山西煤焦调研：隐性库存去化，“硬刚”式上涨
近期炼焦煤现货市场的情绪异常火爆，焦炭现货也快速落地首轮提涨，究竟是什么因素导致近期炼焦煤资源紧张的格局得以凸显，山西省炼焦煤供应格局究竟是否有所变化。带着对这些问题的疑问，我们前往山西省长治市和太原市（清徐县）实地调研了一下当地煤焦供需的最新情况，调研对象包括了5家实体企业，其中有1家煤矿、2家洗煤厂和2家焦化厂。调研的主要结论分享如下。 我们本次调研的最直观感受就是山西省炼焦煤资源的确是肉眼可见的紧张，调研过程中，中游洗煤厂和下游焦化厂反馈的各煤种最新竞拍价都是大幅上涨的状态，竞拍货量少且发运时间还没有明确保障。虽然本次炼焦煤涨价的核心煤种在于主焦煤和瘦焦煤，但随着焦煤矿低产状态的持续，各煤种都呈现出不同程度的补涨态势，反倒是缺乏货源的长治瘦精煤看起来涨幅较小。 山西部分炼焦煤和主要进口煤报价涨幅 本次煤矿减产的主要影响区域集中在此前特重大事故煤矿所在的长治市和周边晋中市。据我们从所调研煤矿处了解到，该煤矿位处长治市虽未受停产影响，但整体减产幅度也在30%左右。该矿只能尽全力保障长协终端客户，中小型客户不得不做停发处理。 我们也从侧面了解到，近期山西仍存在零星煤矿因产量管理等问题新增停产，且有从焦煤矿扩散至动力煤矿的情况，这也体现出当地安监和查超产的态势并无显著放松。虽然当地也在积极推动煤矿有序的复工稳产，但中小煤矿（尤其民营井工煤矿）的安全、环保等设施的建设的确有待进一步提高，因此能够顺利通过全面的检查验收还是存在一些困难。至于核增产能方面，当前并没有明确的政策信息，且从核增产能批复至上齐配套设备再到平稳生产，也需要近半年时间去过渡。因此基于我们本次山地调研所了解到的情况来看，如无上级进一步的政策变化，那么山西省的煤炭低产情况具有一定持续性。2024年山西省开展煤矿“三超”和隐蔽工作面的专项整治活动影响时间约半年，可以做一个适当的时间参考。 3．下游焦化厂、钢厂接涨能力确实有限 我们所调研的焦化厂均反馈，当前山西地区焦化企业已经基本陷入全面亏损状态。除了个别前期采购充分、成本控制优异的焦化企业以外，多数捣固焦生产企业在第一轮提涨落地后也仅处于盈亏边缘水平，顶装焦则是至少亏损100-150元/吨，因此山西省焦化企业基本都已经实现了20-40%不等的减产幅度。山西本地的钢厂也早已检修减产，对于焦炭提涨的接受度较差。但省外，尤其是南方钢厂利润尚可，且煤焦采购发运周期较长，仍在抢购价格已处高位的炼焦煤现货。 入炉煤库存方面，我们调研的两家焦化企业属于当地原料采购较为充分的企业，入炉煤天数由12-20天不等，但很多前期入炉煤采购量较低（尤其是多数外包型）的焦化企业入炉煤可用天数已经偏低，这也是入炉煤成本激增后当地不少焦化企业果断安排减产的主要原因之一。也就是说，焦化厂在本轮炼焦煤上涨趋势中所能起到的“缓冲垫”作用已经发挥到极值，后续就是焦化厂通过扩大减产倒逼钢厂接受入炉煤的所有涨幅，也就是进入下游钢厂和入炉煤的直接较量。 4．隐性库存去化，但贸易需求也弱化 我们本次实地调研想要了解的一个关键因素，在于切身体会一下山西省炼焦煤隐形库存最新的实际情况，所以我们专门拜访了长治市当地还在生产的少数洗煤厂中的两家企业。两家洗煤厂反馈的情况互为印证，基本都是春节后整体煤炭库存最高达到20万吨左右，但随着持续给长协客户的安排发运，现厂内库存已经接近清空。而此后原煤竞拍价格的持续飙升，导致洗煤厂已无力参与新货源的补充采购，因此从这两家洗煤厂和我们拜访的煤矿所反馈的情况来看，长治市的隐性库存确实已经接近“干涸”状态，煤矿也以近零库存运行。 当然了，长治市以外的其他区域，仍有部分洗煤厂和仓库方囤积了不少原煤库存等待缓慢释放。但基本可以确定的是，当前如此高的原煤竞拍价格，已经没有中间库存方参与采购了，可以理解为贸易市场存在一定程度的“恐高”。但结合低位的流拍率来看，终端抢购的情绪依然较高，当然低供应是决定该现象的根本性因素，中间“蓄水池”已经进入不进少出的状态。 总的而言，我们本次前往山西省针对煤焦的实地调研，进一步验证了我们对于炼焦煤供应低位的持续性预期，中间贸易环节也呈现出结构性的去库存化，炼焦煤市场变成了钢厂和矿方的“硬刚”。由于下游焦化厂确实没有利润了（完全成本核算口径），我们估算的钢厂利润也所剩无几，但炼焦煤国内供应的问题暂时又难以舒缓，因此我们预计后市会看到铁水的进一步减产从而带来钢价与煤价共同上涨的共振式行情，直至铁水减产至一个新的粗钢供需平衡。 黑色金属首席分析师 曹颖 期货投资咨询号：Z0012043 黑色金属高级分析师 李啸尘 期货投资咨询号：Z0016022
明星ps合成乱象调查：AI换脸侵权频发，法律边界在哪
近年来，随着图像处理软件与生成式AI的普及，「明星ps合成」从专业修图师的小众技能，变成了普通人动动手指就能完成的操作。只需上传几张公开照片，几分钟内就能生成以假乱真的明星换脸视频或合成图片。技术进步带来娱乐玩法升级的同时，也让一条灰色产业链悄然成型：有人批量制作明星合成图打包售卖，有人用AI换脸炮制虚假代言广告，还有人以“定制偶像合影”为噱头引流牟利。多位艺人的工作室近两年密集发布声明，矛头直指恶意合成与深度伪造内容。
从类型上看，明星ps合成大致可分为三类。第一类是粉丝向的“善意合成”，例如把偶像照片与风景、动漫场景拼接，或制作生日应援图，这类内容通常传播范围有限、商业属性弱。第二类是商业滥用，最为典型的是未经授权将明星面部合成到商品宣传图、医美广告甚至保健品包装上，制造“明星同款”“明星推荐”的假象。第三类则是性质最恶劣的恶意伪造，包括合成不雅图片、编造虚假绯闻场景、伪造明星发言截图等，往往伴随敲诈勒索、网络暴力或流量变现。三类行为在法律上的定性差异明显，但公众常常混为一谈。
法律界人士指出，明星ps合成首先触及的是肖像权。民法典明确规定，任何组织或个人不得以丑化、污损，或者利用信息技术手段伪造等方式侵害他人的肖像权；未经同意，不得制作、使用、公开他人肖像。即便是非商业目的的合成，只要内容足以让公众识别出特定明星，且未经本人许可，就可能构成侵权。若合成内容涉及侮辱、诽谤，还可能侵犯名誉权；若用于商品推广，则同时违反广告法中关于代言人真实使用的规定。对于情节严重、传播广泛的深度伪造内容，制作者还可能面临治安处罚乃至刑事责任。
维权难点同样突出。一方面，明星ps合成内容多在社交群组、境外平台或匿名账号间流转，溯源取证成本高；另一方面，部分平台对“二创”“玩梗”与侵权内容的界定模糊，投诉下架流程冗长。有律师建议，艺人团队应建立常态化的网络巡查机制，对重点平台进行证据保全，并优先针对商业滥用和恶意伪造发起诉讼，形成判例威慑。平台方面则需完善AI生成内容的标识制度，对明显涉及真人面部合成的内容进行风险提示，同时简化权利人的投诉通道。
对普通网友而言，欣赏明星ps合成作品与参与传播之间有一条清晰的红线：不制作、不转发涉及侮辱诽谤或虚假商业宣传的合成内容，看到可疑的“明星代言图”先核实来源。技术本身中立，但每一次点击和转发都在为内容生态投票。随着监管细则落地与平台治理升级，明星ps合成的灰色空间正在收窄，而尊重肖像权、标注AI生成来源，将成为这类内容继续存在的前提。
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