座城市日常运转的一扇窗口。

翻开温州都市报,民生新闻往往占据醒目位置。台风季的风雨预警、汛期的道路积水、入学季的招生政策、年关时的欠薪维权,这些与普通人生活紧密相关的话题,常被做成连续报道或专题追踪。报纸的另一特色是服务性与互动性:帮忙类栏目替读者跑腿问询,社区版块记录街坊故事,舆论监督报道则以事实为依据推动问题解决。相比追求猎奇和流量,这种“有用”的新闻取向,构成了温州都市报较为鲜明的辨识度,也让读者在遇到难事时愿意第一时间想到它。

面对移动互联网的冲击,温州都市报所在的温州日报报业集团持续推进媒体融合,传统纸媒的采编力量被重新组织,形成报纸、网站、客户端、社交账号和短视频账号协同发力的传播矩阵。突发事件发生时,前方记者先在移动端发回短视频和图文快讯,后方编辑同步整理深度稿件,次日见报的内容则更注重背景梳理与观点提炼。这种“一次采集、多元生成、多端分发”的流程,让报道的时效与厚度得以兼顾,也让报纸的品牌影响力从纸面延伸到屏幕。

值得注意的是,温州都市报并没有把自己局限在“发布信息”的角色里。围绕教育、健康、消费、房产、文旅等本地高频需求,它常年组织论坛、评选、公益行动和读者见面活动,把媒体资源转化为线下服务能力;在台风、疫情等特殊时期,及时发布的权威信息与求助通道,更凸显了地方媒体在应急传播中的独特价值。对许多温州市民而言,这份报纸既是新闻提供者,也是生活服务商和社区连接者。

纸媒的黄金年代或许已经过去,但本地资讯的刚需始终存在。温州都市报的探索说明,区域都市报的出路不在于与平台比拼流量规模,而在于把“本地”二字做深做透:把政策讲清楚,把事实核准确,把服务做到位。当一张报纸能够持续回应市民的真实关切,它就不会轻易被替代,而是会以报纸、客户端、短视频等多种形态,继续参与并记录这座城市的成长。

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翻开温州都市报,民生新闻往往占据醒目位置。台风季的风雨预警、汛期的道路积水、入学季的招生政策、年关时的欠薪维权,这些与普通人生活紧密相关的话题,常被做成连续报道或专题追踪。报纸的另一特色是服务性与互动性:帮忙类栏目替读者跑腿问询,社区版块记录街坊故事,舆论监督报道则以事实为依据推动问题解决。相比追求猎奇和流量,这种“有用”的新闻取向,构成了温州都市报较为鲜明的辨识度,也让读者在遇到难事时愿意第一时间想到它。

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值得注意的是,温州都市报并没有把自己局限在“发布信息”的角色里。围绕教育、健康、消费、房产、文旅等本地高频需求,它常年组织论坛、评选、公益行动和读者见面活动,把媒体资源转化为线下服务能力;在台风、疫情等特殊时期,及时发布的权威信息与求助通道,更凸显了地方媒体在应急传播中的独特价值。对许多温州市民而言,这份报纸既是新闻提供者,也是生活服务商和社区连接者。

纸媒的黄金年代或许已经过去,但本地资讯的刚需始终存在。温州都市报的探索说明,区域都市报的出路不在于与平台比拼流量规模,而在于把“本地”二字做深做透:把政策讲清楚,把事实核准确,把服务做到位。当一张报纸能够持续回应市民的真实关切,它就不会轻易被替代,而是会以报纸、客户端、短视频等多种形态,继续参与并记录这座城市的成长。

持续更新全网视频资源,涵盖多种类型内容。平台优化播放体验,使用户能够轻松获取并观看高质量视频。,炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会! 8月17日,上美股份(2145.HK)发布的业绩预告释放出经营承压信号,公司预计2026年上半年营收约37.18亿元至37.59亿元,同比下滑8.5%至9.5%;净利润约1.2亿元至1.3亿元,同比骤降76.6%至78.4%。公告披露次日,公司股价单日重挫22.77%,截至8月20日收盘,市值已跌破百亿港元。 对于营收下滑,上美股份归因于核心品牌韩束遭受“阶段性市场因素”冲击。但据证券之星梳理,此次业绩承压背后,韩束面临的考验更为复杂,从产品质量争议、渠道策略隐患,到高速扩张后的增长瓶颈,品牌正面临一场多维度的系统性挑战。 01. 核心单品此前遭央视“点名” 上美股份未在公告中详述韩束收入下滑的具体市场因素。不过,证券之星发现,去年底韩束已被卷入EGF添加争议,这或成为解读其业绩压力的重要背景之一。 根据央视《经济半小时》2025年12月的报道,栏目在对市面热销化妆品的抽样送检中,于韩束“丰盈紧致精华面膜”与“嫩白透亮面膜”中检出禁用成分表皮生长因子(EGF),含量分别为0.07 pg/g和3.21 pg/g。公开资料显示,EGF在临床上常用于治疗烧伤、创伤、糖尿病足,但其并非化妆品原料。按照国家药监局2019年发布的《化妆品监督管理常见问题解答(一)》,EGF不得作为化妆品原料使用,在化妆品中添加或宣称含有该成分均属违法行为。 上述黑天鹅事件之外,韩束上半年销售波动更深层次的原因在于渠道结构的单一化。证券之星了解到,2022年受疫情影响,公司收入增长承压,次年韩束选择“All in”抖音,在该策略下,韩束前期凭借短剧引流叠加达播承接带动品牌GMV的节节攀升,韩束的收入规模也从2022年的12.67亿元一路飙升至2025年的73.60亿元。其中,从收入渠道贡献看,线上渠道的收入占比从2022年的74.9%上升至2025年的93.9%。 这也意味着公司的业绩几乎完全取决于线上,尤其是抖音单一平台的表现。在流量红利期,这种策略能带来爆发式增长;但当红利消退、竞争加剧、平台规则生变时,单一渠道的高度依赖就成了一柄悬在头顶的利剑。 据青眼情报数据,2026年上半年韩束以超25亿元GMV登顶抖音个人护理总榜。但对比飞瓜数据统计的2025年同期,彼时韩束抖音渠道GMV高达36.3亿元——今年上半年韩束在抖音平台的销售体量已出现明显回落。 02. 四年营销开支激增4.5倍 韩束品牌营收的持续攀升,固然离不开产品力升级、渠道策略革新及品牌溢价提升等内生因素的支撑,但与此同时,上美股份在营销端的大力“输血”同样是不可忽视的关键推手。 证券之星注意到,上美股份的销售及分销开支由2022年的12.58亿元快速攀升至2025年的53.63亿元,占营收比重亦从47%跃升至58.43%,且2025年该项支出增速显著高于同期营收增速。进一步拆解来看,其中营销及推广开支自2022年的8.48亿元大幅增至2025年的47.08亿元,四年间累计增长约4.55倍。公司对此解释称,相关投入主要着眼于提升品牌曝光度、抢占新兴渠道机遇、深化品牌建设以及优化渠道布局。 但高强度费用投入也对削薄了公司的利润空间。尽管2023年至2025年公司毛利率始终维持在70%以上,并于2025年达到76.43%的行业中上水平,但同期销售费用率亦从53.46%逐年攀升至58.43%,即每百元营收中超过58元被用于营销推广。高额的销售开支使得高毛利难以转化为高净利,2025年公司净利率仅为12.58%,落后于同期珀莱雅14.56%的水平。 此外,高强度投放带来的另一个副作用,是消费者体验与服务质量的失衡。证券之星注意到,今年以来,在黑猫投诉平台上,韩束相关的投诉数量在百条以上,消费者的投诉内容涵盖多个维度:产品使用后过敏、直播间虚假宣传、平台售后服务推诿等。当品牌将大量资源倾注于前端流量获取和销售转化时,若后端服务体系的建设未能同步跟上,品牌在消费者心中的信任亦会逐渐瓦解。 与渠道风险相伴而生的,是品牌结构的失衡。2025年,韩束单个品牌收入占公司比重的80.2%。尽管这一比例较2024年的82.3%有小幅收窄,但对单一品牌的依赖程度依然较高。为此上美股份也在品牌端加速培育第二增长曲线。 就在业绩预警发布前六天,上美股份公告以约3.84亿元收购婴童功效护肤品牌“newpage一页”运营主体上海怡页29%的少数股权,持股比例由51%提升至80%。其中,演员章子怡通过旗下公司出售23%股权,套现约3.05亿元。2023年至2025年,newpage一页的收入增速分别达到498%、146.3%和134.2%,至2025年,newpage一页收入为8.8亿元。东吴证券预计,该品牌2026年营收约为11.3亿元。 需要注意的是,在2025年11月的中国化妆品年会上,上美股份创始人吕义雄披露,2026年非韩束品牌税前销售目标设定为43.6亿元,其中newpage一页目标20亿元。而要在2025年8.8亿元的基础上实现翻倍以上的增长,难度可想而知。与此同时,婴童功效护肤赛道的竞争加剧,国际品牌加速下沉布局,本土新锐品牌也在快速崛起。上美股份旗下另一个母婴品牌红色小象2025年收入2.98亿元,同比下滑20.8%,也说明公司在母婴赛道的品牌矩阵内部同样面临分化压力。(本文首发证券之星,作者|吴凡) 作者:于毓泰 | 2026年11月15日 13:57

在温州街头巷尾的报摊上、在社区居民的茶几边、在手机屏幕的信息流里,温州都市报始终是一个熟悉的名字。作为一张立足瓯越大地的都市类报纸,它从创刊起就把自己放在“离市民最近”的位置上:既关注城市发展的大叙事,也关心菜价涨跌、公交改线、老旧小区加装电梯这样的身边事。这种贴近性,让它在温州本地读者中形成了稳定的认知度和信任基础,也让它成为不少人了解这座城市日常运转的一扇窗口。

翻开温州都市报,民生新闻往往占据醒目位置。台风季的风雨预警、汛期的道路积水、入学季的招生政策、年关时的欠薪维权,这些与普通人生活紧密相关的话题,常被做成连续报道或专题追踪。报纸的另一特色是服务性与互动性:帮忙类栏目替读者跑腿问询,社区版块记录街坊故事,舆论监督报道则以事实为依据推动问题解决。相比追求猎奇和流量,这种“有用”的新闻取向,构成了温州都市报较为鲜明的辨识度,也让读者在遇到难事时愿意第一时间想到它。

面对移动互联网的冲击,温州都市报所在的温州日报报业集团持续推进媒体融合,传统纸媒的采编力量被重新组织,形成报纸、网站、客户端、社交账号和短视频账号协同发力的传播矩阵。突发事件发生时,前方记者先在移动端发回短视频和图文快讯,后方编辑同步整理深度稿件,次日见报的内容则更注重背景梳理与观点提炼。这种“一次采集、多元生成、多端分发”的流程,让报道的时效与厚度得以兼顾,也让报纸的品牌影响力从纸面延伸到屏幕。

值得注意的是,温州都市报并没有把自己局限在“发布信息”的角色里。围绕教育、健康、消费、房产、文旅等本地高频需求,它常年组织论坛、评选、公益行动和读者见面活动,把媒体资源转化为线下服务能力;在台风、疫情等特殊时期,及时发布的权威信息与求助通道,更凸显了地方媒体在应急传播中的独特价值。对许多温州市民而言,这份报纸既是新闻提供者,也是生活服务商和社区连接者。

纸媒的黄金年代或许已经过去,但本地资讯的刚需始终存在。温州都市报的探索说明,区域都市报的出路不在于与平台比拼流量规模,而在于把“本地”二字做深做透:把政策讲清楚,把事实核准确,把服务做到位。当一张报纸能够持续回应市民的真实关切,它就不会轻易被替代,而是会以报纸、客户端、短视频等多种形态,继续参与并记录这座城市的成长。