核心观点：偏空近期整体能化商品表现强势，PG盘面价格跟随外围价格亦大幅上涨，但PG民用气提涨压力大，PG基差被持续压缩，10合约已经升水华东现货价格，在这种情况下，PG有基差回归的需求。在能化品种中，PG宜作为空配品种。 供应端：偏空7月LPG到港量充足，预计8月将有所减量但绝对到港量仍较大；炼厂开工复苏明显，液化气商品量稳定，较之前期低点有较大回升。 需求端：中性PDH装置保持稳定，产能利用率或将创年度高点；调油料受汽油价格提振影响，毛利及开工率均有较大回升。 估值：偏空近期盘面上涨更多挤压了估值，包括基差估值和内外盘估值；若后期没有更显著的地缘事件及外围原油价格发酵，较低的基差势必将限制盘面上涨动能。 01、LPG核心观点：地缘波动较小，LPG估值较高 近期地缘波动较小，美方及伊方都没有实质改变地缘行为。霍尔木兹海峡名义上仍保持关闭，但暗船仍较为活跃，部分中东供应商仍得以将船货从波斯湾运出，并在阿曼或印度西海岸进行STS交易。贝森特据悉本周将宣布对伊“最严制裁”，观察其发言是否对地缘有实质改变。 供应：7月到港充裕，8月到港预计有所减少 中国6月LPG进口量与5月相仿，7月到港量充裕，中东货及美国货都较为可观。同时注意到，7月美国和中东向中国出口LPG量均有所下滑，8月LPG进口量预计有所下降。美国LPG出口能力似已触顶，中东LPG出口能力受霍尔木兹海峡受限持续受阻。印度方向的需求破坏较为明显；有趣的是，印度汽油、柴油、航空煤油消费均创历史新高，但LPG和石脑油需求消费破坏明显，这体现了印度的石油消费结构性差异。 本周国内港口库存继续小幅去化，在到港供应仍较为充足，同时下游需求有限的情况下，港口库存没有太大压力。 在外围价格如火如荼的当下，国内民用气价格依旧乏力。山东，华南地区价格仅有小幅波动，华东价格更是焊死在5850元纹丝不动。这样的价格走势表明在需求萎缩大背景下的燃烧淡季，下游对于高价的承接能力几乎不存在，同时炼厂副产气与进口的双向供应加强了价格韧性，在成本线上移的情况下，民用气仍维持高位易跌难涨态势。 LPG基差进一步下滑，现货价格基本凝固，盘面价格上涨压缩基差，目前LPG现货基差已降至前期低位，PG2610合约已经升水华东民用气现货，现货价格压制期货价格进一步上涨趋势。对于LPG而言，期货价格长期升水现货价格场景较难实现，仓单压力或将接踵而至。 供应：VLGC运费高位震荡，巴拿马运河持续承压 VLGC运费高位震荡，走势较为坚挺。美国墨西哥湾至远东（经巴拿马）运费为269-271美元，美国墨西哥湾至西北欧运费为155-157美元，中东至远东运费为208-210美元。厄尔尼诺现象持续，加通湖水位持续下跌并预计将继续下跌，巴拿马运河管理局宣布将从9月起减少通行名额。自9月4日起，通行名额缩减至34个，自9月15日起，通行名额缩减至32个。可以预计，巴拿马运河拥堵现象将进一步加剧，同时运河通行权拍卖价格或也将进一步上涨。 本周炼厂检修回归仍较多，炼厂常减压开工率也保持稳定，体现在中国液化气商品量上，本周中国液化气商品量稳定，虽然离往年平均水平仍有较大差距，但距离7月前期商品量低点有较大提升。 需求：调油料利润及开工率有较大改善 本周PDH生产毛利及产能利用率均在较高位置稳定。本周受汽油价格提振影响，调油料生产毛利有较大回复，MTBE和烷基化油生产毛利均从前期低点反弹，由此带动，MTBE装置和烷基化油装置产能利用率来到往年平均区间。 需求：中国PDH装置检修量保持稳定 本周中国PDH装置检修量保持稳定，新增检修万华化学一期和宁夏润丰，产能共计105万吨，前期检修装置回归泉州国亨，产能共计60万吨，PDH装置产能利用率从73.84 %微降至71.97%。在较好的利润水平支撑下，后期包括卫星化学、江苏斯尔邦、东华宁波在内的PDH装置均有进一步回归计划，PDH产能利用率有望创年内新高，达到75%以上。在伊朗局势推动下，PDH企业有望获得比前两年更好的利润。 盘面：外围指引下PG表现强势，但以压缩估值为主 近期在地缘及外围原油价格指引下，PG盘面表现较为强势，整体能化品亦较为强势。但与其他走9月期现回归逻辑的化工品种有所不同，PG的现货表现并没有太强势，盘面上涨更多挤压了估值，包括基差估值和内外盘估值。若后续外围价格不能持续指引PG价格上攻，在自身基本面下，PG回调概率较大。 盘面：较高价格或能刺激仓单生成 LPG目前盘面价格较高，但注册仓单较之往年仍偏少，在盘面已升水现货的情况下，或能刺激仓单生成。若仓单在新的集中注销周期中能以往年速度生成的话，对10及往后合约的价格会有所压制。 价格数据：LPG与相关品种走势对比图 供应：美国丙烷产量出口量依然受限 从业资格证号：F0276044 投资咨询证号：Z0010279 研究联系方式：0571-86774106 从业资格证号：F03138785 联系方式：0571-86774106
亚萨园探秘：北欧神话中阿萨神族居住的众神之城
亚萨园是北欧神话中阿萨神族聚居的天上世界，英文写作 Asgard，中文亦常译为阿斯加德。这个词由古北欧语的 Ás（亚萨神族，即阿萨神族）与 garðr（园囿、围场）组合而成，直译就是“亚萨神的园地”。在北欧人构想的宇宙图景里，世界并非只有一处，而是分成九个层次，亚萨园位于其中较高的一层，与人类居住的中庭米德加尔特遥遥相对。神话讲述，它由主神奥丁与他的兄弟一同开辟，既是诸神的家园，也是他们商议大事、裁决纷争的地方。
从地理上看，亚萨园坐落在世界之树尤克特拉希尔的枝干之上，四周环绕着高墙，只有一条通道与外界相连，那就是火焰与水流交织的彩虹桥毕弗罗斯特。守桥的虹神海姆达尔昼夜监视，防止霜巨人与山巨人闯入。关于这道城墙，神话里有一段著名插曲：一位无名巨人提出，只要在三个季节内建成足以抵挡入侵的城墙，就把女神弗蕾亚、太阳和月亮赏给他。诸神答应后又反悔，于是让洛基设法阻挠。洛基化为一匹母马，引走了巨人的神驹斯瓦迪尔法利，巨人无法如期完工，最终被托尔一锤击杀。这道墙虽建成，却也埋下了诸神与巨人之间更深的仇怨。
亚萨园内部并非一座孤立的宫殿，而是由众多殿堂组成的区域。奥丁的居所叫格莱兹海姆，又称金宫，宫中设有宝座希利德斯凯拉夫，主神坐上去便可俯瞰九界。战死沙场的勇士由女武神接引，进入奥丁的英灵殿瓦尔哈拉，每天清晨相互搏杀操练，傍晚伤口自愈，围坐享用野猪沙赫利姆尼尔的肉与神羊海德伦的蜜酒，等待诸神黄昏到来时随主神出战。托尔的宫殿比尔斯基尼尔拥有五百四十个房间，是诸神中规模最大的一座；弗蕾亚的殿堂弗尔克范格、海神的诺阿通、光明之神巴德尔的布雷达布利克，也各有其位。管理这一切的，是诸神定期召开的议事会，重大决定都在那里产生。
亚萨园的命运与诸神黄昏紧紧相连。当洛基挣脱束缚、巨人军团渡过彩虹桥，火巨人苏尔特尔从穆斯贝尔海姆持火焰之剑而来，毕弗罗斯特在铁蹄下断裂，亚萨园的城墙随之崩塌，奥丁被巨狼芬里尔吞噬，托尔与巨蛇耶梦加得同归于尽。烈火席卷之后，世界沉入海中，但神话并未止于毁灭：大地重新从水面升起，幸存的诸神后代与一对人类男女走出树林，开启新的时代。这种“毁灭后重生”的结构，是北欧神话区别于其他体系的鲜明特点。
今天，亚萨园早已不只是古籍中的地名。漫威电影把它塑造成金碧辉煌的科幻之城，游戏《战神》与《刺客信条：英灵殿》让玩家亲自踏入其中，尼尔·盖曼的《北欧众神》则用现代笔法重述了这段传说。在中文阅读圈里，“亚萨园”与“阿斯加德”两个译名并行使用，前者更贴近阿萨神族的音义，后者流传更广。了解亚萨园，其实也是理解北欧人如何看待秩序、勇气与必然消亡的一把钥匙。
