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当韩束不再狂奔,上美股份驶入“减速带”,H1净利缩水近八成

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2026年11月15日 19:23 · 1 次阅读
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宁夏吴忠:乳瓜丰收 助农增收

当韩束不再狂奔,上美股份驶入“减速带”,H1净利缩水近八成

炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会! 8月17日,上美股份(2145.HK)发布的业绩预告释放出经营承压信号,公司预计2026年上半年营收约37.18亿元至37.59亿元,同比下滑8.5%至9.5%;净利润约1.2亿元至1.3亿元,同比骤降76.6%至78.4%。公告披露次日,公司股价单日重挫22.77%,截至8月20日收盘,市值已跌破百亿港元。 对于营收下滑,上美股份归因于核心品牌韩束遭受“阶段性市场因素”冲击。但据证券之星梳理,此次业绩承压背后,韩束面临的考验更为复杂,从产品质量争议、渠道策略隐患,到高速扩张后的增长瓶颈,品牌正面临一场多维度的系统性挑战。 01. 核心单品此前遭央视“点名” 上美股份未在公告中详述韩束收入下滑的具体市场因素。不过,证券之星发现,去年底韩束已被卷入EGF添加争议,这或成为解读其业绩压力的重要背景之一。 根据央视《经济半小时》2025年12月的报道,栏目在对市面热销化妆品的抽样送检中,于韩束“丰盈紧致精华面膜”与“嫩白透亮面膜”中检出禁用成分表皮生长因子(EGF),含量分别为0.07 pg/g和3.21 pg/g。公开资料显示,EGF在临床上常用于治疗烧伤、创伤、糖尿病足,但其并非化妆品原料。按照国家药监局2019年发布的《化妆品监督管理常见问题解答(一)》,EGF不得作为化妆品原料使用,在化妆品中添加或宣称含有该成分均属违法行为。 上述黑天鹅事件之外,韩束上半年销售波动更深层次的原因在于渠道结构的单一化。证券之星了解到,2022年受疫情影响,公司收入增长承压,次年韩束选择“All in”抖音,在该策略下,韩束前期凭借短剧引流叠加达播承接带动品牌GMV的节节攀升,韩束的收入规模也从2022年的12.67亿元一路飙升至2025年的73.60亿元。其中,从收入渠道贡献看,线上渠道的收入占比从2022年的74.9%上升至2025年的93.9%。 这也意味着公司的业绩几乎完全取决于线上,尤其是抖音单一平台的表现。在流量红利期,这种策略能带来爆发式增长;但当红利消退、竞争加剧、平台规则生变时,单一渠道的高度依赖就成了一柄悬在头顶的利剑。 据青眼情报数据,2026年上半年韩束以超25亿元GMV登顶抖音个人护理总榜。但对比飞瓜数据统计的2025年同期,彼时韩束抖音渠道GMV高达36.3亿元——今年上半年韩束在抖音平台的销售体量已出现明显回落。 02. 四年营销开支激增4.5倍 韩束品牌营收的持续攀升,固然离不开产品力升级、渠道策略革新及品牌溢价提升等内生因素的支撑,但与此同时,上美股份在营销端的大力“输血”同样是不可忽视的关键推手。 证券之星注意到,上美股份的销售及分销开支由2022年的12.58亿元快速攀升至2025年的53.63亿元,占营收比重亦从47%跃升至58.43%,且2025年该项支出增速显著高于同期营收增速。进一步拆解来看,其中营销及推广开支自2022年的8.48亿元大幅增至2025年的47.08亿元,四年间累计增长约4.55倍。公司对此解释称,相关投入主要着眼于提升品牌曝光度、抢占新兴渠道机遇、深化品牌建设以及优化渠道布局。 但高强度费用投入也对削薄了公司的利润空间。尽管2023年至2025年公司毛利率始终维持在70%以上,并于2025年达到76.43%的行业中上水平,但同期销售费用率亦从53.46%逐年攀升至58.43%,即每百元营收中超过58元被用于营销推广。高额的销售开支使得高毛利难以转化为高净利,2025年公司净利率仅为12.58%,落后于同期珀莱雅14.56%的水平。 此外,高强度投放带来的另一个副作用,是消费者体验与服务质量的失衡。证券之星注意到,今年以来,在黑猫投诉平台上,韩束相关的投诉数量在百条以上,消费者的投诉内容涵盖多个维度:产品使用后过敏、直播间虚假宣传、平台售后服务推诿等。当品牌将大量资源倾注于前端流量获取和销售转化时,若后端服务体系的建设未能同步跟上,品牌在消费者心中的信任亦会逐渐瓦解。 与渠道风险相伴而生的,是品牌结构的失衡。2025年,韩束单个品牌收入占公司比重的80.2%。尽管这一比例较2024年的82.3%有小幅收窄,但对单一品牌的依赖程度依然较高。为此上美股份也在品牌端加速培育第二增长曲线。 就在业绩预警发布前六天,上美股份公告以约3.84亿元收购婴童功效护肤品牌“newpage一页”运营主体上海怡页29%的少数股权,持股比例由51%提升至80%。其中,演员章子怡通过旗下公司出售23%股权,套现约3.05亿元。2023年至2025年,newpage一页的收入增速分别达到498%、146.3%和134.2%,至2025年,newpage一页收入为8.8亿元。东吴证券预计,该品牌2026年营收约为11.3亿元。 需要注意的是,在2025年11月的中国化妆品年会上,上美股份创始人吕义雄披露,2026年非韩束品牌税前销售目标设定为43.6亿元,其中newpage一页目标20亿元。而要在2025年8.8亿元的基础上实现翻倍以上的增长,难度可想而知。与此同时,婴童功效护肤赛道的竞争加剧,国际品牌加速下沉布局,本土新锐品牌也在快速崛起。上美股份旗下另一个母婴品牌红色小象2025年收入2.98亿元,同比下滑20.8%,也说明公司在母婴赛道的品牌矩阵内部同样面临分化压力。(本文首发证券之星,作者|吴凡)

2026年11月15日 19:23 · 3 次阅读

慢慢坐下去啊轻点野战

作者:曹芝云发布时间:2026年11月15日 19:23浏览:3机器人与机器视觉软件实现完美交互

坐在木马的木棒上公主:一段被遗忘的童年意象与当代解读

近日,“坐在木马的木棒上公主”这一短语在社交平台上悄然走红。许多网友表示,看到这句话的瞬间,脑海中立刻浮现出一个模糊却熟悉的画面:一个扎着辫子的小女孩,侧坐在木马那根光溜溜的木棒上,裙摆垂落,神情认真得像在驾驭一匹真马。这个意象并非出自某部具体作品,而是几代人童年记忆的奇妙叠合。追根溯源,它既与老式木马玩具的结构有关——那根连接马头与底座的横木,恰好成了孩子跨坐的“宝座”;也与童话插画中公主骑木马的经典构图相互印证。当文字组合成“坐在木马的木棒上公主”,一种既荒诞又亲切的语感便产生了,仿佛把童年某个午后定格成了标题。

从文化符号的角度看,这个意象之所以动人,在于它打破了“公主”与“木马”之间的身份张力。传统叙事里,公主总是坐在天鹅绒座椅或南瓜马车中,而木马是游乐场里最朴素的器械。当公主“坐在木马的木棒上”,高高在上的身份被拉回到地面,甚至带上了一点笨拙的可爱。这种反差恰好契合了当代网友对“去精致化”童年叙事的偏爱。有心理学爱好者分析,木棒作为木马的核心承重部件,象征着稳定与支撑,公主坐在其上,隐喻着孩童在安全范围内对“冒险”的模拟——她既不是真正骑马驰骋,也不是静止不动,而是在摇晃中练习平衡。这正是游戏对儿童发展的意义所在。

在传播层面,“坐在木马的木棒上公主”也呈现出典型的模因特征。最初可能只是某位网友对旧照片的随口描述,随后被配上怀旧滤镜的插画、短视频二次创作,逐渐演变为一个开放式的叙事起点。有人用它指代“看似优雅实则硬撑”的生活状态,有人借它回忆幼儿园里那匹掉了漆的摇摇木马。值得注意的是,这个短语的语法结构本身就有一种童谣般的错位感——“木马的木棒”重复了“木”字,读起来像绕口令,而“公主”置于句尾又形成意外的落脚点。语言学者指出,这种非常规搭配恰恰是网络热词得以病毒式传播的驱动力之一,因为它留出了足够的阐释空间。

回到童年记忆的现场,许多80后、90后回忆里的木马并非精致的手工制品,而是幼儿园墙角那匹铁架弹簧木马,木棒被磨得发亮,坐上去会发出吱呀声响。坐在上面的孩子未必是公主,但那一刻的专注与快乐是真实的。如今“坐在木马的木棒上公主”被重新打捞出来,更像是一次集体性的温柔回望:在快节奏的成人世界里,人们借由这个略显拗口的短语,确认自己也曾拥有过那样简单而完整的想象。或许,真正的公主不在于服饰与城堡,而在于那个愿意把一根木棒当成骏马、把摇晃当成奔跑的瞬间。当我们在键盘上敲下这句话时,敲下的其实是一小段拒绝长大的私心。

近日,“坐在木马的木棒上公主”这一短语在社交平台上悄然走红。许多网友表示,看到这句话的瞬间,脑海中立刻浮现出一个模糊却熟悉的画面:一个扎着辫子的小女孩,侧坐在木马那根光溜溜的木棒上,裙摆垂落,神情认真得像在驾驭一匹真马。这个意象并非出自某部具体作品,而是几代人童年记忆的奇妙叠合。追根溯源,它既与老式木马玩具的结构有关——那根连接马头与底座的横木,恰好成了孩子跨坐的“宝座”;也与童话插画中公主骑木马的经典构图相互印证。当文字组合成“坐在木马的木棒上公主”,一种既荒诞又亲切的语感便产生了,仿佛把童年某个午后定格成了标题。

从文化符号的角度看,这个意象之所以动人,在于它打破了“公主”与“木马”之间的身份张力。传统叙事里,公主总是坐在天鹅绒座椅或南瓜马车中,而木马是游乐场里最朴素的器械。当公主“坐在木马的木棒上”,高高在上的身份被拉回到地面,甚至带上了一点笨拙的可爱。这种反差恰好契合了当代网友对“去精致化”童年叙事的偏爱。有心理学爱好者分析,木棒作为木马的核心承重部件,象征着稳定与支撑,公主坐在其上,隐喻着孩童在安全范围内对“冒险”的模拟——她既不是真正骑马驰骋,也不是静止不动,而是在摇晃中练习平衡。这正是游戏对儿童发展的意义所在。

在传播层面,“坐在木马的木棒上公主”也呈现出典型的模因特征。最初可能只是某位网友对旧照片的随口描述,随后被配上怀旧滤镜的插画、短视频二次创作,逐渐演变为一个开放式的叙事起点。有人用它指代“看似优雅实则硬撑”的生活状态,有人借它回忆幼儿园里那匹掉了漆的摇摇木马。值得注意的是,这个短语的语法结构本身就有一种童谣般的错位感——“木马的木棒”重复了“木”字,读起来像绕口令,而“公主”置于句尾又形成意外的落脚点。语言学者指出,这种非常规搭配恰恰是网络热词得以病毒式传播的驱动力之一,因为它留出了足够的阐释空间。

回到童年记忆的现场,许多80后、90后回忆里的木马并非精致的手工制品,而是幼儿园墙角那匹铁架弹簧木马,木棒被磨得发亮,坐上去会发出吱呀声响。坐在上面的孩子未必是公主,但那一刻的专注与快乐是真实的。如今“坐在木马的木棒上公主”被重新打捞出来,更像是一次集体性的温柔回望:在快节奏的成人世界里,人们借由这个略显拗口的短语,确认自己也曾拥有过那样简单而完整的想象。或许,真正的公主不在于服饰与城堡,而在于那个愿意把一根木棒当成骏马、把摇晃当成奔跑的瞬间。当我们在键盘上敲下这句话时,敲下的其实是一小段拒绝长大的私心。