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当韩束不再狂奔,上美股份驶入“减速带”,H1净利缩水近八成

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太突然!知名男演员汤姆·威尔金森去世作者:戴全纯2026年11月15日 17:30点赞 1
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过年追剧必备神器附最新版本更新说明与真伪辨别要点,建议先收藏再对照检查

通过平台,用户可获取最新视频资源与热门内容推荐。系统支持智能分发与多线路播放,确保观看过程顺畅无延迟。 炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会! 8月17日,上美股份(2145.HK)发布的业绩预告释放出经营承压信号,公司预计2026年上半年营收约37.18亿元至37.59亿元,同比下滑8.5%至9.5%;净利润约1.2亿元至1.3亿元,同比骤降76.6%至78.4%。公告披露次日,公司股价单日重挫22.77%,截至8月20日收盘,市值已跌破百亿港元。 对于营收下滑,上美股份归因于核心品牌韩束遭受“阶段性市场因素”冲击。但据证券之星梳理,此次业绩承压背后,韩束面临的考验更为复杂,从产品质量争议、渠道策略隐患,到高速扩张后的增长瓶颈,品牌正面临一场多维度的系统性挑战。 01. 核心单品此前遭央视“点名” 上美股份未在公告中详述韩束收入下滑的具体市场因素。不过,证券之星发现,去年底韩束已被卷入EGF添加争议,这或成为解读其业绩压力的重要背景之一。 根据央视《经济半小时》2025年12月的报道,栏目在对市面热销化妆品的抽样送检中,于韩束“丰盈紧致精华面膜”与“嫩白透亮面膜”中检出禁用成分表皮生长因子(EGF),含量分别为0.07 pg/g和3.21 pg/g。公开资料显示,EGF在临床上常用于治疗烧伤、创伤、糖尿病足,但其并非化妆品原料。按照国家药监局2019年发布的《化妆品监督管理常见问题解答(一)》,EGF不得作为化妆品原料使用,在化妆品中添加或宣称含有该成分均属违法行为。 上述黑天鹅事件之外,韩束上半年销售波动更深层次的原因在于渠道结构的单一化。证券之星了解到,2022年受疫情影响,公司收入增长承压,次年韩束选择“All in”抖音,在该策略下,韩束前期凭借短剧引流叠加达播承接带动品牌GMV的节节攀升,韩束的收入规模也从2022年的12.67亿元一路飙升至2025年的73.60亿元。其中,从收入渠道贡献看,线上渠道的收入占比从2022年的74.9%上升至2025年的93.9%。 这也意味着公司的业绩几乎完全取决于线上,尤其是抖音单一平台的表现。在流量红利期,这种策略能带来爆发式增长;但当红利消退、竞争加剧、平台规则生变时,单一渠道的高度依赖就成了一柄悬在头顶的利剑。 据青眼情报数据,2026年上半年韩束以超25亿元GMV登顶抖音个人护理总榜。但对比飞瓜数据统计的2025年同期,彼时韩束抖音渠道GMV高达36.3亿元——今年上半年韩束在抖音平台的销售体量已出现明显回落。 02. 四年营销开支激增4.5倍 韩束品牌营收的持续攀升,固然离不开产品力升级、渠道策略革新及品牌溢价提升等内生因素的支撑,但与此同时,上美股份在营销端的大力“输血”同样是不可忽视的关键推手。 证券之星注意到,上美股份的销售及分销开支由2022年的12.58亿元快速攀升至2025年的53.63亿元,占营收比重亦从47%跃升至58.43%,且2025年该项支出增速显著高于同期营收增速。进一步拆解来看,其中营销及推广开支自2022年的8.48亿元大幅增至2025年的47.08亿元,四年间累计增长约4.55倍。公司对此解释称,相关投入主要着眼于提升品牌曝光度、抢占新兴渠道机遇、深化品牌建设以及优化渠道布局。 但高强度费用投入也对削薄了公司的利润空间。尽管2023年至2025年公司毛利率始终维持在70%以上,并于2025年达到76.43%的行业中上水平,但同期销售费用率亦从53.46%逐年攀升至58.43%,即每百元营收中超过58元被用于营销推广。高额的销售开支使得高毛利难以转化为高净利,2025年公司净利率仅为12.58%,落后于同期珀莱雅14.56%的水平。 此外,高强度投放带来的另一个副作用,是消费者体验与服务质量的失衡。证券之星注意到,今年以来,在黑猫投诉平台上,韩束相关的投诉数量在百条以上,消费者的投诉内容涵盖多个维度:产品使用后过敏、直播间虚假宣传、平台售后服务推诿等。当品牌将大量资源倾注于前端流量获取和销售转化时,若后端服务体系的建设未能同步跟上,品牌在消费者心中的信任亦会逐渐瓦解。 与渠道风险相伴而生的,是品牌结构的失衡。2025年,韩束单个品牌收入占公司比重的80.2%。尽管这一比例较2024年的82.3%有小幅收窄,但对单一品牌的依赖程度依然较高。为此上美股份也在品牌端加速培育第二增长曲线。 就在业绩预警发布前六天,上美股份公告以约3.84亿元收购婴童功效护肤品牌“newpage一页”运营主体上海怡页29%的少数股权,持股比例由51%提升至80%。其中,演员章子怡通过旗下公司出售23%股权,套现约3.05亿元。2023年至2025年,newpage一页的收入增速分别达到498%、146.3%和134.2%,至2025年,newpage一页收入为8.8亿元。东吴证券预计,该品牌2026年营收约为11.3亿元。 需要注意的是,在2025年11月的中国化妆品年会上,上美股份创始人吕义雄披露,2026年非韩束品牌税前销售目标设定为43.6亿元,其中newpage一页目标20亿元。而要在2025年8.8亿元的基础上实现翻倍以上的增长,难度可想而知。与此同时,婴童功效护肤赛道的竞争加剧,国际品牌加速下沉布局,本土新锐品牌也在快速崛起。上美股份旗下另一个母婴品牌红色小象2025年收入2.98亿元,同比下滑20.8%,也说明公司在母婴赛道的品牌矩阵内部同样面临分化压力。(本文首发证券之星,作者|吴凡)

新时代中国调研行·黄河篇丨新潮涌动大河间——陕西推动黄河流域生态保护和高质量发展观察编辑:农可媛2026年11月15日 17:30阅读 4
当韩束不再狂奔,上美股份驶入“减速带”,H1净利缩水近八成

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世界阴展图片欣赏:光影艺术中的隐秘美学盛宴

在摄影艺术不断分化的今天,「阴展」这一概念正被越来越多的人关注。所谓阴展,并非某个固定的官方展览名称,而是对以阴影、负空间、暗调影像为核心表达的一类摄影展览的统称。世界阴展图片欣赏,正是围绕这类展览中涌现的优秀作品展开的视觉梳理。与追求明亮、饱满、高饱和度的传统风光摄影不同,阴展作品往往把镜头对准光的背面:墙角的暗影、逆光中的人物轮廓、雾气里的模糊边界、深色背景上的一束微光。这些画面看似克制,却在留白与隐匿之间制造出强烈的叙事张力,让观者在「看不见」的地方读出更多情绪。

从世界范围的展览实践看,阴展图片的审美取向大致可分为几类。其一是建筑与城市题材中的几何阴影,摄影师利用高楼、廊柱、楼梯投射出的硬边阴影,构建出近似抽象绘画的构图,画面简洁却富有节奏感。其二是自然与天气题材中的柔调暗影,晨雾、暮色、林间漏光被处理成低对比度的灰调,观者需要放慢视线才能辨认层次。其三是人像与纪实方向,人物常被置于大面积暗部之中,仅以侧光勾勒面部或手部,情绪因此显得内敛而深沉。欣赏这类作品时,不妨先观察画面中「亮」的部分占了多少比例,再体会暗部如何引导视线、如何为想象留出空间,这正是阴展摄影区别于常规影展的观看方式。

阴展图片之所以耐看,关键在于它对负空间的处理。负空间即主体之外的空白与暗部,在阴展作品中往往占据画面七成以上。优秀的作品不会让暗部变成死黑一片,而是保留微妙的层次:深灰、墨绿、暗褐在低亮度下相互渗透,形成可被细看的质感。同时,摄影师常借助单一光源、长曝光或逆光剪影来压缩信息量,把复杂场景简化为形状与明暗的关系。这种「做减法」的思路,对普通摄影爱好者颇具启发——在拍摄前先问自己:画面里哪些元素可以隐去?哪一束光才是真正的主角?当暗部承担起叙事功能,照片便从记录升级为表达。

从策展角度看,世界各地的阴展也在探索独特的展陈语言。有的展览采用深色墙面与低照度射灯,让作品与空间融为一体,观者仿佛走进画面内部;有的展览将大幅暗调照片与小幅高光作品交替排列,制造视觉上的呼吸节奏;还有展览配合环境音效或动态投影,强化阴翳氛围。这些做法提醒我们,图片欣赏不仅是看单张照片,也是理解展览如何组织观看顺序、如何调动身体感受。对于无法亲临现场的观众,通过线上图录和展览记录进行世界阴展图片欣赏,同样可以把握其策展逻辑与审美脉络。

总体而言,阴展图片的魅力在于以少胜多、以暗衬明。它让摄影回到光与影最本质的关系,也让观者学会在安静的画面中停留更久。欣赏这类作品时,建议带着三个问题去看:光源来自哪里?暗部保留了多少细节?画面想让我把注意力放在何处?随着观看经验积累,你会发现自己对明暗、层次与情绪的判断更加敏锐。世界阴展图片欣赏,不只是一次视觉浏览,更是一场关于克制与想象力的训练。

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从世界范围的展览实践看,阴展图片的审美取向大致可分为几类。其一是建筑与城市题材中的几何阴影,摄影师利用高楼、廊柱、楼梯投射出的硬边阴影,构建出近似抽象绘画的构图,画面简洁却富有节奏感。其二是自然与天气题材中的柔调暗影,晨雾、暮色、林间漏光被处理成低对比度的灰调,观者需要放慢视线才能辨认层次。其三是人像与纪实方向,人物常被置于大面积暗部之中,仅以侧光勾勒面部或手部,情绪因此显得内敛而深沉。欣赏这类作品时,不妨先观察画面中「亮」的部分占了多少比例,再体会暗部如何引导视线、如何为想象留出空间,这正是阴展摄影区别于常规影展的观看方式。

阴展图片之所以耐看,关键在于它对负空间的处理。负空间即主体之外的空白与暗部,在阴展作品中往往占据画面七成以上。优秀的作品不会让暗部变成死黑一片,而是保留微妙的层次:深灰、墨绿、暗褐在低亮度下相互渗透,形成可被细看的质感。同时,摄影师常借助单一光源、长曝光或逆光剪影来压缩信息量,把复杂场景简化为形状与明暗的关系。这种「做减法」的思路,对普通摄影爱好者颇具启发——在拍摄前先问自己:画面里哪些元素可以隐去?哪一束光才是真正的主角?当暗部承担起叙事功能,照片便从记录升级为表达。

从策展角度看,世界各地的阴展也在探索独特的展陈语言。有的展览采用深色墙面与低照度射灯,让作品与空间融为一体,观者仿佛走进画面内部;有的展览将大幅暗调照片与小幅高光作品交替排列,制造视觉上的呼吸节奏;还有展览配合环境音效或动态投影,强化阴翳氛围。这些做法提醒我们,图片欣赏不仅是看单张照片,也是理解展览如何组织观看顺序、如何调动身体感受。对于无法亲临现场的观众,通过线上图录和展览记录进行世界阴展图片欣赏,同样可以把握其策展逻辑与审美脉络。

总体而言,阴展图片的魅力在于以少胜多、以暗衬明。它让摄影回到光与影最本质的关系,也让观者学会在安静的画面中停留更久。欣赏这类作品时,建议带着三个问题去看:光源来自哪里?暗部保留了多少细节?画面想让我把注意力放在何处?随着观看经验积累,你会发现自己对明暗、层次与情绪的判断更加敏锐。世界阴展图片欣赏,不只是一次视觉浏览,更是一场关于克制与想象力的训练。