炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 2026年上半年，中国移动（600941.SH）出现了营利双降的情况，公司归母净利润更是连续三个季度走低。 证券之星注意到，受增值税税目政策调整、新旧动能转换、市场环境等因素影响，公司的传统通信服务出现收缩。同时，公司的个人及政企两大市场的ARPU或客群规模均出现不同程度的下滑。面对传统业务的增长瓶颈，公司正加速向AI与算力领域布局，以求开辟新增长点。不过，上述两大业务增量有限，难以对冲传统业务下滑压力，且公司AI产品的用户渗透率尚待进一步提升。 01． 传统业务走弱，两大核心市场均面临挑战 2026年半年度报告显示，中国移动上半年营业收入5380.35亿元，同比下滑1.05%；归母净利润为789.34亿元，同比下滑6.3%，营收和净利润双双下滑。截至报告期末，公司移动客户总数达到10.11亿户，宽带联网客户数达到3.37亿户。 公司上半年收入下滑主要受Q2的拖累。公司该季度收入为2715.57亿元，同比下滑3.02%；归母净利润为495.92亿元，同比下滑7.48%，盈利能力连续三个季度承压。 需要指出的是，今年2月，国内三大运营商宣布电信服务增值税税目适用范围调整，手机流量、短彩信、宽带接入服务的增值税税率由6%上调至9%，并表示此次调整将对公司收入及利润产生影响。 同时，受新旧动能转换、市场环境因素等影响，中国移动的通信服务阶段承压。2026年上半年，公司通信服务收入为3504亿元，同比下降5.7%。 证券之星注意到，通信服务下滑的背后，公司语音、短彩信、无线上网三大业务持续收缩。2026年上半年，上述三大业务收入分别为309亿元、141亿元、1743亿元，同比分别下滑9.5%、12.3%、10.8%。 公司的有线宽带业务和应用及信息服务收入虽实现增长，但其增量难以完全弥补传统无线上网等业务下滑带来的影响。其中，公司的有线宽带业务增速进一步放缓，其收入为721亿元，增速由上年同期的8.9%降至5.1%。 分市场来看，中国移动个人及政企两大核心市场均面临压力。个人市场上，公司上半年手机上网客户达到8.95亿户，但移动ARPU持续下滑，同比下滑了8.9%，降为45.1元；政企市场上，公司的客群规模由上年同期的3484万家降至今年的3382万家，同比下滑2.9%。 值得注意的是，近年来，受政企业务普遍采用后付费模式、回款周期拉长等因素影响，中国移动的应收账款持续攀升，由2023年末的548.81亿元增至2025年末的997.62亿元，累计涨幅达82%。截至2026年6月底，公司的应收账款进一步增至1222.39亿元，同比增长15.51%，与营收变动趋势背离。 在国际业务方面，中国移动加快能力规模出海，上半年公司访漫游业务量增长59.9%，累计服务中资出海企业数量较上年末增长19.6%。不过，从收入体量来看，公司上半年国际市场收入为182亿元，占当期总收入的比例仅为3.38%，占比较小。 02． 智能服务增长动能不足，Token业务兑现尚需时间 证券之星注意到，在传统语音、基础流量业务面临存量竞争压力的背景下，中国移动表示将持续加大智算基础设施、AI算力投入，依托移动云、AIDC（人工智能数据中心）、行业数字化方案，拓展增量空间。 据媒体报道，围绕智能服务的发展，中国移动上半年在组织架构和资源配置上进行了大幅调整：组建了算力办公室与Token（词元）办公室，优化了移动云公司和中国移动九天人工智能科技（北京）有限公司的职责定位，并抽调了公司内部大量优秀人才转入AI业务线。同时，公司新增资本开支主要向AI基础设施领域与AI技术创新领域倾斜。 从收入结构看，2026年上半年，公司AIDC、智算服务以及云算应用收入均实现不同程度的增长，带动算力服务收入同比增长14%，达到529亿元。不过，该板块收入规模依旧有限，占当期总收入比重尚不足10%，其增量有限，难以对冲传统业务下滑压力。 相较而言，中国移动的智能服务板块则相对平淡。2026年上半年，尽管公司推进产品服务AI化，推广智能体、MobileClaw等新型应用，但该板块实现收入493亿元，同比微增0.9%。 证券之星注意到，公司AI智能助理灵犀智能体用户渗透率较低的问题并未得到明显改善。在移动客户总数超10亿的背景下，公司上半年AI智能助理灵犀智能体月活跃客户数1.3+亿户，占比不足13%，意味着超八成移动用户未使用该智能服务。这也反映出，在产品矩阵持续丰富的同时，公司在用户触达、场景嵌入与黏性构建方面尚存在较大提升空间。 值得一提的是，在Token经济爆发的背景下，中国移动亦在积极抢抓这一发展机遇，在产品、平台、生态各方面投入大量资源。在近期举行的中期业绩说明会上，公司高管透露，面向公众市场与政企市场，将推出全国统一的Token套餐资费。据介绍，公司上半年已完成多档位Token资费设计，并在多省份开展试点，下一步将着力扩大Token产品的用户规模。 结合行业观点，Token作为新的计量单位，其商业模式与生态构建仍有待时间验证，当前行业整体尚处于试点规划阶段，定价、调度机制仍在探索，如何将Token调用量转化为可持续收入与利润，是运营商需要攻克的难题。就中国移动而言，其Token业务距离规模化收入贡献尚需时间。未来能否在“新管道”竞争中掌握定价主导权，关键在于MoMA平台对生态吸引力与资费方案的落地实施情况，其成效尚待后续财务数据进一步检验。（本文首发证券之星，作者|李若菡）
女女VIVO18现象观察：女性向内容消费新趋势
近期，「女女VIVO18」这一组合词在搜索端和社交平台上的讨论度持续走高。从字面看，它由「女女」与「VIVO18」两部分构成，前者指向女性与女性之间的情感、审美或内容取向，后者则常被用户用来指代某类设备、版本或内容标签。两者叠加后形成的搜索热词，本质上反映的是一部分女性用户对特定视听内容与互动体验的集中关注。需要说明的是，热词本身并不等同于某个固定产品或官方概念，更多是网络语境下用户自发聚合形成的搜索表达，因此看待它时应保持理性，避免过度解读。
从内容消费的角度看，「女女VIVO18」的走红并非偶然。近年来，女性向内容的供给明显丰富，情感叙事、生活美学、双女主剧集与短视频创作都在快速增长，女性用户不再只是被动接收者，而是主动搜索、讨论和二次创作的核心力量。与此同时，VIVO等终端品牌在影像、屏幕显示和系统交互上的持续投入，也让手机成为女性用户消费这类内容的主要入口。高刷新率屏幕、人像影像算法和轻量化的社区应用，共同降低了内容获取门槛，使「搜索—观看—分享」的链路更加顺畅，热词由此获得扩散土壤。
从用户画像来看，关注「女女VIVO18」的群体以年轻女性为主，集中在18至30岁区间，具备较强的表达意愿和圈层认同感。她们关注的不只是内容本身，还包括画面质感、拍摄手法、角色关系以及评论区氛围。对这部分用户而言，设备体验与内容体验是相互绑定的：影像能力决定她们是否愿意记录和分享，系统流畅度影响浏览时长，社区氛围则决定她们是否愿意停留。也正因如此，围绕该热词的讨论常常从内容延伸到设备选择、拍摄技巧和同好社群，形成较为完整的消费闭环。
对平台和内容创作者来说，这一现象提供了几点启示。其一，女性向内容的需求正在细分，笼统的「女性标签」已难以覆盖真实偏好，创作者需要在情感表达、审美风格和叙事节奏上做出差异。其二，搜索热词是观察用户需求的窗口，但热词生命周期短，平台应把流量引导到优质内容和健康讨论上，而非简单堆砌标签。其三，设备厂商在推广影像与交互功能时，可以更多结合真实使用场景，让技术参数转化为可感知的体验价值，而不是停留在概念层面。只有内容、终端与社区三者协同，热词才能沉淀为长期的内容生态。
总体而言，「女女VIVO18」更像一个观察样本，而非一个确定答案。它提示我们：女性用户的内容消费正在从「被推荐」转向「主动找」，从单一观看转向记录、分享与社群互动。对于普通用户，理性看待热词、选择正规平台与合规内容，是更稳妥的态度；对于行业而言，尊重用户真实需求、提升内容质量与产品体验，才是延续热度的根本。热词会退潮，但女性向内容消费的结构性变化仍将持续，值得长期关注。
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