当韩束不再狂奔，上美股份驶入“减速带”，H1净利缩水近八成
炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 8月17日，上美股份（2145.HK）发布的业绩预告释放出经营承压信号，公司预计2026年上半年营收约37.18亿元至37.59亿元，同比下滑8.5%至9.5%；净利润约1.2亿元至1.3亿元，同比骤降76.6%至78.4%。公告披露次日，公司股价单日重挫22.77%，截至8月20日收盘，市值已跌破百亿港元。 对于营收下滑，上美股份归因于核心品牌韩束遭受“阶段性市场因素”冲击。但据证券之星梳理，此次业绩承压背后，韩束面临的考验更为复杂，从产品质量争议、渠道策略隐患，到高速扩张后的增长瓶颈，品牌正面临一场多维度的系统性挑战。 01． 核心单品此前遭央视“点名” 上美股份未在公告中详述韩束收入下滑的具体市场因素。不过，证券之星发现，去年底韩束已被卷入EGF添加争议，这或成为解读其业绩压力的重要背景之一。 根据央视《经济半小时》2025年12月的报道，栏目在对市面热销化妆品的抽样送检中，于韩束“丰盈紧致精华面膜”与“嫩白透亮面膜”中检出禁用成分表皮生长因子（EGF），含量分别为0.07 pg/g和3.21 pg/g。公开资料显示，EGF在临床上常用于治疗烧伤、创伤、糖尿病足，但其并非化妆品原料。按照国家药监局2019年发布的《化妆品监督管理常见问题解答（一）》，EGF不得作为化妆品原料使用，在化妆品中添加或宣称含有该成分均属违法行为。 上述黑天鹅事件之外，韩束上半年销售波动更深层次的原因在于渠道结构的单一化。证券之星了解到，2022年受疫情影响，公司收入增长承压，次年韩束选择“All in”抖音，在该策略下，韩束前期凭借短剧引流叠加达播承接带动品牌GMV的节节攀升，韩束的收入规模也从2022年的12.67亿元一路飙升至2025年的73.60亿元。其中，从收入渠道贡献看，线上渠道的收入占比从2022年的74.9%上升至2025年的93.9%。 这也意味着公司的业绩几乎完全取决于线上，尤其是抖音单一平台的表现。在流量红利期，这种策略能带来爆发式增长；但当红利消退、竞争加剧、平台规则生变时，单一渠道的高度依赖就成了一柄悬在头顶的利剑。 据青眼情报数据，2026年上半年韩束以超25亿元GMV登顶抖音个人护理总榜。但对比飞瓜数据统计的2025年同期，彼时韩束抖音渠道GMV高达36.3亿元——今年上半年韩束在抖音平台的销售体量已出现明显回落。 02． 四年营销开支激增4.5倍 韩束品牌营收的持续攀升，固然离不开产品力升级、渠道策略革新及品牌溢价提升等内生因素的支撑，但与此同时，上美股份在营销端的大力“输血”同样是不可忽视的关键推手。 证券之星注意到，上美股份的销售及分销开支由2022年的12.58亿元快速攀升至2025年的53.63亿元，占营收比重亦从47%跃升至58.43%，且2025年该项支出增速显著高于同期营收增速。进一步拆解来看，其中营销及推广开支自2022年的8.48亿元大幅增至2025年的47.08亿元，四年间累计增长约4.55倍。公司对此解释称，相关投入主要着眼于提升品牌曝光度、抢占新兴渠道机遇、深化品牌建设以及优化渠道布局。 但高强度费用投入也对削薄了公司的利润空间。尽管2023年至2025年公司毛利率始终维持在70%以上，并于2025年达到76.43%的行业中上水平，但同期销售费用率亦从53.46%逐年攀升至58.43%，即每百元营收中超过58元被用于营销推广。高额的销售开支使得高毛利难以转化为高净利，2025年公司净利率仅为12.58%，落后于同期珀莱雅14.56%的水平。 此外，高强度投放带来的另一个副作用，是消费者体验与服务质量的失衡。证券之星注意到，今年以来，在黑猫投诉平台上，韩束相关的投诉数量在百条以上，消费者的投诉内容涵盖多个维度：产品使用后过敏、直播间虚假宣传、平台售后服务推诿等。当品牌将大量资源倾注于前端流量获取和销售转化时，若后端服务体系的建设未能同步跟上，品牌在消费者心中的信任亦会逐渐瓦解。 与渠道风险相伴而生的，是品牌结构的失衡。2025年，韩束单个品牌收入占公司比重的80.2%。尽管这一比例较2024年的82.3%有小幅收窄，但对单一品牌的依赖程度依然较高。为此上美股份也在品牌端加速培育第二增长曲线。 就在业绩预警发布前六天，上美股份公告以约3.84亿元收购婴童功效护肤品牌“newpage一页”运营主体上海怡页29%的少数股权，持股比例由51%提升至80%。其中，演员章子怡通过旗下公司出售23%股权，套现约3.05亿元。2023年至2025年，newpage一页的收入增速分别达到498%、146.3%和134.2%，至2025年，newpage一页收入为8.8亿元。东吴证券预计，该品牌2026年营收约为11.3亿元。 需要注意的是，在2025年11月的中国化妆品年会上，上美股份创始人吕义雄披露，2026年非韩束品牌税前销售目标设定为43.6亿元，其中newpage一页目标20亿元。而要在2025年8.8亿元的基础上实现翻倍以上的增长，难度可想而知。与此同时，婴童功效护肤赛道的竞争加剧，国际品牌加速下沉布局，本土新锐品牌也在快速崛起。上美股份旗下另一个母婴品牌红色小象2025年收入2.98亿元，同比下滑20.8%，也说明公司在母婴赛道的品牌矩阵内部同样面临分化压力。（本文首发证券之星，作者|吴凡）
三年的大片观看大全动漫25岁高中生必看片单：从热血到治愈全收录
25岁还在读高中，时间被课业切得很碎，想补番却总被“三年的大片观看大全”这类合集绕晕？其实对动漫25岁高中生来说，最有效的策略不是贪多，而是按类型和时长做减法。过去三年真正值得反复回看的动画大片，大致集中在三条线：院线级动画电影、高完成度季番、以及适合深夜独处的治愈短片。把它们放进一张清单，先看哪部、后看哪部，直接决定你能否在有限休息时间里获得最大情绪回报。
第一条线是院线级动画电影，适合周末一次性看完。新海诚系作品画面精细、情绪浓度高，适合压力大时放空；《蜘蛛侠：纵横宇宙》这类风格化大片则用视觉节奏带动注意力，适合脑子转不动的时候看。若想兼顾深度，可以选《平家物语：犬王》这类音乐与历史交织的作品，篇幅不长但信息密度高。对25岁高中生而言，电影的优势是“一次投入、完整收束”，不必担心追更断档，也更容易在同学间形成话题。
第二条线是高完成度季番，建议按“12集以内优先”原则筛选。热血向可选节奏紧凑、单集信息量大的作品，避免长篇拖沓消耗耐心；科幻与悬疑向优先选已完结、口碑稳定的剧集，减少被剧透和烂尾风险。观看顺序上，先看一季完结的短篇，再看两季以上的长篇，能有效降低弃番率。动漫25岁高中生常遇到的困境是“开头惊艳、中段注水”，因此每部剧先看前三集，若冲突没有升级就果断换片，比硬撑更省时间。
第三条线是治愈系与日常向动画，适合通勤、睡前和碎片时间。这类作品单集独立性强，不必严格按顺序观看，反而适合穿插在热血大片之间做情绪缓冲。建议把治愈番放在考试周或深夜，把热血与悬疑放在周末白天，形成“高刺激+低刺激”的交替节奏。三年的大片观看大全不必照单全收，真正有用的是建立自己的观看节奏：每周固定两个时段，每次不超过两集，片单只保留十部以内，看完再补新片。
最后提醒几个避坑点：不要被“三年合集”式的超长片单绑架，数量不等于质量；不要在同一晚连看多部高情绪浓度作品，容易审美疲劳；优先选择有正版片源、字幕稳定的平台，减少中途换源打断沉浸感。对25岁高中生来说，动漫不是逃避课业的出口，而是调节节奏的工具。把这份动漫25岁高中生片单当作起点，按类型拆分、按时间安排，三年的大片观看大全才能真正变成你能用完的清单，而不是收藏夹里吃灰的链接。
通过平台，用户可获取最新视频资源与热门内容推荐。系统支持智能分发与多线路播放，确保观看过程顺畅无延迟。。围绕“1+1>2”：企业发展与澳门施政相得益彰的讨论持续升温，相关话题的关注度也在不断上升。景义榕表示，致力于构建高质量视频内容生态，整合全网热门资源与实时更新内容。平台支持多终端同步观看，并提供多线路播放方案，确保用户获得更流畅的体验，这一变化值得持续关注。
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