炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 8月17日，上美股份（2145.HK）发布的业绩预告释放出经营承压信号，公司预计2026年上半年营收约37.18亿元至37.59亿元，同比下滑8.5%至9.5%；净利润约1.2亿元至1.3亿元，同比骤降76.6%至78.4%。公告披露次日，公司股价单日重挫22.77%，截至8月20日收盘，市值已跌破百亿港元。 对于营收下滑，上美股份归因于核心品牌韩束遭受“阶段性市场因素”冲击。但据证券之星梳理，此次业绩承压背后，韩束面临的考验更为复杂，从产品质量争议、渠道策略隐患，到高速扩张后的增长瓶颈，品牌正面临一场多维度的系统性挑战。 01． 核心单品此前遭央视“点名” 上美股份未在公告中详述韩束收入下滑的具体市场因素。不过，证券之星发现，去年底韩束已被卷入EGF添加争议，这或成为解读其业绩压力的重要背景之一。 根据央视《经济半小时》2025年12月的报道，栏目在对市面热销化妆品的抽样送检中，于韩束“丰盈紧致精华面膜”与“嫩白透亮面膜”中检出禁用成分表皮生长因子（EGF），含量分别为0.07 pg/g和3.21 pg/g。公开资料显示，EGF在临床上常用于治疗烧伤、创伤、糖尿病足，但其并非化妆品原料。按照国家药监局2019年发布的《化妆品监督管理常见问题解答（一）》，EGF不得作为化妆品原料使用，在化妆品中添加或宣称含有该成分均属违法行为。 上述黑天鹅事件之外，韩束上半年销售波动更深层次的原因在于渠道结构的单一化。证券之星了解到，2022年受疫情影响，公司收入增长承压，次年韩束选择“All in”抖音，在该策略下，韩束前期凭借短剧引流叠加达播承接带动品牌GMV的节节攀升，韩束的收入规模也从2022年的12.67亿元一路飙升至2025年的73.60亿元。其中，从收入渠道贡献看，线上渠道的收入占比从2022年的74.9%上升至2025年的93.9%。 这也意味着公司的业绩几乎完全取决于线上，尤其是抖音单一平台的表现。在流量红利期，这种策略能带来爆发式增长；但当红利消退、竞争加剧、平台规则生变时，单一渠道的高度依赖就成了一柄悬在头顶的利剑。 据青眼情报数据，2026年上半年韩束以超25亿元GMV登顶抖音个人护理总榜。但对比飞瓜数据统计的2025年同期，彼时韩束抖音渠道GMV高达36.3亿元——今年上半年韩束在抖音平台的销售体量已出现明显回落。 02． 四年营销开支激增4.5倍 韩束品牌营收的持续攀升，固然离不开产品力升级、渠道策略革新及品牌溢价提升等内生因素的支撑，但与此同时，上美股份在营销端的大力“输血”同样是不可忽视的关键推手。 证券之星注意到，上美股份的销售及分销开支由2022年的12.58亿元快速攀升至2025年的53.63亿元，占营收比重亦从47%跃升至58.43%，且2025年该项支出增速显著高于同期营收增速。进一步拆解来看，其中营销及推广开支自2022年的8.48亿元大幅增至2025年的47.08亿元，四年间累计增长约4.55倍。公司对此解释称，相关投入主要着眼于提升品牌曝光度、抢占新兴渠道机遇、深化品牌建设以及优化渠道布局。 但高强度费用投入也对削薄了公司的利润空间。尽管2023年至2025年公司毛利率始终维持在70%以上，并于2025年达到76.43%的行业中上水平，但同期销售费用率亦从53.46%逐年攀升至58.43%，即每百元营收中超过58元被用于营销推广。高额的销售开支使得高毛利难以转化为高净利，2025年公司净利率仅为12.58%，落后于同期珀莱雅14.56%的水平。 此外，高强度投放带来的另一个副作用，是消费者体验与服务质量的失衡。证券之星注意到，今年以来，在黑猫投诉平台上，韩束相关的投诉数量在百条以上，消费者的投诉内容涵盖多个维度：产品使用后过敏、直播间虚假宣传、平台售后服务推诿等。当品牌将大量资源倾注于前端流量获取和销售转化时，若后端服务体系的建设未能同步跟上，品牌在消费者心中的信任亦会逐渐瓦解。 与渠道风险相伴而生的，是品牌结构的失衡。2025年，韩束单个品牌收入占公司比重的80.2%。尽管这一比例较2024年的82.3%有小幅收窄，但对单一品牌的依赖程度依然较高。为此上美股份也在品牌端加速培育第二增长曲线。 就在业绩预警发布前六天，上美股份公告以约3.84亿元收购婴童功效护肤品牌“newpage一页”运营主体上海怡页29%的少数股权，持股比例由51%提升至80%。其中，演员章子怡通过旗下公司出售23%股权，套现约3.05亿元。2023年至2025年，newpage一页的收入增速分别达到498%、146.3%和134.2%，至2025年，newpage一页收入为8.8亿元。东吴证券预计，该品牌2026年营收约为11.3亿元。 需要注意的是，在2025年11月的中国化妆品年会上，上美股份创始人吕义雄披露，2026年非韩束品牌税前销售目标设定为43.6亿元，其中newpage一页目标20亿元。而要在2025年8.8亿元的基础上实现翻倍以上的增长，难度可想而知。与此同时，婴童功效护肤赛道的竞争加剧，国际品牌加速下沉布局，本土新锐品牌也在快速崛起。上美股份旗下另一个母婴品牌红色小象2025年收入2.98亿元，同比下滑20.8%，也说明公司在母婴赛道的品牌矩阵内部同样面临分化压力。（本文首发证券之星，作者|吴凡）
七台河芭娜娜：一座东北小城的甜品新名片
在黑龙江七台河，提到近两年街头巷尾讨论度最高的甜品店，不少年轻人会脱口而出“七台河芭娜娜”。这个以香蕉为核心元素的本地甜品品牌，从一家不起眼的小店起步，逐渐成为当地社交平台上的高频打卡地。它的出现，让这座以煤炭闻名的东北小城多了一张甜滋滋的新名片，也让不少外地游客在规划七台河行程时，特意把“芭娜娜”列进了美食清单。与连锁品牌不同，七台河芭娜娜从命名到产品都带着浓厚的本土气息，既接地气又颇具辨识度。
走进七台河芭娜娜的门店，最先吸引人的是那股混合着黄油与熟香蕉的暖香。品牌主打香蕉主题烘焙，招牌产品包括香蕉生巧蛋糕、焦糖香蕉可颂和香蕉奶昔系列。其中香蕉生巧蛋糕采用本地采购的熟成香蕉，搭配微苦的黑巧克力夹层，甜度被刻意压低，迎合了当下消费者对“轻甜”的偏好。焦糖香蕉可颂则强调现烤现卖，外皮酥脆、内馅绵软，常常在下午时段售罄。饮品方面，香蕉拿铁和香蕉酸奶昔是点单率最高的两款，前者将香蕉泥与浓缩咖啡融合，口感层次分明，后者则更受学生群体欢迎。整体价格带集中在十几元到三十几元之间，与一线城市网红甜品店相比显得相当亲民。
七台河芭娜娜的走红，离不开本地社交媒体的助推。开业初期，店主通过在短视频平台发布制作过程、门店日常和限时优惠，积累了一批种子顾客。随后，不少本地探店博主自发前往拍摄，带有“七台河芭娜娜”话题的内容逐渐增多，形成了小范围的传播效应。有顾客评价说，这家店最打动人的不是某一个爆款单品，而是那种“小城也能有好甜品”的惊喜感。门店装修走的是简约温馨路线，暖色调灯光搭配原木桌椅，适合朋友小聚或独自消磨下午时光。节假日期间，门店还会推出限定款香蕉甜品，进一步刺激了回头客的消费热情。
从门店分布来看，七台河芭娜娜目前仍以本地市场为主，主要门店集中在桃山区等人口较为密集的区域，选址多靠近商圈、学校或居民区，方便日常消费。品牌方面表示，短期内更看重产品稳定性和顾客口碑，而非快速扩张。对于想要探店的消费者，建议避开周末下午的高峰时段，工作日上午或傍晚前往体验更佳；若想购买热门单品，可提前通过线上渠道咨询当日供应情况。需要提醒的是，甜品含糖量普遍不低，香蕉类产品热量也相对较高，适量品尝即可。
作为七台河本土成长起来的甜品品牌，七台河芭娜娜的意义或许不止于一家网红店。它折射出东北小城消费市场的变化：年轻消费者对品质和体验的需求正在提升，本地创业者也开始用更细分的产品和更贴近社交传播的方式经营生意。未来，这个以香蕉为符号的品牌能否走出七台河、被更多城市认识，还有待时间检验，但至少现在，它已经为这座小城的味觉记忆添上了一抹明亮的黄色。
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