炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 2026年上半年，中国移动（600941.SH）出现了营利双降的情况，公司归母净利润更是连续三个季度走低。 证券之星注意到，受增值税税目政策调整、新旧动能转换、市场环境等因素影响，公司的传统通信服务出现收缩。同时，公司的个人及政企两大市场的ARPU或客群规模均出现不同程度的下滑。面对传统业务的增长瓶颈，公司正加速向AI与算力领域布局，以求开辟新增长点。不过，上述两大业务增量有限，难以对冲传统业务下滑压力，且公司AI产品的用户渗透率尚待进一步提升。 01． 传统业务走弱，两大核心市场均面临挑战 2026年半年度报告显示，中国移动上半年营业收入5380.35亿元，同比下滑1.05%；归母净利润为789.34亿元，同比下滑6.3%，营收和净利润双双下滑。截至报告期末，公司移动客户总数达到10.11亿户，宽带联网客户数达到3.37亿户。 公司上半年收入下滑主要受Q2的拖累。公司该季度收入为2715.57亿元，同比下滑3.02%；归母净利润为495.92亿元，同比下滑7.48%，盈利能力连续三个季度承压。 需要指出的是，今年2月，国内三大运营商宣布电信服务增值税税目适用范围调整，手机流量、短彩信、宽带接入服务的增值税税率由6%上调至9%，并表示此次调整将对公司收入及利润产生影响。 同时，受新旧动能转换、市场环境因素等影响，中国移动的通信服务阶段承压。2026年上半年，公司通信服务收入为3504亿元，同比下降5.7%。 证券之星注意到，通信服务下滑的背后，公司语音、短彩信、无线上网三大业务持续收缩。2026年上半年，上述三大业务收入分别为309亿元、141亿元、1743亿元，同比分别下滑9.5%、12.3%、10.8%。 公司的有线宽带业务和应用及信息服务收入虽实现增长，但其增量难以完全弥补传统无线上网等业务下滑带来的影响。其中，公司的有线宽带业务增速进一步放缓，其收入为721亿元，增速由上年同期的8.9%降至5.1%。 分市场来看，中国移动个人及政企两大核心市场均面临压力。个人市场上，公司上半年手机上网客户达到8.95亿户，但移动ARPU持续下滑，同比下滑了8.9%，降为45.1元；政企市场上，公司的客群规模由上年同期的3484万家降至今年的3382万家，同比下滑2.9%。 值得注意的是，近年来，受政企业务普遍采用后付费模式、回款周期拉长等因素影响，中国移动的应收账款持续攀升，由2023年末的548.81亿元增至2025年末的997.62亿元，累计涨幅达82%。截至2026年6月底，公司的应收账款进一步增至1222.39亿元，同比增长15.51%，与营收变动趋势背离。 在国际业务方面，中国移动加快能力规模出海，上半年公司访漫游业务量增长59.9%，累计服务中资出海企业数量较上年末增长19.6%。不过，从收入体量来看，公司上半年国际市场收入为182亿元，占当期总收入的比例仅为3.38%，占比较小。 02． 智能服务增长动能不足，Token业务兑现尚需时间 证券之星注意到，在传统语音、基础流量业务面临存量竞争压力的背景下，中国移动表示将持续加大智算基础设施、AI算力投入，依托移动云、AIDC（人工智能数据中心）、行业数字化方案，拓展增量空间。 据媒体报道，围绕智能服务的发展，中国移动上半年在组织架构和资源配置上进行了大幅调整：组建了算力办公室与Token（词元）办公室，优化了移动云公司和中国移动九天人工智能科技（北京）有限公司的职责定位，并抽调了公司内部大量优秀人才转入AI业务线。同时，公司新增资本开支主要向AI基础设施领域与AI技术创新领域倾斜。 从收入结构看，2026年上半年，公司AIDC、智算服务以及云算应用收入均实现不同程度的增长，带动算力服务收入同比增长14%，达到529亿元。不过，该板块收入规模依旧有限，占当期总收入比重尚不足10%，其增量有限，难以对冲传统业务下滑压力。 相较而言，中国移动的智能服务板块则相对平淡。2026年上半年，尽管公司推进产品服务AI化，推广智能体、MobileClaw等新型应用，但该板块实现收入493亿元，同比微增0.9%。 证券之星注意到，公司AI智能助理灵犀智能体用户渗透率较低的问题并未得到明显改善。在移动客户总数超10亿的背景下，公司上半年AI智能助理灵犀智能体月活跃客户数1.3+亿户，占比不足13%，意味着超八成移动用户未使用该智能服务。这也反映出，在产品矩阵持续丰富的同时，公司在用户触达、场景嵌入与黏性构建方面尚存在较大提升空间。 值得一提的是，在Token经济爆发的背景下，中国移动亦在积极抢抓这一发展机遇，在产品、平台、生态各方面投入大量资源。在近期举行的中期业绩说明会上，公司高管透露，面向公众市场与政企市场，将推出全国统一的Token套餐资费。据介绍，公司上半年已完成多档位Token资费设计，并在多省份开展试点，下一步将着力扩大Token产品的用户规模。 结合行业观点，Token作为新的计量单位，其商业模式与生态构建仍有待时间验证，当前行业整体尚处于试点规划阶段，定价、调度机制仍在探索，如何将Token调用量转化为可持续收入与利润，是运营商需要攻克的难题。就中国移动而言，其Token业务距离规模化收入贡献尚需时间。未来能否在“新管道”竞争中掌握定价主导权，关键在于MoMA平台对生态吸引力与资费方案的落地实施情况，其成效尚待后续财务数据进一步检验。（本文首发证券之星，作者|李若菡）
媒体：狂飙的蔚来怎么翻车了？销量暴跌背后三大隐忧
曾几何时，蔚来是造车新势力中最会“踩油门”的那一个。从2018年首台ES8交付，到2021年销量逼近10万辆，李斌喊出的“活下去”一度被解读为谦辞。然而进入2024年，多家媒体不约而同抛出同一个疑问：狂飙的蔚来怎么翻车了？数据最能说明问题——2023年蔚来全年交付约16万辆，虽同比增长三成，却明显跑输大盘；2024年开年更是连续多月被理想、问界甩在身后，曾经的新势力“一哥”位置已然易主。销量失速只是表象，翻车的真正原因藏在更深处。
第一个隐忧是产品节奏的错位。蔚来主力车型ES6、ET5所处的30万级纯电市场竞争白热化，特斯拉Model Y多次降价、极氪与小米SU7轮番搅局，而蔚来坚持不降价换量，导致性价比优势被稀释。与此同时，被寄予厚望的第二品牌“乐道”迟迟未能上量，第三品牌“萤火虫”又定位模糊，多品牌战略尚未形成合力，反而分散了研发与渠道资源。有媒体评论直言，蔚来在产品定义上“起了大早，赶了晚集”，当对手用增程和低价纯电收割市场时，蔚来仍困在高端纯电的小圈子里。
第二个隐忧是财务上的持续失血。财报显示，蔚来2023年净亏损超过200亿元，同比进一步扩大，单车亏损居高不下。换电模式是蔚来的招牌，也是沉重的包袱——全国两千余座换电站的建设和运营成本惊人，而换电带来的用户黏性尚未转化为足够的销量溢价。更棘手的是，蔚来同时押注换电、手机、芯片、电池自研等多条战线，摊子铺得过大，现金储备虽尚可支撑，但资本市场耐心正在消磨。媒体普遍认为，蔚来需要尽快证明换电是护城河而非无底洞，否则融资故事将越来越难讲。
第三个隐忧是组织与口碑的摇摆。从年初的裁员传闻到内部信中的“刮骨疗伤”，蔚来承认组织臃肿、效率低下；而部分车主对服务缩水、权益调整的抱怨，也在社交媒体上被放大。媒体注意到，蔚来过去赖以成名的用户运营正在从加分项变成双刃剑——高投入的服务体系在销量增速放缓后难以为继，一旦削减权益，老用户的情感账本立刻反噬。此外，多起车辆事故与辅助驾驶争议也让品牌信任度承压。
不过，说蔚来“彻底翻车”为时尚早。它仍拥有新势力中数一数二的补能网络、扎实的底盘调校和一批忠诚度极高的用户。问题在于，狂飙时代的打法已经失效，蔚来需要从“烧钱换规模”切换到“效率换生存”。乐道能否上量、换电能否开放共赢、组织能否真正瘦身，将决定这家公司是触底反弹还是继续下坠。媒体盯着的“翻车”现场，或许正是蔚来必须完成的成人礼。
