炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 8月17日，上美股份（2145.HK）发布的业绩预告释放出经营承压信号，公司预计2026年上半年营收约37.18亿元至37.59亿元，同比下滑8.5%至9.5%；净利润约1.2亿元至1.3亿元，同比骤降76.6%至78.4%。公告披露次日，公司股价单日重挫22.77%，截至8月20日收盘，市值已跌破百亿港元。 对于营收下滑，上美股份归因于核心品牌韩束遭受“阶段性市场因素”冲击。但据证券之星梳理，此次业绩承压背后，韩束面临的考验更为复杂，从产品质量争议、渠道策略隐患，到高速扩张后的增长瓶颈，品牌正面临一场多维度的系统性挑战。 01． 核心单品此前遭央视“点名” 上美股份未在公告中详述韩束收入下滑的具体市场因素。不过，证券之星发现，去年底韩束已被卷入EGF添加争议，这或成为解读其业绩压力的重要背景之一。 根据央视《经济半小时》2025年12月的报道，栏目在对市面热销化妆品的抽样送检中，于韩束“丰盈紧致精华面膜”与“嫩白透亮面膜”中检出禁用成分表皮生长因子（EGF），含量分别为0.07 pg/g和3.21 pg/g。公开资料显示，EGF在临床上常用于治疗烧伤、创伤、糖尿病足，但其并非化妆品原料。按照国家药监局2019年发布的《化妆品监督管理常见问题解答（一）》，EGF不得作为化妆品原料使用，在化妆品中添加或宣称含有该成分均属违法行为。 上述黑天鹅事件之外，韩束上半年销售波动更深层次的原因在于渠道结构的单一化。证券之星了解到，2022年受疫情影响，公司收入增长承压，次年韩束选择“All in”抖音，在该策略下，韩束前期凭借短剧引流叠加达播承接带动品牌GMV的节节攀升，韩束的收入规模也从2022年的12.67亿元一路飙升至2025年的73.60亿元。其中，从收入渠道贡献看，线上渠道的收入占比从2022年的74.9%上升至2025年的93.9%。 这也意味着公司的业绩几乎完全取决于线上，尤其是抖音单一平台的表现。在流量红利期，这种策略能带来爆发式增长；但当红利消退、竞争加剧、平台规则生变时，单一渠道的高度依赖就成了一柄悬在头顶的利剑。 据青眼情报数据，2026年上半年韩束以超25亿元GMV登顶抖音个人护理总榜。但对比飞瓜数据统计的2025年同期，彼时韩束抖音渠道GMV高达36.3亿元——今年上半年韩束在抖音平台的销售体量已出现明显回落。 02． 四年营销开支激增4.5倍 韩束品牌营收的持续攀升，固然离不开产品力升级、渠道策略革新及品牌溢价提升等内生因素的支撑，但与此同时，上美股份在营销端的大力“输血”同样是不可忽视的关键推手。 证券之星注意到，上美股份的销售及分销开支由2022年的12.58亿元快速攀升至2025年的53.63亿元，占营收比重亦从47%跃升至58.43%，且2025年该项支出增速显著高于同期营收增速。进一步拆解来看，其中营销及推广开支自2022年的8.48亿元大幅增至2025年的47.08亿元，四年间累计增长约4.55倍。公司对此解释称，相关投入主要着眼于提升品牌曝光度、抢占新兴渠道机遇、深化品牌建设以及优化渠道布局。 但高强度费用投入也对削薄了公司的利润空间。尽管2023年至2025年公司毛利率始终维持在70%以上，并于2025年达到76.43%的行业中上水平，但同期销售费用率亦从53.46%逐年攀升至58.43%，即每百元营收中超过58元被用于营销推广。高额的销售开支使得高毛利难以转化为高净利，2025年公司净利率仅为12.58%，落后于同期珀莱雅14.56%的水平。 此外，高强度投放带来的另一个副作用，是消费者体验与服务质量的失衡。证券之星注意到，今年以来，在黑猫投诉平台上，韩束相关的投诉数量在百条以上，消费者的投诉内容涵盖多个维度：产品使用后过敏、直播间虚假宣传、平台售后服务推诿等。当品牌将大量资源倾注于前端流量获取和销售转化时，若后端服务体系的建设未能同步跟上，品牌在消费者心中的信任亦会逐渐瓦解。 与渠道风险相伴而生的，是品牌结构的失衡。2025年，韩束单个品牌收入占公司比重的80.2%。尽管这一比例较2024年的82.3%有小幅收窄，但对单一品牌的依赖程度依然较高。为此上美股份也在品牌端加速培育第二增长曲线。 就在业绩预警发布前六天，上美股份公告以约3.84亿元收购婴童功效护肤品牌“newpage一页”运营主体上海怡页29%的少数股权，持股比例由51%提升至80%。其中，演员章子怡通过旗下公司出售23%股权，套现约3.05亿元。2023年至2025年，newpage一页的收入增速分别达到498%、146.3%和134.2%，至2025年，newpage一页收入为8.8亿元。东吴证券预计，该品牌2026年营收约为11.3亿元。 需要注意的是，在2025年11月的中国化妆品年会上，上美股份创始人吕义雄披露，2026年非韩束品牌税前销售目标设定为43.6亿元，其中newpage一页目标20亿元。而要在2025年8.8亿元的基础上实现翻倍以上的增长，难度可想而知。与此同时，婴童功效护肤赛道的竞争加剧，国际品牌加速下沉布局，本土新锐品牌也在快速崛起。上美股份旗下另一个母婴品牌红色小象2025年收入2.98亿元，同比下滑20.8%，也说明公司在母婴赛道的品牌矩阵内部同样面临分化压力。（本文首发证券之星，作者|吴凡）
巡洋舰美女图片怎么拍？来源、技巧与版权全解析
巡洋舰美女图片是军事摄影与人像摄影交汇出的一个小众题材。它一般指在退役巡洋舰、海军博物馆舰艇或舰船开放日现场拍摄的人像作品：画面以钢铁舰体、巨型炮塔、铆钉装甲为背景，与人物柔和的轮廓形成强烈反差。这类图片持续有人搜索，原因并不复杂——巡洋舰造型厚重、细节密集，本身就极具质感，而巨舰与人像之间的比例对比，天然带着叙事感和画面张力。
真实场景拍摄是这类图片的主流来源。伦敦泰晤士河上的贝尔法斯特号、圣彼得堡涅瓦河畔的阿芙乐尔号、国内青岛海军博物馆的退役舰艇，都是常见的取景地。开放日、纪念活动与舰船主题展期间，参观者可以在允许区域内留影。需要注意的是，涉及现役舰艇和军事设施时，拍摄前应确认相关规定，不越线、不使用无人机擅闯管制区域，这既是法律要求，也是军迷群体的基本共识。
从摄影技术角度看，舰艇环境对人像创作其实相当不友好：金属表面反光强、背景线条杂乱、色温偏冷。想拍出耐看的巡洋舰美女图片，通常要抓住三个要点。一是机位，多用低角度仰拍突出舰体的体量感，或退远用长焦压缩背景，避开杂乱的缆绳与脚手架；二是光线，清晨与黄昏的侧逆光最能勾勒甲板轮廓，正午硬光下可借助舱门、廊桥的阴影做柔光处理；三是色彩，服装宜选中性色或与舰体呼应的灰蓝色系，避免高饱和撞色抢走画面重心。
除实景拍摄外，数字创作也是重要分支。舰娘题材的游戏与动漫让巡洋舰拟人化形象广泛流传，同人插画、AI概念图、模型棚拍与角色扮演作品因此大量出现。这类作品的优势是构图自由、光效可控，可以呈现实景中难以实现的场景；不足之处在于容易同质化，人物与舰体只是简单拼贴，缺少真实的空间关系。判断一张数字作品是否用心，可以看细节：舰体编号、舷侧装甲带、雷达桅杆的形态是否经得起推敲。
最后是版权与使用问题。军事博物馆现场照片用于个人分享一般无碍，但涉及商业推广、图库销售时，需取得肖像权与场地拍摄许可；AI生成图片要留意平台的标注要求，同人插画转载应保留作者署名。对普通浏览者而言，想快速筛出高质量内容，可以优先选择标注了拍摄地点与器材的图集、成组出现的系列作品，以及有完整拍摄花絮的账号。真正值得收藏的巡洋舰美女图片，往往不是靠标签堆砌，而是靠画面里的空间感、光线质感和对舰船细节的尊重。
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