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当韩束不再狂奔,上美股份驶入“减速带”,H1净利缩水近八成

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2026年11月15日 23:58 · 6 次阅读
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当韩束不再狂奔,上美股份驶入“减速带”,H1净利缩水近八成

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2026年11月15日 23:58 · 6 次阅读
国际观察丨总统弹劾调查正式启动 美政坛恐将在混乱中跨年

当韩束不再狂奔,上美股份驶入“减速带”,H1净利缩水近八成

炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会! 8月17日,上美股份(2145.HK)发布的业绩预告释放出经营承压信号,公司预计2026年上半年营收约37.18亿元至37.59亿元,同比下滑8.5%至9.5%;净利润约1.2亿元至1.3亿元,同比骤降76.6%至78.4%。公告披露次日,公司股价单日重挫22.77%,截至8月20日收盘,市值已跌破百亿港元。 对于营收下滑,上美股份归因于核心品牌韩束遭受“阶段性市场因素”冲击。但据证券之星梳理,此次业绩承压背后,韩束面临的考验更为复杂,从产品质量争议、渠道策略隐患,到高速扩张后的增长瓶颈,品牌正面临一场多维度的系统性挑战。 01. 核心单品此前遭央视“点名” 上美股份未在公告中详述韩束收入下滑的具体市场因素。不过,证券之星发现,去年底韩束已被卷入EGF添加争议,这或成为解读其业绩压力的重要背景之一。 根据央视《经济半小时》2025年12月的报道,栏目在对市面热销化妆品的抽样送检中,于韩束“丰盈紧致精华面膜”与“嫩白透亮面膜”中检出禁用成分表皮生长因子(EGF),含量分别为0.07 pg/g和3.21 pg/g。公开资料显示,EGF在临床上常用于治疗烧伤、创伤、糖尿病足,但其并非化妆品原料。按照国家药监局2019年发布的《化妆品监督管理常见问题解答(一)》,EGF不得作为化妆品原料使用,在化妆品中添加或宣称含有该成分均属违法行为。 上述黑天鹅事件之外,韩束上半年销售波动更深层次的原因在于渠道结构的单一化。证券之星了解到,2022年受疫情影响,公司收入增长承压,次年韩束选择“All in”抖音,在该策略下,韩束前期凭借短剧引流叠加达播承接带动品牌GMV的节节攀升,韩束的收入规模也从2022年的12.67亿元一路飙升至2025年的73.60亿元。其中,从收入渠道贡献看,线上渠道的收入占比从2022年的74.9%上升至2025年的93.9%。 这也意味着公司的业绩几乎完全取决于线上,尤其是抖音单一平台的表现。在流量红利期,这种策略能带来爆发式增长;但当红利消退、竞争加剧、平台规则生变时,单一渠道的高度依赖就成了一柄悬在头顶的利剑。 据青眼情报数据,2026年上半年韩束以超25亿元GMV登顶抖音个人护理总榜。但对比飞瓜数据统计的2025年同期,彼时韩束抖音渠道GMV高达36.3亿元——今年上半年韩束在抖音平台的销售体量已出现明显回落。 02. 四年营销开支激增4.5倍 韩束品牌营收的持续攀升,固然离不开产品力升级、渠道策略革新及品牌溢价提升等内生因素的支撑,但与此同时,上美股份在营销端的大力“输血”同样是不可忽视的关键推手。 证券之星注意到,上美股份的销售及分销开支由2022年的12.58亿元快速攀升至2025年的53.63亿元,占营收比重亦从47%跃升至58.43%,且2025年该项支出增速显著高于同期营收增速。进一步拆解来看,其中营销及推广开支自2022年的8.48亿元大幅增至2025年的47.08亿元,四年间累计增长约4.55倍。公司对此解释称,相关投入主要着眼于提升品牌曝光度、抢占新兴渠道机遇、深化品牌建设以及优化渠道布局。 但高强度费用投入也对削薄了公司的利润空间。尽管2023年至2025年公司毛利率始终维持在70%以上,并于2025年达到76.43%的行业中上水平,但同期销售费用率亦从53.46%逐年攀升至58.43%,即每百元营收中超过58元被用于营销推广。高额的销售开支使得高毛利难以转化为高净利,2025年公司净利率仅为12.58%,落后于同期珀莱雅14.56%的水平。 此外,高强度投放带来的另一个副作用,是消费者体验与服务质量的失衡。证券之星注意到,今年以来,在黑猫投诉平台上,韩束相关的投诉数量在百条以上,消费者的投诉内容涵盖多个维度:产品使用后过敏、直播间虚假宣传、平台售后服务推诿等。当品牌将大量资源倾注于前端流量获取和销售转化时,若后端服务体系的建设未能同步跟上,品牌在消费者心中的信任亦会逐渐瓦解。 与渠道风险相伴而生的,是品牌结构的失衡。2025年,韩束单个品牌收入占公司比重的80.2%。尽管这一比例较2024年的82.3%有小幅收窄,但对单一品牌的依赖程度依然较高。为此上美股份也在品牌端加速培育第二增长曲线。 就在业绩预警发布前六天,上美股份公告以约3.84亿元收购婴童功效护肤品牌“newpage一页”运营主体上海怡页29%的少数股权,持股比例由51%提升至80%。其中,演员章子怡通过旗下公司出售23%股权,套现约3.05亿元。2023年至2025年,newpage一页的收入增速分别达到498%、146.3%和134.2%,至2025年,newpage一页收入为8.8亿元。东吴证券预计,该品牌2026年营收约为11.3亿元。 需要注意的是,在2025年11月的中国化妆品年会上,上美股份创始人吕义雄披露,2026年非韩束品牌税前销售目标设定为43.6亿元,其中newpage一页目标20亿元。而要在2025年8.8亿元的基础上实现翻倍以上的增长,难度可想而知。与此同时,婴童功效护肤赛道的竞争加剧,国际品牌加速下沉布局,本土新锐品牌也在快速崛起。上美股份旗下另一个母婴品牌红色小象2025年收入2.98亿元,同比下滑20.8%,也说明公司在母婴赛道的品牌矩阵内部同样面临分化压力。(本文首发证券之星,作者|吴凡)

2026年11月15日 23:58 · 6 次阅读

x理论和y理论的人性基础

作者:湛和新发布时间:2026年11月15日 23:58浏览:6为裁员西安某公司从CBD搬进秦岭山区

爱奴百度影音搜索热度回升,经典影片的线上观看渠道引关注

近期,围绕「爱奴百度影音」的搜索量出现小幅回升,这一现象背后既有老影迷的怀旧情绪,也折射出部分观众对经典影片线上观看渠道的持续关注。《爱奴》作为上世纪七十年代香港影坛的一部话题作品,由楚原执导,何莉莉、岳华等主演,以独特的叙事视角和鲜明的视觉风格在当时的类型片中占据一席之地。多年过去,影片的讨论热度并未完全消散,每当有相关平台或关键词被提及,总会引发一轮检索。而「百度影音」作为曾经流行的本地播放与资源聚合工具,自然成为不少人组合搜索的对象。

需要说明的是,百度影音早已停止相关影视资源的在线点播服务,如今用户搜索「爱奴百度影音」,更多是出于对旧日观影方式的记忆,而非当前可用的观看入口。从版权角度看,《爱奴》的完整版内容受著作权保护,正规观看应通过取得授权的影视平台或经过修复发行的音像制品。近年来,部分老港片经过数字化修复后重新上线,观众若想重温这类作品,可留意主流视频平台的经典电影专区,或关注电影资料馆、影展的放映信息。盲目点击来源不明的下载链接,不仅画质和字幕难以保证,还存在恶意软件与隐私泄露的风险。

从影片本身来看,《爱奴》之所以多年来仍被反复提及,与其在题材上的大胆尝试有关。影片讲述了一段发生在封闭环境中的恩怨故事,人物关系错综复杂,视觉上强调色彩与构图,带有明显的时代印记。对于研究者而言,它是观察七十年代香港电影工业与类型演变的一个样本;对于普通观众,它则是一部带有猎奇色彩的旧作。正因如此,「爱奴百度影音」这类关键词的搜索需求,往往混合了好奇、怀旧与信息求证三种动机。理解这一点,有助于我们更理性地看待此类搜索热度的起伏。

综合来看,面对「爱奴百度影音」相关的搜索需求,更值得提倡的是建立健康的观影习惯:优先选择正规渠道,尊重创作者的版权,同时对网络上流传的所谓“高清资源”保持警惕。经典影片的价值不会因为观看方式的变化而消减,反而在规范的传播环境中更容易被完整地理解和讨论。对于真正想了解《爱奴》的观众,不妨从影片的创作背景、导演风格和时代语境入手,再结合正规平台的观看体验,形成更全面的认识。搜索热度终会回落,但关于电影本身的讨论,仍值得以更有序的方式延续下去。

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需要说明的是,百度影音早已停止相关影视资源的在线点播服务,如今用户搜索「爱奴百度影音」,更多是出于对旧日观影方式的记忆,而非当前可用的观看入口。从版权角度看,《爱奴》的完整版内容受著作权保护,正规观看应通过取得授权的影视平台或经过修复发行的音像制品。近年来,部分老港片经过数字化修复后重新上线,观众若想重温这类作品,可留意主流视频平台的经典电影专区,或关注电影资料馆、影展的放映信息。盲目点击来源不明的下载链接,不仅画质和字幕难以保证,还存在恶意软件与隐私泄露的风险。

从影片本身来看,《爱奴》之所以多年来仍被反复提及,与其在题材上的大胆尝试有关。影片讲述了一段发生在封闭环境中的恩怨故事,人物关系错综复杂,视觉上强调色彩与构图,带有明显的时代印记。对于研究者而言,它是观察七十年代香港电影工业与类型演变的一个样本;对于普通观众,它则是一部带有猎奇色彩的旧作。正因如此,「爱奴百度影音」这类关键词的搜索需求,往往混合了好奇、怀旧与信息求证三种动机。理解这一点,有助于我们更理性地看待此类搜索热度的起伏。

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