苏格兰国家投资银行（SNIB）日前公布的年度业绩显示，在截至今年3月底的财年中，该行录得净亏损1.38亿英镑。这是该行成立以来连续第五个完整财年出现亏损，主要原因包括投资组合减值以及五家被投企业经营失败。 英国《金融时报》8月24日报道称，此次亏损进一步凸显了苏格兰国家投资银行所承担的政策性投资职能与控制纳税人损失之间的矛盾。该银行由苏格兰民族党主导的苏格兰政府于2020年新冠疫情期间设立，旨在对难以获得商业资本青睐的行业开展高风险投资，同时尽可能降低纳税人承担的亏损风险。 苏格兰国家投资银行首席执行官戴维·里奇表示，外界预计会对最新业绩进行评论，但作为一家承担长期投资使命的机构，该行仍需要履行“耐心投资者”的职责。 他表示，在2025—2026财年录得的亏损中，约90%来自该行成立最初3年实施的投资。当时的投资环境与目前有所不同，投资者与企业整体信心低迷，叠加通胀、高利率带来严峻宏观环境，投资难度本就很大。直到2023年，该行才出台更为严格的投资审批条款。 苏格兰国家投资银行已确认实现实际亏损6500万英镑，涉及太空科技初创企业Krucial、激光制造商M Squared以及电动汽车基础设施企业Trojan的经营失败。此外，该行还计提8500万英镑未实现资产减值损失，其中包括对医疗技术开发商PneumoWave和火箭企业Orbex相关投资的预期损失。 其中，Orbex于今年2月倒闭，不仅导致苏格兰国家投资银行面临投资损失，也对英国推动国产火箭从本土航天发射场升空的计划造成影响。里奇表示，该行正在与被投企业保持沟通，力求“价值最大化”，部分已经计提减值的资产未来仍有可能挽回损失。 苏格兰政府表示，这份财报体现出苏格兰国家投资银行作为“使命导向型开发银行”的定位，也反映出以投资换取长期经济、社会与环境效益的客观属性。苏格兰政府已承诺10年内将向该银行注资20亿英镑。 2025—2026财年，苏格兰国家投资银行向苏格兰本土企业及项目投放了3.74亿英镑资金，为成立以来投资规模最大的一次，同时撬动外部配套投资4.45亿英镑。截至目前，该行已向53家企业与项目承诺投资12亿英镑，累计带动私营部门额外投资19亿英镑。 这份由英国前政府公职人员约翰·埃尔维奇爵士撰写的报告同时表示，纳税人对相关损失的担忧“完全可以理解”，并呼吁苏格兰国家投资银行从失败的投资案例中汲取经验教训。 同时，该行将能源安全列为重点投资方向，着力布局电力电网和电池储能等项目，并采取淡化行业偏好的投资思路，将规模化投资的范围从科创企业进一步拓宽至其他领域。 里奇表示，该行现有投资组合质量具有较强潜力，未来有望实现正向退出，但这并不意味着银行会急于抛售项目资产套现。“我们致力于帮助被投企业充分释放全部潜力，不仅是商业层面，也包括它们能够创造的综合社会价值”。

全球中文成人内容生态观察：2025年合规化与AI技术双轮驱动

2025年以来，全球中文成人内容产业正经历一轮结构性调整。随着多个海外主流平台收紧内容审核政策，面向中文用户的成人内容创作者加速向自建站点和垂直社区迁移。据行业观察机构统计，过去一年间，主打中文内容的独立订阅平台数量增长约四成，创作者更倾向于通过私域流量实现内容分发与变现。这一变化使得「全球中文成人」市场的版图从少数大型平台主导，逐步转向分散化、社区化的新格局，同时也对内容合规提出了更高要求。

监管层面的变化是推动本轮调整的关键变量。欧盟《数字服务法》全面落地后，平台需对成人内容进行更严格的身份验证与年龄门槛设置；北美部分州则要求访问成人内容前进行实名年龄核验。对于面向全球中文用户的平台而言，如何在不同司法辖区之间平衡合规成本与用户体验，成为运营难题。业内法律人士指出，跨境中文成人内容平台正普遍引入第三方年龄验证服务，并建立内容分级标签体系，以降低法律风险。与此同时，支付渠道的收紧也促使平台探索加密货币之外的合规结算方案。

AI技术的渗透是另一条主线。生成式AI在2025年已能产出高度逼真的图文与视频内容，部分中文创作者开始使用AI辅助制作虚拟形象内容，以规避真人出镜带来的隐私与法律风险。然而，AI生成成人内容也引发新的争议：深度伪造技术被滥用的事件时有发生，多国正在酝酿针对未经同意生成他人亲密影像的专项立法。行业自律组织呼吁平台建立AI内容标识机制，要求上传者标注合成内容，并对疑似深度伪造素材进行溯源核查。可以预见，AI既是效率工具，也是全球中文成人内容治理的新挑战。

商业模式方面，付费订阅与会员制仍是主流，但形态正在细化。除传统的按月订阅外，按内容付费、打赏分成、虚拟礼物等混合模式在中文创作者中接受度提升。部分平台尝试将成人内容与情感陪伴、语音互动结合，推出面向中文用户的私密社群服务，以提升用户留存。市场分析认为，全球中文成人内容产业的下一阶段竞争，将集中在合规能力、技术风控与创作者服务三方面，谁能在这三个维度建立壁垒，谁就更有可能在分散化的市场中占据主动。

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