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当韩束不再狂奔,上美股份驶入“减速带”,H1净利缩水近八成

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当韩束不再狂奔,上美股份驶入“减速带”,H1净利缩水近八成

2026年11月15日 22:00作者:谈亨逸浏览:9

炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会! 8月17日,上美股份(2145.HK)发布的业绩预告释放出经营承压信号,公司预计2026年上半年营收约37.18亿元至37.59亿元,同比下滑8.5%至9.5%;净利润约1.2亿元至1.3亿元,同比骤降76.6%至78.4%。公告披露次日,公司股价单日重挫22.77%,截至8月20日收盘,市值已跌破百亿港元。 对于营收下滑,上美股份归因于核心品牌韩束遭受“阶段性市场因素”冲击。但据证券之星梳理,此次业绩承压背后,韩束面临的考验更为复杂,从产品质量争议、渠道策略隐患,到高速扩张后的增长瓶颈,品牌正面临一场多维度的系统性挑战。 01. 核心单品此前遭央视“点名” 上美股份未在公告中详述韩束收入下滑的具体市场因素。不过,证券之星发现,去年底韩束已被卷入EGF添加争议,这或成为解读其业绩压力的重要背景之一。 根据央视《经济半小时》2025年12月的报道,栏目在对市面热销化妆品的抽样送检中,于韩束“丰盈紧致精华面膜”与“嫩白透亮面膜”中检出禁用成分表皮生长因子(EGF),含量分别为0.07 pg/g和3.21 pg/g。公开资料显示,EGF在临床上常用于治疗烧伤、创伤、糖尿病足,但其并非化妆品原料。按照国家药监局2019年发布的《化妆品监督管理常见问题解答(一)》,EGF不得作为化妆品原料使用,在化妆品中添加或宣称含有该成分均属违法行为。 上述黑天鹅事件之外,韩束上半年销售波动更深层次的原因在于渠道结构的单一化。证券之星了解到,2022年受疫情影响,公司收入增长承压,次年韩束选择“All in”抖音,在该策略下,韩束前期凭借短剧引流叠加达播承接带动品牌GMV的节节攀升,韩束的收入规模也从2022年的12.67亿元一路飙升至2025年的73.60亿元。其中,从收入渠道贡献看,线上渠道的收入占比从2022年的74.9%上升至2025年的93.9%。 这也意味着公司的业绩几乎完全取决于线上,尤其是抖音单一平台的表现。在流量红利期,这种策略能带来爆发式增长;但当红利消退、竞争加剧、平台规则生变时,单一渠道的高度依赖就成了一柄悬在头顶的利剑。 据青眼情报数据,2026年上半年韩束以超25亿元GMV登顶抖音个人护理总榜。但对比飞瓜数据统计的2025年同期,彼时韩束抖音渠道GMV高达36.3亿元——今年上半年韩束在抖音平台的销售体量已出现明显回落。 02. 四年营销开支激增4.5倍 韩束品牌营收的持续攀升,固然离不开产品力升级、渠道策略革新及品牌溢价提升等内生因素的支撑,但与此同时,上美股份在营销端的大力“输血”同样是不可忽视的关键推手。 证券之星注意到,上美股份的销售及分销开支由2022年的12.58亿元快速攀升至2025年的53.63亿元,占营收比重亦从47%跃升至58.43%,且2025年该项支出增速显著高于同期营收增速。进一步拆解来看,其中营销及推广开支自2022年的8.48亿元大幅增至2025年的47.08亿元,四年间累计增长约4.55倍。公司对此解释称,相关投入主要着眼于提升品牌曝光度、抢占新兴渠道机遇、深化品牌建设以及优化渠道布局。 但高强度费用投入也对削薄了公司的利润空间。尽管2023年至2025年公司毛利率始终维持在70%以上,并于2025年达到76.43%的行业中上水平,但同期销售费用率亦从53.46%逐年攀升至58.43%,即每百元营收中超过58元被用于营销推广。高额的销售开支使得高毛利难以转化为高净利,2025年公司净利率仅为12.58%,落后于同期珀莱雅14.56%的水平。 此外,高强度投放带来的另一个副作用,是消费者体验与服务质量的失衡。证券之星注意到,今年以来,在黑猫投诉平台上,韩束相关的投诉数量在百条以上,消费者的投诉内容涵盖多个维度:产品使用后过敏、直播间虚假宣传、平台售后服务推诿等。当品牌将大量资源倾注于前端流量获取和销售转化时,若后端服务体系的建设未能同步跟上,品牌在消费者心中的信任亦会逐渐瓦解。 与渠道风险相伴而生的,是品牌结构的失衡。2025年,韩束单个品牌收入占公司比重的80.2%。尽管这一比例较2024年的82.3%有小幅收窄,但对单一品牌的依赖程度依然较高。为此上美股份也在品牌端加速培育第二增长曲线。 就在业绩预警发布前六天,上美股份公告以约3.84亿元收购婴童功效护肤品牌“newpage一页”运营主体上海怡页29%的少数股权,持股比例由51%提升至80%。其中,演员章子怡通过旗下公司出售23%股权,套现约3.05亿元。2023年至2025年,newpage一页的收入增速分别达到498%、146.3%和134.2%,至2025年,newpage一页收入为8.8亿元。东吴证券预计,该品牌2026年营收约为11.3亿元。 需要注意的是,在2025年11月的中国化妆品年会上,上美股份创始人吕义雄披露,2026年非韩束品牌税前销售目标设定为43.6亿元,其中newpage一页目标20亿元。而要在2025年8.8亿元的基础上实现翻倍以上的增长,难度可想而知。与此同时,婴童功效护肤赛道的竞争加剧,国际品牌加速下沉布局,本土新锐品牌也在快速崛起。上美股份旗下另一个母婴品牌红色小象2025年收入2.98亿元,同比下滑20.8%,也说明公司在母婴赛道的品牌矩阵内部同样面临分化压力。(本文首发证券之星,作者|吴凡)

那年今日 | 他造“东风”是为了保护中国!

2026年11月15日 22:00作者:公冶毅茂浏览:9

基于的视频内容平台,持续更新海量资源库,涵盖多种类型的视频内容。用户可通过简单操作快速访问所需内容,同时享受高清无卡顿播放体验。

晶立中国

2026年11月15日 22:00作者:孟英亚浏览:6

致力于构建高质量视频内容生态,整合全网热门资源与实时更新内容。平台支持多终端同步观看,并提供多线路播放方案,确保用户获得更流畅的体验 多重利好政策助中国入境游市场加快复苏

中老铁路老挝段单日旅客发送量创新高

2026年11月15日 22:00作者:高荣雄浏览:4

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喷水瑶是什么?一文读懂这个网络热词的来龙去脉

喷水瑶是什么?简单来说,它是近几年在短视频平台和社交网络上被频繁提及的一个网络称呼,多数场合被当作“梗”来使用。这类称呼通常源自某段被反复剪辑、搬运的短视频素材:网友根据画面中的某个特征,配上一个朗朗上口、便于记忆的名字,再经过评论区玩梗、弹幕刷屏和二次创作的层层放大,最终固定成一个约定俗成的叫法。需要说明的是,它属于网络流行语范畴,并非正式的人物介绍,也不是权威定义,脱离具体语境时很容易被误读,甚至被当成确有其事的信息继续传播。

这类热词之所以能迅速扩散,和平台的推荐机制密切相关。一段素材被搬运号剪成十几秒的短片,配上热门音乐和夸张字幕,互动数据一旦起来,就会被系统推给更多用户;随后出现表情包、鬼畜剪辑、模仿视频,形成“看到一个—搜一下—再创作”的循环。当搜索框里频繁出现同一个词,平台的搜索联想和“大家都在搜”就会把它推到更多人眼前,“XX是什么”这类长尾搜索也随之升温。换句话说,很多热词未必因为“重要”而走红,更多是被算法与从众心理共同推高的结果。

但搜索结果的实际情况往往泥沙俱下。围绕同一个词,网上流传着大量互相矛盾的“科普”:有的把道听途说的片段当成完整事实,有的用模板化文章批量拼接,有的干脆借热词引流,正文里夹带广告、诱导下载或跳转到不明页面。读者如果只看标题和几张截图,很容易把二手加工的内容当成真相。更稳妥的做法是先看信息出处:是否有可核实的原始素材,是否有明确时间线,发布者是否存在明显的流量动机。缺少这些要素的“揭秘”,可信度都要打折扣。

还有一点值得强调:当热词指向真实存在的个人时,围观必须有边界。人肉搜索、曝光隐私、编造情节、集体辱骂,都不属于“玩梗”,而是可能触碰法律红线的行为。我国相关法规对侮辱诽谤、侵犯个人信息、传播低俗内容均有明确约束,各大平台也在持续清理借热点炒作、恶意带节奏的账号。对普通用户而言,最实际的做法是不转发来源不明的截图,不参与人身攻击,看到明显失实的内容顺手举报,而不是加入二次传播的链条。

回到最初的问题,喷水瑶是什么?它更像一个被流量推着走的网络符号,生命周期通常不长,热度过去后很快会被下一个热词取代。真正值得留意的,是它背后的传播逻辑:素材如何被截取,情绪如何被放大,搜索如何被引导,信息如何在一次次转手中失真。下次再遇到看不懂的梗,先看语境、再查信源、最后决定要不要跟风,比记住一段八卦更有价值。

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喷水瑶是什么?简单来说,它是近几年在短视频平台和社交网络上被频繁提及的一个网络称呼,多数场合被当作“梗”来使用。这类称呼通常源自某段被反复剪辑、搬运的短视频素材:网友根据画面中的某个特征,配上一个朗朗上口、便于记忆的名字,再经过评论区玩梗、弹幕刷屏和二次创作的层层放大,最终固定成一个约定俗成的叫法。需要说明的是,它属于网络流行语范畴,并非正式的人物介绍,也不是权威定义,脱离具体语境时很容易被误读,甚至被当成确有其事的信息继续传播。

这类热词之所以能迅速扩散,和平台的推荐机制密切相关。一段素材被搬运号剪成十几秒的短片,配上热门音乐和夸张字幕,互动数据一旦起来,就会被系统推给更多用户;随后出现表情包、鬼畜剪辑、模仿视频,形成“看到一个—搜一下—再创作”的循环。当搜索框里频繁出现同一个词,平台的搜索联想和“大家都在搜”就会把它推到更多人眼前,“XX是什么”这类长尾搜索也随之升温。换句话说,很多热词未必因为“重要”而走红,更多是被算法与从众心理共同推高的结果。

但搜索结果的实际情况往往泥沙俱下。围绕同一个词,网上流传着大量互相矛盾的“科普”:有的把道听途说的片段当成完整事实,有的用模板化文章批量拼接,有的干脆借热词引流,正文里夹带广告、诱导下载或跳转到不明页面。读者如果只看标题和几张截图,很容易把二手加工的内容当成真相。更稳妥的做法是先看信息出处:是否有可核实的原始素材,是否有明确时间线,发布者是否存在明显的流量动机。缺少这些要素的“揭秘”,可信度都要打折扣。

还有一点值得强调:当热词指向真实存在的个人时,围观必须有边界。人肉搜索、曝光隐私、编造情节、集体辱骂,都不属于“玩梗”,而是可能触碰法律红线的行为。我国相关法规对侮辱诽谤、侵犯个人信息、传播低俗内容均有明确约束,各大平台也在持续清理借热点炒作、恶意带节奏的账号。对普通用户而言,最实际的做法是不转发来源不明的截图,不参与人身攻击,看到明显失实的内容顺手举报,而不是加入二次传播的链条。

回到最初的问题,喷水瑶是什么?它更像一个被流量推着走的网络符号,生命周期通常不长,热度过去后很快会被下一个热词取代。真正值得留意的,是它背后的传播逻辑:素材如何被截取,情绪如何被放大,搜索如何被引导,信息如何在一次次转手中失真。下次再遇到看不懂的梗,先看语境、再查信源、最后决定要不要跟风,比记住一段八卦更有价值。