当韩束不再狂奔，上美股份驶入“减速带”，H1净利缩水近八成
炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 8月17日，上美股份（2145.HK）发布的业绩预告释放出经营承压信号，公司预计2026年上半年营收约37.18亿元至37.59亿元，同比下滑8.5%至9.5%；净利润约1.2亿元至1.3亿元，同比骤降76.6%至78.4%。公告披露次日，公司股价单日重挫22.77%，截至8月20日收盘，市值已跌破百亿港元。 对于营收下滑，上美股份归因于核心品牌韩束遭受“阶段性市场因素”冲击。但据证券之星梳理，此次业绩承压背后，韩束面临的考验更为复杂，从产品质量争议、渠道策略隐患，到高速扩张后的增长瓶颈，品牌正面临一场多维度的系统性挑战。 01． 核心单品此前遭央视“点名” 上美股份未在公告中详述韩束收入下滑的具体市场因素。不过，证券之星发现，去年底韩束已被卷入EGF添加争议，这或成为解读其业绩压力的重要背景之一。 根据央视《经济半小时》2025年12月的报道，栏目在对市面热销化妆品的抽样送检中，于韩束“丰盈紧致精华面膜”与“嫩白透亮面膜”中检出禁用成分表皮生长因子（EGF），含量分别为0.07 pg/g和3.21 pg/g。公开资料显示，EGF在临床上常用于治疗烧伤、创伤、糖尿病足，但其并非化妆品原料。按照国家药监局2019年发布的《化妆品监督管理常见问题解答（一）》，EGF不得作为化妆品原料使用，在化妆品中添加或宣称含有该成分均属违法行为。 上述黑天鹅事件之外，韩束上半年销售波动更深层次的原因在于渠道结构的单一化。证券之星了解到，2022年受疫情影响，公司收入增长承压，次年韩束选择“All in”抖音，在该策略下，韩束前期凭借短剧引流叠加达播承接带动品牌GMV的节节攀升，韩束的收入规模也从2022年的12.67亿元一路飙升至2025年的73.60亿元。其中，从收入渠道贡献看，线上渠道的收入占比从2022年的74.9%上升至2025年的93.9%。 这也意味着公司的业绩几乎完全取决于线上，尤其是抖音单一平台的表现。在流量红利期，这种策略能带来爆发式增长；但当红利消退、竞争加剧、平台规则生变时，单一渠道的高度依赖就成了一柄悬在头顶的利剑。 据青眼情报数据，2026年上半年韩束以超25亿元GMV登顶抖音个人护理总榜。但对比飞瓜数据统计的2025年同期，彼时韩束抖音渠道GMV高达36.3亿元——今年上半年韩束在抖音平台的销售体量已出现明显回落。 02． 四年营销开支激增4.5倍 韩束品牌营收的持续攀升，固然离不开产品力升级、渠道策略革新及品牌溢价提升等内生因素的支撑，但与此同时，上美股份在营销端的大力“输血”同样是不可忽视的关键推手。 证券之星注意到，上美股份的销售及分销开支由2022年的12.58亿元快速攀升至2025年的53.63亿元，占营收比重亦从47%跃升至58.43%，且2025年该项支出增速显著高于同期营收增速。进一步拆解来看，其中营销及推广开支自2022年的8.48亿元大幅增至2025年的47.08亿元，四年间累计增长约4.55倍。公司对此解释称，相关投入主要着眼于提升品牌曝光度、抢占新兴渠道机遇、深化品牌建设以及优化渠道布局。 但高强度费用投入也对削薄了公司的利润空间。尽管2023年至2025年公司毛利率始终维持在70%以上，并于2025年达到76.43%的行业中上水平，但同期销售费用率亦从53.46%逐年攀升至58.43%，即每百元营收中超过58元被用于营销推广。高额的销售开支使得高毛利难以转化为高净利，2025年公司净利率仅为12.58%，落后于同期珀莱雅14.56%的水平。 此外，高强度投放带来的另一个副作用，是消费者体验与服务质量的失衡。证券之星注意到，今年以来，在黑猫投诉平台上，韩束相关的投诉数量在百条以上，消费者的投诉内容涵盖多个维度：产品使用后过敏、直播间虚假宣传、平台售后服务推诿等。当品牌将大量资源倾注于前端流量获取和销售转化时，若后端服务体系的建设未能同步跟上，品牌在消费者心中的信任亦会逐渐瓦解。 与渠道风险相伴而生的，是品牌结构的失衡。2025年，韩束单个品牌收入占公司比重的80.2%。尽管这一比例较2024年的82.3%有小幅收窄，但对单一品牌的依赖程度依然较高。为此上美股份也在品牌端加速培育第二增长曲线。 就在业绩预警发布前六天，上美股份公告以约3.84亿元收购婴童功效护肤品牌“newpage一页”运营主体上海怡页29%的少数股权，持股比例由51%提升至80%。其中，演员章子怡通过旗下公司出售23%股权，套现约3.05亿元。2023年至2025年，newpage一页的收入增速分别达到498%、146.3%和134.2%，至2025年，newpage一页收入为8.8亿元。东吴证券预计，该品牌2026年营收约为11.3亿元。 需要注意的是，在2025年11月的中国化妆品年会上，上美股份创始人吕义雄披露，2026年非韩束品牌税前销售目标设定为43.6亿元，其中newpage一页目标20亿元。而要在2025年8.8亿元的基础上实现翻倍以上的增长，难度可想而知。与此同时，婴童功效护肤赛道的竞争加剧，国际品牌加速下沉布局，本土新锐品牌也在快速崛起。上美股份旗下另一个母婴品牌红色小象2025年收入2.98亿元，同比下滑20.8%，也说明公司在母婴赛道的品牌矩阵内部同样面临分化压力。（本文首发证券之星，作者|吴凡）
免费的污污视频软件靠谱吗？实测风险与避坑指南
最近不少读者在后台留言，问「免费的污污视频软件」到底能不能用。带着这个问题，我们花了一周时间，在多个应用市场和第三方下载站搜集了二十余款打着「免费」「污污」旗号的视频软件进行实测。结论先说在前面：这类软件里真正干净、能长期稳定使用的几乎没有，绝大多数都带着明显的商业套路甚至安全陷阱。所谓「免费」，往往只是吸引下载的幌子，真正的成本会在你使用过程中以各种方式被收回去。
实测中最常见的问题集中在三个方面。第一是广告轰炸，打开软件先看五秒开屏广告，点进列表每隔两条内容插一个横幅，播放前还有十五秒激励视频，部分软件甚至会在后台静默推送通知，关都关不掉。第二是诱导付费，标着「免费观看」，实际点开热门内容就弹出「开通会员解锁」，或者用「免费试用三天」的按钮引导绑定支付方式，到期自动扣费，退款入口藏得极深。第三是权限滥用，多款软件在安装时就要求读取通讯录、短信、位置和存储权限，与视频播放本身毫无关系，这些权限一旦授予，用户数据流向何处就完全不可控了。
安全层面的风险更值得警惕。我们在沙箱环境中对其中几款安装包做了检测，发现部分样本存在捆绑安装、后台下载其他应用、篡改浏览器主页等行为，个别样本还会尝试读取设备标识并上传到境外服务器。对于普通用户来说，这类「免费的污污视频软件」最大的隐患不是内容本身，而是它可能成为木马和流氓软件的入口。一旦手机被植入恶意程序，轻则弹窗不断、耗电飞快，重则账号被盗、通讯录被爬取，后续的骚扰电话和诈骗短信会接连而来。尤其要提醒的是，很多此类软件通过微信群、短链接和网盘分享传播，绕过了应用市场的审核，来源完全无法追溯。
法律和内容边界同样不能忽视。我国对网络视听内容有明确的监管要求，传播淫秽色情信息属于违法行为，情节严重的还可能构成犯罪。用户即便只是下载观看，也可能面临账号封禁、设备被标记等风险；如果涉及转发分享，责任会更重。现实中已经出现过因在群里分享此类链接被行政处罚的案例。所以，面对「免费」的诱惑，先想清楚代价：为了一点猎奇内容，把手机安全和个人信息搭进去，显然不划算。
那么有没有更稳妥的选择？如果你只是想找免费的影视资源，正规视频平台都有大量免费专区，广告虽多但来源清晰、可随时卸载；如果在意隐私，可以选择开源播放器搭配本地文件，完全离线使用。对于确实需要在线观看的用户，建议只从官方应用商店下载，安装时逐项检查权限，关闭不必要的授权，并定期清理不常用的应用。总而言之，「免费的污污视频软件」这个搜索词背后，藏着的多是广告商和黑产的身影，而不是什么福利。保持警惕、选择正规渠道，才是对自己设备和个人信息最负责的做法。
依托的视频内容体系，平台实现资源快速更新与智能分类推荐。用户可轻松浏览各类视频内容，并享受高速播放与稳定解析服务。。围绕AI监管不止关乎安全的讨论持续升温，相关话题的关注度也在不断上升。湛群星表示，在平台中，用户可获取最新影视与视频资源更新，内容覆盖范围广泛。系统支持多线路解析与快速加载，确保播放过程稳定流畅。，这一变化值得持续关注。
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