炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 8月17日，上美股份（2145.HK）发布的业绩预告释放出经营承压信号，公司预计2026年上半年营收约37.18亿元至37.59亿元，同比下滑8.5%至9.5%；净利润约1.2亿元至1.3亿元，同比骤降76.6%至78.4%。公告披露次日，公司股价单日重挫22.77%，截至8月20日收盘，市值已跌破百亿港元。 对于营收下滑，上美股份归因于核心品牌韩束遭受“阶段性市场因素”冲击。但据证券之星梳理，此次业绩承压背后，韩束面临的考验更为复杂，从产品质量争议、渠道策略隐患，到高速扩张后的增长瓶颈，品牌正面临一场多维度的系统性挑战。 01． 核心单品此前遭央视“点名” 上美股份未在公告中详述韩束收入下滑的具体市场因素。不过，证券之星发现，去年底韩束已被卷入EGF添加争议，这或成为解读其业绩压力的重要背景之一。 根据央视《经济半小时》2025年12月的报道，栏目在对市面热销化妆品的抽样送检中，于韩束“丰盈紧致精华面膜”与“嫩白透亮面膜”中检出禁用成分表皮生长因子（EGF），含量分别为0.07 pg/g和3.21 pg/g。公开资料显示，EGF在临床上常用于治疗烧伤、创伤、糖尿病足，但其并非化妆品原料。按照国家药监局2019年发布的《化妆品监督管理常见问题解答（一）》，EGF不得作为化妆品原料使用，在化妆品中添加或宣称含有该成分均属违法行为。 上述黑天鹅事件之外，韩束上半年销售波动更深层次的原因在于渠道结构的单一化。证券之星了解到，2022年受疫情影响，公司收入增长承压，次年韩束选择“All in”抖音，在该策略下，韩束前期凭借短剧引流叠加达播承接带动品牌GMV的节节攀升，韩束的收入规模也从2022年的12.67亿元一路飙升至2025年的73.60亿元。其中，从收入渠道贡献看，线上渠道的收入占比从2022年的74.9%上升至2025年的93.9%。 这也意味着公司的业绩几乎完全取决于线上，尤其是抖音单一平台的表现。在流量红利期，这种策略能带来爆发式增长；但当红利消退、竞争加剧、平台规则生变时，单一渠道的高度依赖就成了一柄悬在头顶的利剑。 据青眼情报数据，2026年上半年韩束以超25亿元GMV登顶抖音个人护理总榜。但对比飞瓜数据统计的2025年同期，彼时韩束抖音渠道GMV高达36.3亿元——今年上半年韩束在抖音平台的销售体量已出现明显回落。 02． 四年营销开支激增4.5倍 韩束品牌营收的持续攀升，固然离不开产品力升级、渠道策略革新及品牌溢价提升等内生因素的支撑，但与此同时，上美股份在营销端的大力“输血”同样是不可忽视的关键推手。 证券之星注意到，上美股份的销售及分销开支由2022年的12.58亿元快速攀升至2025年的53.63亿元，占营收比重亦从47%跃升至58.43%，且2025年该项支出增速显著高于同期营收增速。进一步拆解来看，其中营销及推广开支自2022年的8.48亿元大幅增至2025年的47.08亿元，四年间累计增长约4.55倍。公司对此解释称，相关投入主要着眼于提升品牌曝光度、抢占新兴渠道机遇、深化品牌建设以及优化渠道布局。 但高强度费用投入也对削薄了公司的利润空间。尽管2023年至2025年公司毛利率始终维持在70%以上，并于2025年达到76.43%的行业中上水平，但同期销售费用率亦从53.46%逐年攀升至58.43%，即每百元营收中超过58元被用于营销推广。高额的销售开支使得高毛利难以转化为高净利，2025年公司净利率仅为12.58%，落后于同期珀莱雅14.56%的水平。 此外，高强度投放带来的另一个副作用，是消费者体验与服务质量的失衡。证券之星注意到，今年以来，在黑猫投诉平台上，韩束相关的投诉数量在百条以上，消费者的投诉内容涵盖多个维度：产品使用后过敏、直播间虚假宣传、平台售后服务推诿等。当品牌将大量资源倾注于前端流量获取和销售转化时，若后端服务体系的建设未能同步跟上，品牌在消费者心中的信任亦会逐渐瓦解。 与渠道风险相伴而生的，是品牌结构的失衡。2025年，韩束单个品牌收入占公司比重的80.2%。尽管这一比例较2024年的82.3%有小幅收窄，但对单一品牌的依赖程度依然较高。为此上美股份也在品牌端加速培育第二增长曲线。 就在业绩预警发布前六天，上美股份公告以约3.84亿元收购婴童功效护肤品牌“newpage一页”运营主体上海怡页29%的少数股权，持股比例由51%提升至80%。其中，演员章子怡通过旗下公司出售23%股权，套现约3.05亿元。2023年至2025年，newpage一页的收入增速分别达到498%、146.3%和134.2%，至2025年，newpage一页收入为8.8亿元。东吴证券预计，该品牌2026年营收约为11.3亿元。 需要注意的是，在2025年11月的中国化妆品年会上，上美股份创始人吕义雄披露，2026年非韩束品牌税前销售目标设定为43.6亿元，其中newpage一页目标20亿元。而要在2025年8.8亿元的基础上实现翻倍以上的增长，难度可想而知。与此同时，婴童功效护肤赛道的竞争加剧，国际品牌加速下沉布局，本土新锐品牌也在快速崛起。上美股份旗下另一个母婴品牌红色小象2025年收入2.98亿元，同比下滑20.8%，也说明公司在母婴赛道的品牌矩阵内部同样面临分化压力。（本文首发证券之星，作者|吴凡）
寂寞夜晚视频高清观看成新趋势，2024年夜间影音消费观察
深夜时分，当城市逐渐安静下来，不少人会选择打开屏幕，用一段高清视频打发独处时光。「寂寞夜晚视频高清观看」这一搜索词的活跃度，恰好折射出当代人夜间影音消费的真实图景。据多家在线视频平台公布的时段数据，晚上十一点至凌晨两点的播放量在近年持续走高，其中高清及以上画质的播放占比明显提升。用户不再满足于“有内容可看”，而是希望在安静的环境中，获得更清晰、更沉浸的视觉体验。这一变化既与技术条件改善有关，也与独处场景下的心理需求密切相关。
从技术层面看，高清观看体验的提升离不开带宽、编码与终端三方面的进步。一方面，家庭宽带和移动网络资费下降，让高码率视频的稳定传输成为可能；另一方面，H.265、AV1等编码格式的普及，使平台在同等带宽下能够推送更清晰的画面。与此同时，手机屏幕、平板和智能电视的显示素质逐年提高，高分辨率内容有了更好的呈现载体。值得注意的是，部分平台针对夜间场景推出了亮度自适应、护眼模式等功能，试图在画质与舒适度之间取得平衡。对于搜索「寂寞夜晚视频高清观看」的用户而言，选择合适的清晰度档位和播放设备，往往比盲目追求最高画质更实际。
内容选择上，夜间高清观看呈现出明显的差异化特征。纪录片、慢节奏影视剧、音乐现场和知识类长视频，是深夜时段较受欢迎的类型。这类内容通常画面信息丰富，对清晰度要求较高，且节奏相对舒缓，适合独自观看。相比之下，强情节、高刺激的内容在深夜时段完成率反而偏低。业内人士分析，夜间用户的注意力更分散，情绪也更敏感，高清画质带来的细节呈现能够增强陪伴感，但内容本身若过于喧闹，容易造成疲劳。因此，平台在夜间推荐策略上更倾向于“画质优先、节奏适中”的组合，这也解释了相关搜索词为何常与“高清”“安静”“沉浸”等词一同出现。
不过，夜间高清观影也带来一些值得关注的问题。长时间在暗环境中注视高亮度屏幕，容易引发视疲劳，影响睡眠质量。专家建议，夜间观看时应适当降低屏幕亮度，开启护眼模式，并控制单次观看时长；同时优先选择正版平台的高清资源，避免因盗版链接带来的画质压缩和安全隐患。对于把「寂寞夜晚视频高清观看」当作放松方式的用户来说，建立规律的作息、把观影时间控制在合理范围内，比单纯追求画质更为重要。高清视频可以是夜晚的陪伴，但不应成为熬夜的理由。
总体来看，寂寞夜晚视频高清观看的流行，是技术进步与情感需求共同作用的结果。它既反映了用户对视觉体验的更高要求，也透露出独处时段对陪伴感的渴望。未来，随着终端显示技术和网络条件的进一步成熟，夜间高清观影的门槛还将继续降低，平台在内容编排和健康提示方面也有望更加精细。对普通用户而言，理性看待这一现象，在清晰画面与健康作息之间找到平衡，才是更长久的观看之道。
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