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当韩束不再狂奔,上美股份驶入“减速带”,H1净利缩水近八成

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当韩束不再狂奔,上美股份驶入“减速带”,H1净利缩水近八成

2026年11月15日 12:46作者:谈星雅浏览:6

炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会! 8月17日,上美股份(2145.HK)发布的业绩预告释放出经营承压信号,公司预计2026年上半年营收约37.18亿元至37.59亿元,同比下滑8.5%至9.5%;净利润约1.2亿元至1.3亿元,同比骤降76.6%至78.4%。公告披露次日,公司股价单日重挫22.77%,截至8月20日收盘,市值已跌破百亿港元。 对于营收下滑,上美股份归因于核心品牌韩束遭受“阶段性市场因素”冲击。但据证券之星梳理,此次业绩承压背后,韩束面临的考验更为复杂,从产品质量争议、渠道策略隐患,到高速扩张后的增长瓶颈,品牌正面临一场多维度的系统性挑战。 01. 核心单品此前遭央视“点名” 上美股份未在公告中详述韩束收入下滑的具体市场因素。不过,证券之星发现,去年底韩束已被卷入EGF添加争议,这或成为解读其业绩压力的重要背景之一。 根据央视《经济半小时》2025年12月的报道,栏目在对市面热销化妆品的抽样送检中,于韩束“丰盈紧致精华面膜”与“嫩白透亮面膜”中检出禁用成分表皮生长因子(EGF),含量分别为0.07 pg/g和3.21 pg/g。公开资料显示,EGF在临床上常用于治疗烧伤、创伤、糖尿病足,但其并非化妆品原料。按照国家药监局2019年发布的《化妆品监督管理常见问题解答(一)》,EGF不得作为化妆品原料使用,在化妆品中添加或宣称含有该成分均属违法行为。 上述黑天鹅事件之外,韩束上半年销售波动更深层次的原因在于渠道结构的单一化。证券之星了解到,2022年受疫情影响,公司收入增长承压,次年韩束选择“All in”抖音,在该策略下,韩束前期凭借短剧引流叠加达播承接带动品牌GMV的节节攀升,韩束的收入规模也从2022年的12.67亿元一路飙升至2025年的73.60亿元。其中,从收入渠道贡献看,线上渠道的收入占比从2022年的74.9%上升至2025年的93.9%。 这也意味着公司的业绩几乎完全取决于线上,尤其是抖音单一平台的表现。在流量红利期,这种策略能带来爆发式增长;但当红利消退、竞争加剧、平台规则生变时,单一渠道的高度依赖就成了一柄悬在头顶的利剑。 据青眼情报数据,2026年上半年韩束以超25亿元GMV登顶抖音个人护理总榜。但对比飞瓜数据统计的2025年同期,彼时韩束抖音渠道GMV高达36.3亿元——今年上半年韩束在抖音平台的销售体量已出现明显回落。 02. 四年营销开支激增4.5倍 韩束品牌营收的持续攀升,固然离不开产品力升级、渠道策略革新及品牌溢价提升等内生因素的支撑,但与此同时,上美股份在营销端的大力“输血”同样是不可忽视的关键推手。 证券之星注意到,上美股份的销售及分销开支由2022年的12.58亿元快速攀升至2025年的53.63亿元,占营收比重亦从47%跃升至58.43%,且2025年该项支出增速显著高于同期营收增速。进一步拆解来看,其中营销及推广开支自2022年的8.48亿元大幅增至2025年的47.08亿元,四年间累计增长约4.55倍。公司对此解释称,相关投入主要着眼于提升品牌曝光度、抢占新兴渠道机遇、深化品牌建设以及优化渠道布局。 但高强度费用投入也对削薄了公司的利润空间。尽管2023年至2025年公司毛利率始终维持在70%以上,并于2025年达到76.43%的行业中上水平,但同期销售费用率亦从53.46%逐年攀升至58.43%,即每百元营收中超过58元被用于营销推广。高额的销售开支使得高毛利难以转化为高净利,2025年公司净利率仅为12.58%,落后于同期珀莱雅14.56%的水平。 此外,高强度投放带来的另一个副作用,是消费者体验与服务质量的失衡。证券之星注意到,今年以来,在黑猫投诉平台上,韩束相关的投诉数量在百条以上,消费者的投诉内容涵盖多个维度:产品使用后过敏、直播间虚假宣传、平台售后服务推诿等。当品牌将大量资源倾注于前端流量获取和销售转化时,若后端服务体系的建设未能同步跟上,品牌在消费者心中的信任亦会逐渐瓦解。 与渠道风险相伴而生的,是品牌结构的失衡。2025年,韩束单个品牌收入占公司比重的80.2%。尽管这一比例较2024年的82.3%有小幅收窄,但对单一品牌的依赖程度依然较高。为此上美股份也在品牌端加速培育第二增长曲线。 就在业绩预警发布前六天,上美股份公告以约3.84亿元收购婴童功效护肤品牌“newpage一页”运营主体上海怡页29%的少数股权,持股比例由51%提升至80%。其中,演员章子怡通过旗下公司出售23%股权,套现约3.05亿元。2023年至2025年,newpage一页的收入增速分别达到498%、146.3%和134.2%,至2025年,newpage一页收入为8.8亿元。东吴证券预计,该品牌2026年营收约为11.3亿元。 需要注意的是,在2025年11月的中国化妆品年会上,上美股份创始人吕义雄披露,2026年非韩束品牌税前销售目标设定为43.6亿元,其中newpage一页目标20亿元。而要在2025年8.8亿元的基础上实现翻倍以上的增长,难度可想而知。与此同时,婴童功效护肤赛道的竞争加剧,国际品牌加速下沉布局,本土新锐品牌也在快速崛起。上美股份旗下另一个母婴品牌红色小象2025年收入2.98亿元,同比下滑20.8%,也说明公司在母婴赛道的品牌矩阵内部同样面临分化压力。(本文首发证券之星,作者|吴凡)

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2026年11月15日 12:46作者:朱娇蓓浏览:9

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印度人体艺术:从古老庙宇雕刻到当代摄影的视觉盛宴

提到印度人体艺术,许多人首先想到的是克久拉霍神庙群外墙上那些姿态婀娜、神情生动的女性雕刻。这座建于公元10至11世纪的世界文化遗产,以大量表现爱欲与日常生活的浮雕闻名于世。在印度艺术传统中,身体从来不是需要遮蔽的对象,而是承载宗教象征、哲学思辨与审美理想的载体。从印度河文明出土的“舞女”小铜像,到笈多王朝时期那尊线条流畅的佛陀立像,人体始终是印度艺术家反复雕琢的核心母题。理解印度人体艺术,需要先放下现代语境中对“人体”的单一想象,回到它生长的宗教与哲学土壤中去。

印度古典艺术理论为人体表现提供了精密的规范。《舞论》中提出的“味论”与“情论”,将人类情感归纳为九种基本“味”,而身体姿态、手势与眼神正是传达这些情感的关键媒介。印度传统舞蹈中“手印”与“体态”的系统化运用,直接影响了雕塑与绘画中的人体语言。在耆那教与印度教庙宇中,药叉女雕像以夸张的曲线和饱满的体量展现丰饶与生命力,其“三折式”姿态成为印度人体美学的标志性程式。这类作品并不追求解剖学意义上的写实,而是通过理想化的身体比例传递神圣秩序与宇宙和谐。

进入殖民时期与现代化进程后,印度人体艺术经历了剧烈转型。英国维多利亚时代的道德观念一度压制了本土对身体表达的坦然态度,但印度艺术家并未中断这一传统。20世纪初,以阿姆里塔·谢尔吉尔为代表的现代派画家,将人体置于日常场景与心理叙事之中,赋予其新的情感深度。独立之后,印度摄影逐渐成为人体艺术的重要阵地。从拉古比尔·辛格到普拉巴卡尔·帕奇普特,摄影师们借助光影、布料与空间,探索身体与土地、建筑、宗教仪式之间的对话关系。当代印度人体摄影既回应国际视觉语言,也持续从本土雕塑与绘画中汲取构图灵感。

今天的印度人体艺术呈现出多元并存的格局。一方面,古迹保护与旅游经济让克久拉霍、科纳拉克等地的雕刻成为全球关注的视觉符号;另一方面,印度女性艺术家以身体为媒介,讨论性别、种姓与身份政治,将人体艺术推向更具批判性的方向。值得注意的是,印度社会对公开人体表达的接受度存在显著地域与阶层差异,这也使相关创作始终伴随着争议与协商。对于关注南亚视觉文化的读者而言,印度人体艺术提供了一条理解印度审美传统与现代性张力的独特路径——它既古老又当下,既神圣又世俗,在身体这一最直接的媒介中,折射出文明层叠的丰富肌理。

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提到印度人体艺术,许多人首先想到的是克久拉霍神庙群外墙上那些姿态婀娜、神情生动的女性雕刻。这座建于公元10至11世纪的世界文化遗产,以大量表现爱欲与日常生活的浮雕闻名于世。在印度艺术传统中,身体从来不是需要遮蔽的对象,而是承载宗教象征、哲学思辨与审美理想的载体。从印度河文明出土的“舞女”小铜像,到笈多王朝时期那尊线条流畅的佛陀立像,人体始终是印度艺术家反复雕琢的核心母题。理解印度人体艺术,需要先放下现代语境中对“人体”的单一想象,回到它生长的宗教与哲学土壤中去。

印度古典艺术理论为人体表现提供了精密的规范。《舞论》中提出的“味论”与“情论”,将人类情感归纳为九种基本“味”,而身体姿态、手势与眼神正是传达这些情感的关键媒介。印度传统舞蹈中“手印”与“体态”的系统化运用,直接影响了雕塑与绘画中的人体语言。在耆那教与印度教庙宇中,药叉女雕像以夸张的曲线和饱满的体量展现丰饶与生命力,其“三折式”姿态成为印度人体美学的标志性程式。这类作品并不追求解剖学意义上的写实,而是通过理想化的身体比例传递神圣秩序与宇宙和谐。

进入殖民时期与现代化进程后,印度人体艺术经历了剧烈转型。英国维多利亚时代的道德观念一度压制了本土对身体表达的坦然态度,但印度艺术家并未中断这一传统。20世纪初,以阿姆里塔·谢尔吉尔为代表的现代派画家,将人体置于日常场景与心理叙事之中,赋予其新的情感深度。独立之后,印度摄影逐渐成为人体艺术的重要阵地。从拉古比尔·辛格到普拉巴卡尔·帕奇普特,摄影师们借助光影、布料与空间,探索身体与土地、建筑、宗教仪式之间的对话关系。当代印度人体摄影既回应国际视觉语言,也持续从本土雕塑与绘画中汲取构图灵感。

今天的印度人体艺术呈现出多元并存的格局。一方面,古迹保护与旅游经济让克久拉霍、科纳拉克等地的雕刻成为全球关注的视觉符号;另一方面,印度女性艺术家以身体为媒介,讨论性别、种姓与身份政治,将人体艺术推向更具批判性的方向。值得注意的是,印度社会对公开人体表达的接受度存在显著地域与阶层差异,这也使相关创作始终伴随着争议与协商。对于关注南亚视觉文化的读者而言,印度人体艺术提供了一条理解印度审美传统与现代性张力的独特路径——它既古老又当下,既神圣又世俗,在身体这一最直接的媒介中,折射出文明层叠的丰富肌理。