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当韩束不再狂奔,上美股份驶入“减速带”,H1净利缩水近八成

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当韩束不再狂奔,上美股份驶入“减速带”,H1净利缩水近八成

2026年11月15日 14:06作者:阎蕊飞浏览:2

炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会! 8月17日,上美股份(2145.HK)发布的业绩预告释放出经营承压信号,公司预计2026年上半年营收约37.18亿元至37.59亿元,同比下滑8.5%至9.5%;净利润约1.2亿元至1.3亿元,同比骤降76.6%至78.4%。公告披露次日,公司股价单日重挫22.77%,截至8月20日收盘,市值已跌破百亿港元。 对于营收下滑,上美股份归因于核心品牌韩束遭受“阶段性市场因素”冲击。但据证券之星梳理,此次业绩承压背后,韩束面临的考验更为复杂,从产品质量争议、渠道策略隐患,到高速扩张后的增长瓶颈,品牌正面临一场多维度的系统性挑战。 01. 核心单品此前遭央视“点名” 上美股份未在公告中详述韩束收入下滑的具体市场因素。不过,证券之星发现,去年底韩束已被卷入EGF添加争议,这或成为解读其业绩压力的重要背景之一。 根据央视《经济半小时》2025年12月的报道,栏目在对市面热销化妆品的抽样送检中,于韩束“丰盈紧致精华面膜”与“嫩白透亮面膜”中检出禁用成分表皮生长因子(EGF),含量分别为0.07 pg/g和3.21 pg/g。公开资料显示,EGF在临床上常用于治疗烧伤、创伤、糖尿病足,但其并非化妆品原料。按照国家药监局2019年发布的《化妆品监督管理常见问题解答(一)》,EGF不得作为化妆品原料使用,在化妆品中添加或宣称含有该成分均属违法行为。 上述黑天鹅事件之外,韩束上半年销售波动更深层次的原因在于渠道结构的单一化。证券之星了解到,2022年受疫情影响,公司收入增长承压,次年韩束选择“All in”抖音,在该策略下,韩束前期凭借短剧引流叠加达播承接带动品牌GMV的节节攀升,韩束的收入规模也从2022年的12.67亿元一路飙升至2025年的73.60亿元。其中,从收入渠道贡献看,线上渠道的收入占比从2022年的74.9%上升至2025年的93.9%。 这也意味着公司的业绩几乎完全取决于线上,尤其是抖音单一平台的表现。在流量红利期,这种策略能带来爆发式增长;但当红利消退、竞争加剧、平台规则生变时,单一渠道的高度依赖就成了一柄悬在头顶的利剑。 据青眼情报数据,2026年上半年韩束以超25亿元GMV登顶抖音个人护理总榜。但对比飞瓜数据统计的2025年同期,彼时韩束抖音渠道GMV高达36.3亿元——今年上半年韩束在抖音平台的销售体量已出现明显回落。 02. 四年营销开支激增4.5倍 韩束品牌营收的持续攀升,固然离不开产品力升级、渠道策略革新及品牌溢价提升等内生因素的支撑,但与此同时,上美股份在营销端的大力“输血”同样是不可忽视的关键推手。 证券之星注意到,上美股份的销售及分销开支由2022年的12.58亿元快速攀升至2025年的53.63亿元,占营收比重亦从47%跃升至58.43%,且2025年该项支出增速显著高于同期营收增速。进一步拆解来看,其中营销及推广开支自2022年的8.48亿元大幅增至2025年的47.08亿元,四年间累计增长约4.55倍。公司对此解释称,相关投入主要着眼于提升品牌曝光度、抢占新兴渠道机遇、深化品牌建设以及优化渠道布局。 但高强度费用投入也对削薄了公司的利润空间。尽管2023年至2025年公司毛利率始终维持在70%以上,并于2025年达到76.43%的行业中上水平,但同期销售费用率亦从53.46%逐年攀升至58.43%,即每百元营收中超过58元被用于营销推广。高额的销售开支使得高毛利难以转化为高净利,2025年公司净利率仅为12.58%,落后于同期珀莱雅14.56%的水平。 此外,高强度投放带来的另一个副作用,是消费者体验与服务质量的失衡。证券之星注意到,今年以来,在黑猫投诉平台上,韩束相关的投诉数量在百条以上,消费者的投诉内容涵盖多个维度:产品使用后过敏、直播间虚假宣传、平台售后服务推诿等。当品牌将大量资源倾注于前端流量获取和销售转化时,若后端服务体系的建设未能同步跟上,品牌在消费者心中的信任亦会逐渐瓦解。 与渠道风险相伴而生的,是品牌结构的失衡。2025年,韩束单个品牌收入占公司比重的80.2%。尽管这一比例较2024年的82.3%有小幅收窄,但对单一品牌的依赖程度依然较高。为此上美股份也在品牌端加速培育第二增长曲线。 就在业绩预警发布前六天,上美股份公告以约3.84亿元收购婴童功效护肤品牌“newpage一页”运营主体上海怡页29%的少数股权,持股比例由51%提升至80%。其中,演员章子怡通过旗下公司出售23%股权,套现约3.05亿元。2023年至2025年,newpage一页的收入增速分别达到498%、146.3%和134.2%,至2025年,newpage一页收入为8.8亿元。东吴证券预计,该品牌2026年营收约为11.3亿元。 需要注意的是,在2025年11月的中国化妆品年会上,上美股份创始人吕义雄披露,2026年非韩束品牌税前销售目标设定为43.6亿元,其中newpage一页目标20亿元。而要在2025年8.8亿元的基础上实现翻倍以上的增长,难度可想而知。与此同时,婴童功效护肤赛道的竞争加剧,国际品牌加速下沉布局,本土新锐品牌也在快速崛起。上美股份旗下另一个母婴品牌红色小象2025年收入2.98亿元,同比下滑20.8%,也说明公司在母婴赛道的品牌矩阵内部同样面临分化压力。(本文首发证券之星,作者|吴凡)

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2026年11月15日 14:06作者:元震婷浏览:3

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cfm16透视是什么?穿越火线手游透视外挂风险全解析

在穿越火线手游(CFM)的玩家社区里,“cfm16透视”是一个时常被提及的词汇。它通常被用来指代一类号称可以在游戏内穿墙看到敌人的第三方程序。需要先说明的是,这类程序并非官方功能,而是通过非正当手段篡改客户端或读取游戏数据实现的作弊工具。所谓“16”之类的后缀,多为网络上流传的版本代号,并没有官方含义,不同帖子里的说法也常常互相矛盾,玩家看到类似表述时,第一反应应当是警惕而不是好奇。

从技术角度看,透视类外挂的核心思路是绕过客户端的正常显示逻辑,把本不该呈现给玩家的敌人位置信息强行渲染出来。常见做法包括修改本地文件、注入进程、读取内存数据等。这些操作不仅违反游戏用户协议,而且往往需要玩家关闭系统防护、下载来源不明的文件。许多所谓“cfm16透视”的安装包在传播过程中被捆绑了木马、远控程序或挖矿脚本,打着“免费试用”的旗号,实际索取的是设备权限和账号信息。

使用透视外挂要付出的代价远比想象中高。第一是账号风险:CFM对作弊行为采取严厉处罚,轻则临时封禁,重则长期甚至永久封停,并可能连带影响同一设备或同一实名信息下的其他账号。第二是安全风险:为了运行外挂而关闭杀毒软件,等于把设备完全暴露,账号密码、支付信息、社交账号都可能被窃取。第三是体验风险:靠作弊获得的战绩并不属于自己,一旦被队友和对手识破,随之而来的是举报、拉黑与口碑崩塌。

针对这类作弊程序,官方一直在持续升级反外挂体系。腾讯游戏安全中心与游戏内的检测机制会对异常数据和异常操作行为进行识别,玩家也可以在结算界面或对局中直接使用举报功能,选择“使用外挂”等相关选项提交证据。举报后系统会结合录像与数据日志进行复核,确认违规的账号将被处理。对普通玩家来说,遇到疑似透视的对手,最有效的做法是录屏并举报,而不是在论坛里寻找所谓的“反制工具”,后者本身也可能触碰规则红线。

与其花时间搜索“cfm16透视”,不如把精力放在真正能提升实力的地方:熟悉地图的关键卡点与常用架枪位、练习压枪与预瞄、通过语音和队友保持信息同步、复盘自己的死亡回放。这些方法见效较慢,但收益稳定,而且完全属于自己。游戏环境需要每位玩家共同维护,远离外挂、积极举报,才是让穿越火线手游保持公平竞技氛围的正确方式。

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在穿越火线手游(CFM)的玩家社区里,“cfm16透视”是一个时常被提及的词汇。它通常被用来指代一类号称可以在游戏内穿墙看到敌人的第三方程序。需要先说明的是,这类程序并非官方功能,而是通过非正当手段篡改客户端或读取游戏数据实现的作弊工具。所谓“16”之类的后缀,多为网络上流传的版本代号,并没有官方含义,不同帖子里的说法也常常互相矛盾,玩家看到类似表述时,第一反应应当是警惕而不是好奇。

从技术角度看,透视类外挂的核心思路是绕过客户端的正常显示逻辑,把本不该呈现给玩家的敌人位置信息强行渲染出来。常见做法包括修改本地文件、注入进程、读取内存数据等。这些操作不仅违反游戏用户协议,而且往往需要玩家关闭系统防护、下载来源不明的文件。许多所谓“cfm16透视”的安装包在传播过程中被捆绑了木马、远控程序或挖矿脚本,打着“免费试用”的旗号,实际索取的是设备权限和账号信息。

使用透视外挂要付出的代价远比想象中高。第一是账号风险:CFM对作弊行为采取严厉处罚,轻则临时封禁,重则长期甚至永久封停,并可能连带影响同一设备或同一实名信息下的其他账号。第二是安全风险:为了运行外挂而关闭杀毒软件,等于把设备完全暴露,账号密码、支付信息、社交账号都可能被窃取。第三是体验风险:靠作弊获得的战绩并不属于自己,一旦被队友和对手识破,随之而来的是举报、拉黑与口碑崩塌。

针对这类作弊程序,官方一直在持续升级反外挂体系。腾讯游戏安全中心与游戏内的检测机制会对异常数据和异常操作行为进行识别,玩家也可以在结算界面或对局中直接使用举报功能,选择“使用外挂”等相关选项提交证据。举报后系统会结合录像与数据日志进行复核,确认违规的账号将被处理。对普通玩家来说,遇到疑似透视的对手,最有效的做法是录屏并举报,而不是在论坛里寻找所谓的“反制工具”,后者本身也可能触碰规则红线。

与其花时间搜索“cfm16透视”,不如把精力放在真正能提升实力的地方:熟悉地图的关键卡点与常用架枪位、练习压枪与预瞄、通过语音和队友保持信息同步、复盘自己的死亡回放。这些方法见效较慢,但收益稳定,而且完全属于自己。游戏环境需要每位玩家共同维护,远离外挂、积极举报,才是让穿越火线手游保持公平竞技氛围的正确方式。