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M94:双环星系 · 安婕宗

雍飘馥2026年11月15日 08:02
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当韩束不再狂奔,上美股份驶入“减速带”,H1净利缩水近八成

炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会! 8月17日,上美股份(2145.HK)发布的业绩预告释放出经营承压信号,公司预计2026年上半年营收约37.18亿元至37.59亿元,同比下滑8.5%至9.5%;净利润约1.2亿元至1.3亿元,同比骤降76.6%至78.4%。公告披露次日,公司股价单日重挫22.77%,截至8月20日收盘,市值已跌破百亿港元。 对于营收下滑,上美股份归因于核心品牌韩束遭受“阶段性市场因素”冲击。但据证券之星梳理,此次业绩承压背后,韩束面临的考验更为复杂,从产品质量争议、渠道策略隐患,到高速扩张后的增长瓶颈,品牌正面临一场多维度的系统性挑战。 01. 核心单品此前遭央视“点名” 上美股份未在公告中详述韩束收入下滑的具体市场因素。不过,证券之星发现,去年底韩束已被卷入EGF添加争议,这或成为解读其业绩压力的重要背景之一。 根据央视《经济半小时》2025年12月的报道,栏目在对市面热销化妆品的抽样送检中,于韩束“丰盈紧致精华面膜”与“嫩白透亮面膜”中检出禁用成分表皮生长因子(EGF),含量分别为0.07 pg/g和3.21 pg/g。公开资料显示,EGF在临床上常用于治疗烧伤、创伤、糖尿病足,但其并非化妆品原料。按照国家药监局2019年发布的《化妆品监督管理常见问题解答(一)》,EGF不得作为化妆品原料使用,在化妆品中添加或宣称含有该成分均属违法行为。 上述黑天鹅事件之外,韩束上半年销售波动更深层次的原因在于渠道结构的单一化。证券之星了解到,2022年受疫情影响,公司收入增长承压,次年韩束选择“All in”抖音,在该策略下,韩束前期凭借短剧引流叠加达播承接带动品牌GMV的节节攀升,韩束的收入规模也从2022年的12.67亿元一路飙升至2025年的73.60亿元。其中,从收入渠道贡献看,线上渠道的收入占比从2022年的74.9%上升至2025年的93.9%。 这也意味着公司的业绩几乎完全取决于线上,尤其是抖音单一平台的表现。在流量红利期,这种策略能带来爆发式增长;但当红利消退、竞争加剧、平台规则生变时,单一渠道的高度依赖就成了一柄悬在头顶的利剑。 据青眼情报数据,2026年上半年韩束以超25亿元GMV登顶抖音个人护理总榜。但对比飞瓜数据统计的2025年同期,彼时韩束抖音渠道GMV高达36.3亿元——今年上半年韩束在抖音平台的销售体量已出现明显回落。 02. 四年营销开支激增4.5倍 韩束品牌营收的持续攀升,固然离不开产品力升级、渠道策略革新及品牌溢价提升等内生因素的支撑,但与此同时,上美股份在营销端的大力“输血”同样是不可忽视的关键推手。 证券之星注意到,上美股份的销售及分销开支由2022年的12.58亿元快速攀升至2025年的53.63亿元,占营收比重亦从47%跃升至58.43%,且2025年该项支出增速显著高于同期营收增速。进一步拆解来看,其中营销及推广开支自2022年的8.48亿元大幅增至2025年的47.08亿元,四年间累计增长约4.55倍。公司对此解释称,相关投入主要着眼于提升品牌曝光度、抢占新兴渠道机遇、深化品牌建设以及优化渠道布局。 但高强度费用投入也对削薄了公司的利润空间。尽管2023年至2025年公司毛利率始终维持在70%以上,并于2025年达到76.43%的行业中上水平,但同期销售费用率亦从53.46%逐年攀升至58.43%,即每百元营收中超过58元被用于营销推广。高额的销售开支使得高毛利难以转化为高净利,2025年公司净利率仅为12.58%,落后于同期珀莱雅14.56%的水平。 此外,高强度投放带来的另一个副作用,是消费者体验与服务质量的失衡。证券之星注意到,今年以来,在黑猫投诉平台上,韩束相关的投诉数量在百条以上,消费者的投诉内容涵盖多个维度:产品使用后过敏、直播间虚假宣传、平台售后服务推诿等。当品牌将大量资源倾注于前端流量获取和销售转化时,若后端服务体系的建设未能同步跟上,品牌在消费者心中的信任亦会逐渐瓦解。 与渠道风险相伴而生的,是品牌结构的失衡。2025年,韩束单个品牌收入占公司比重的80.2%。尽管这一比例较2024年的82.3%有小幅收窄,但对单一品牌的依赖程度依然较高。为此上美股份也在品牌端加速培育第二增长曲线。 就在业绩预警发布前六天,上美股份公告以约3.84亿元收购婴童功效护肤品牌“newpage一页”运营主体上海怡页29%的少数股权,持股比例由51%提升至80%。其中,演员章子怡通过旗下公司出售23%股权,套现约3.05亿元。2023年至2025年,newpage一页的收入增速分别达到498%、146.3%和134.2%,至2025年,newpage一页收入为8.8亿元。东吴证券预计,该品牌2026年营收约为11.3亿元。 需要注意的是,在2025年11月的中国化妆品年会上,上美股份创始人吕义雄披露,2026年非韩束品牌税前销售目标设定为43.6亿元,其中newpage一页目标20亿元。而要在2025年8.8亿元的基础上实现翻倍以上的增长,难度可想而知。与此同时,婴童功效护肤赛道的竞争加剧,国际品牌加速下沉布局,本土新锐品牌也在快速崛起。上美股份旗下另一个母婴品牌红色小象2025年收入2.98亿元,同比下滑20.8%,也说明公司在母婴赛道的品牌矩阵内部同样面临分化压力。(本文首发证券之星,作者|吴凡) 致力于构建高质量视频内容生态,整合全网热门资源与实时更新内容。平台支持多终端同步观看,并提供多线路播放方案,确保用户获得更流畅的体验

2026年11月15日 08:02 | 阅读 6

光晕1中文版作弊器 · 人民网评:亵渎污蔑英烈必须零容忍

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2026年11月15日 08:02 | 阅读 7

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2026年11月15日 08:02 | 阅读 8
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迷欲绑缚:绳艺文化从亚文化走向大众视野的观察

迷欲绑缚近年来频繁出现在社交平台的讨论区与线下兴趣社群中,这一以绳索为媒介的表达形式,正从边缘亚文化逐步走入公众视野。追根溯源,迷欲绑缚并非单一来源的产物,它糅合了东方传统绳结技艺、戏剧舞台中的束缚意象以及现代都市人对身体与情绪关系的探索。早期参与者多在封闭小圈子里交流手法与心得,随着影像记录方式普及和兴趣社群线上化,迷欲绑缚的技法、审美与安全规范开始被系统整理,形成一套相对完整的实践体系。值得强调的是,迷欲绑缚的核心始终围绕自愿、安全与尊重展开,脱离这一前提的模仿行为既危险也背离其文化本意。

从审美层面看,迷欲绑缚之所以吸引人,在于绳索在身体上形成的线条张力与几何秩序感。经验丰富的实践者往往将绳结视为一种临时的“软雕塑”,讲究走向流畅、受力均衡、收束有度,而非单纯追求视觉冲击。迷欲绑缚的技法流派众多,有的偏重对称结构,有的强调动态悬挂中的平衡控制,还有的专注于局部束缚的精细处理。不同流派对绳材选择、打结顺序和松紧判断各有讲究,背后考验的是实践者对力学原理与人体结构的理解。正因如此,迷欲绑缚在部分艺术展演和摄影创作中被借用为视觉语言,其造型能力得到一定程度的认可,但创作者普遍强调,艺术呈现与现实实践之间存在明确界限,不可混为一谈。

安全问题是讨论迷欲绑缚时无法回避的核心议题。业内共识是,任何绑缚实践都应建立在充分沟通与事前约定的基础上,参与者需明确表达身体状态与心理底线,并设置随时可以中止的信号机制。迷欲绑缚涉及关节压迫、血液循环和神经敏感区域,操作不当可能造成麻木、淤血甚至更严重的损伤,因此学习解剖常识、掌握绳材特性、控制单次绑缚时长,都是入门必修课。此外,剪刀等应急工具应始终置于触手可及处,独自练习或缺乏经验者互相尝试都属于高风险行为。目前已有不少兴趣社群自发编写安全手册、组织线下教学,试图以知识普及降低意外发生率,这种自律意识是迷欲绑缚社群能否健康发展的关键。

从文化定位来看,迷欲绑缚仍处于亚文化与大众认知之间的过渡地带。一方面,它与性少数亚文化、角色扮演等议题存在交集,容易引发外界误解与标签化想象;另一方面,越来越多的参与者强调其技艺属性与情感交流功能,试图剥离猎奇色彩,回归人与人之间的信任建构。围绕迷欲绑缚的争议,本质上涉及身体自主、隐私边界与公共表达尺度的讨论,需要理性看待而非简单褒贬。对普通读者而言,了解迷欲绑缚的合理方式是保持信息甄别能力,区分艺术表达、兴趣实践与违规内容,既不盲目跟风,也不以偏见否定他人合法自愿的生活方式。随着相关社群规范逐步完善,迷欲绑缚有望在安全与尊重的框架内,找到更清晰的文化坐标。

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安全问题是讨论迷欲绑缚时无法回避的核心议题。业内共识是,任何绑缚实践都应建立在充分沟通与事前约定的基础上,参与者需明确表达身体状态与心理底线,并设置随时可以中止的信号机制。迷欲绑缚涉及关节压迫、血液循环和神经敏感区域,操作不当可能造成麻木、淤血甚至更严重的损伤,因此学习解剖常识、掌握绳材特性、控制单次绑缚时长,都是入门必修课。此外,剪刀等应急工具应始终置于触手可及处,独自练习或缺乏经验者互相尝试都属于高风险行为。目前已有不少兴趣社群自发编写安全手册、组织线下教学,试图以知识普及降低意外发生率,这种自律意识是迷欲绑缚社群能否健康发展的关键。

从文化定位来看,迷欲绑缚仍处于亚文化与大众认知之间的过渡地带。一方面,它与性少数亚文化、角色扮演等议题存在交集,容易引发外界误解与标签化想象;另一方面,越来越多的参与者强调其技艺属性与情感交流功能,试图剥离猎奇色彩,回归人与人之间的信任建构。围绕迷欲绑缚的争议,本质上涉及身体自主、隐私边界与公共表达尺度的讨论,需要理性看待而非简单褒贬。对普通读者而言,了解迷欲绑缚的合理方式是保持信息甄别能力,区分艺术表达、兴趣实践与违规内容,既不盲目跟风,也不以偏见否定他人合法自愿的生活方式。随着相关社群规范逐步完善,迷欲绑缚有望在安全与尊重的框架内,找到更清晰的文化坐标。

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迷欲绑缚近年来频繁出现在社交平台的讨论区与线下兴趣社群中,这一以绳索为媒介的表达形式,正从边缘亚文化逐步走入公众视野。追根溯源,迷欲绑缚并非单一来源的产物,它糅合了东方传统绳结技艺、戏剧舞台中的束缚意象以及现代都市人对身体与情绪关系的探索。早期参与者多在封闭小圈子里交流手法与心得,随着影像记录方式普及和兴趣社群线上化,迷欲绑缚的技法、审美与安全规范开始被系统整理,形成一套相对完整的实践体系。值得强调的是,迷欲绑缚的核心始终围绕自愿、安全与尊重展开,脱离这一前提的模仿行为既危险也背离其文化本意。

从审美层面看,迷欲绑缚之所以吸引人,在于绳索在身体上形成的线条张力与几何秩序感。经验丰富的实践者往往将绳结视为一种临时的“软雕塑”,讲究走向流畅、受力均衡、收束有度,而非单纯追求视觉冲击。迷欲绑缚的技法流派众多,有的偏重对称结构,有的强调动态悬挂中的平衡控制,还有的专注于局部束缚的精细处理。不同流派对绳材选择、打结顺序和松紧判断各有讲究,背后考验的是实践者对力学原理与人体结构的理解。正因如此,迷欲绑缚在部分艺术展演和摄影创作中被借用为视觉语言,其造型能力得到一定程度的认可,但创作者普遍强调,艺术呈现与现实实践之间存在明确界限,不可混为一谈。

安全问题是讨论迷欲绑缚时无法回避的核心议题。业内共识是,任何绑缚实践都应建立在充分沟通与事前约定的基础上,参与者需明确表达身体状态与心理底线,并设置随时可以中止的信号机制。迷欲绑缚涉及关节压迫、血液循环和神经敏感区域,操作不当可能造成麻木、淤血甚至更严重的损伤,因此学习解剖常识、掌握绳材特性、控制单次绑缚时长,都是入门必修课。此外,剪刀等应急工具应始终置于触手可及处,独自练习或缺乏经验者互相尝试都属于高风险行为。目前已有不少兴趣社群自发编写安全手册、组织线下教学,试图以知识普及降低意外发生率,这种自律意识是迷欲绑缚社群能否健康发展的关键。

从文化定位来看,迷欲绑缚仍处于亚文化与大众认知之间的过渡地带。一方面,它与性少数亚文化、角色扮演等议题存在交集,容易引发外界误解与标签化想象;另一方面,越来越多的参与者强调其技艺属性与情感交流功能,试图剥离猎奇色彩,回归人与人之间的信任建构。围绕迷欲绑缚的争议,本质上涉及身体自主、隐私边界与公共表达尺度的讨论,需要理性看待而非简单褒贬。对普通读者而言,了解迷欲绑缚的合理方式是保持信息甄别能力,区分艺术表达、兴趣实践与违规内容,既不盲目跟风,也不以偏见否定他人合法自愿的生活方式。随着相关社群规范逐步完善,迷欲绑缚有望在安全与尊重的框架内,找到更清晰的文化坐标。