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当韩束不再狂奔，上美股份驶入“减速带”，H1净利缩水近八成

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2026年11月14日 18:24 · 8 次阅读
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当韩束不再狂奔，上美股份驶入“减速带”，H1净利缩水近八成

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2026年11月14日 18:24 · 9 次阅读
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当韩束不再狂奔，上美股份驶入“减速带”，H1净利缩水近八成

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 8月17日，上美股份（2145.HK）发布的业绩预告释放出经营承压信号，公司预计2026年上半年营收约37.18亿元至37.59亿元，同比下滑8.5%至9.5%；净利润约1.2亿元至1.3亿元，同比骤降76.6%至78.4%。公告披露次日，公司股价单日重挫22.77%，截至8月20日收盘，市值已跌破百亿港元。 对于营收下滑，上美股份归因于核心品牌韩束遭受“阶段性市场因素”冲击。但据证券之星梳理，此次业绩承压背后，韩束面临的考验更为复杂，从产品质量争议、渠道策略隐患，到高速扩张后的增长瓶颈，品牌正面临一场多维度的系统性挑战。 01． 核心单品此前遭央视“点名” 上美股份未在公告中详述韩束收入下滑的具体市场因素。不过，证券之星发现，去年底韩束已被卷入EGF添加争议，这或成为解读其业绩压力的重要背景之一。 根据央视《经济半小时》2025年12月的报道，栏目在对市面热销化妆品的抽样送检中，于韩束“丰盈紧致精华面膜”与“嫩白透亮面膜”中检出禁用成分表皮生长因子（EGF），含量分别为0.07 pg/g和3.21 pg/g。公开资料显示，EGF在临床上常用于治疗烧伤、创伤、糖尿病足，但其并非化妆品原料。按照国家药监局2019年发布的《化妆品监督管理常见问题解答（一）》，EGF不得作为化妆品原料使用，在化妆品中添加或宣称含有该成分均属违法行为。 上述黑天鹅事件之外，韩束上半年销售波动更深层次的原因在于渠道结构的单一化。证券之星了解到，2022年受疫情影响，公司收入增长承压，次年韩束选择“All in”抖音，在该策略下，韩束前期凭借短剧引流叠加达播承接带动品牌GMV的节节攀升，韩束的收入规模也从2022年的12.67亿元一路飙升至2025年的73.60亿元。其中，从收入渠道贡献看，线上渠道的收入占比从2022年的74.9%上升至2025年的93.9%。 这也意味着公司的业绩几乎完全取决于线上，尤其是抖音单一平台的表现。在流量红利期，这种策略能带来爆发式增长；但当红利消退、竞争加剧、平台规则生变时，单一渠道的高度依赖就成了一柄悬在头顶的利剑。 据青眼情报数据，2026年上半年韩束以超25亿元GMV登顶抖音个人护理总榜。但对比飞瓜数据统计的2025年同期，彼时韩束抖音渠道GMV高达36.3亿元——今年上半年韩束在抖音平台的销售体量已出现明显回落。 02． 四年营销开支激增4.5倍 韩束品牌营收的持续攀升，固然离不开产品力升级、渠道策略革新及品牌溢价提升等内生因素的支撑，但与此同时，上美股份在营销端的大力“输血”同样是不可忽视的关键推手。 证券之星注意到，上美股份的销售及分销开支由2022年的12.58亿元快速攀升至2025年的53.63亿元，占营收比重亦从47%跃升至58.43%，且2025年该项支出增速显著高于同期营收增速。进一步拆解来看，其中营销及推广开支自2022年的8.48亿元大幅增至2025年的47.08亿元，四年间累计增长约4.55倍。公司对此解释称，相关投入主要着眼于提升品牌曝光度、抢占新兴渠道机遇、深化品牌建设以及优化渠道布局。 但高强度费用投入也对削薄了公司的利润空间。尽管2023年至2025年公司毛利率始终维持在70%以上，并于2025年达到76.43%的行业中上水平，但同期销售费用率亦从53.46%逐年攀升至58.43%，即每百元营收中超过58元被用于营销推广。高额的销售开支使得高毛利难以转化为高净利，2025年公司净利率仅为12.58%，落后于同期珀莱雅14.56%的水平。 此外，高强度投放带来的另一个副作用，是消费者体验与服务质量的失衡。证券之星注意到，今年以来，在黑猫投诉平台上，韩束相关的投诉数量在百条以上，消费者的投诉内容涵盖多个维度：产品使用后过敏、直播间虚假宣传、平台售后服务推诿等。当品牌将大量资源倾注于前端流量获取和销售转化时，若后端服务体系的建设未能同步跟上，品牌在消费者心中的信任亦会逐渐瓦解。 与渠道风险相伴而生的，是品牌结构的失衡。2025年，韩束单个品牌收入占公司比重的80.2%。尽管这一比例较2024年的82.3%有小幅收窄，但对单一品牌的依赖程度依然较高。为此上美股份也在品牌端加速培育第二增长曲线。 就在业绩预警发布前六天，上美股份公告以约3.84亿元收购婴童功效护肤品牌“newpage一页”运营主体上海怡页29%的少数股权，持股比例由51%提升至80%。其中，演员章子怡通过旗下公司出售23%股权，套现约3.05亿元。2023年至2025年，newpage一页的收入增速分别达到498%、146.3%和134.2%，至2025年，newpage一页收入为8.8亿元。东吴证券预计，该品牌2026年营收约为11.3亿元。 需要注意的是，在2025年11月的中国化妆品年会上，上美股份创始人吕义雄披露，2026年非韩束品牌税前销售目标设定为43.6亿元，其中newpage一页目标20亿元。而要在2025年8.8亿元的基础上实现翻倍以上的增长，难度可想而知。与此同时，婴童功效护肤赛道的竞争加剧，国际品牌加速下沉布局，本土新锐品牌也在快速崛起。上美股份旗下另一个母婴品牌红色小象2025年收入2.98亿元，同比下滑20.8%，也说明公司在母婴赛道的品牌矩阵内部同样面临分化压力。（本文首发证券之星，作者|吴凡）

2026年11月14日 18:24 · 6 次阅读
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2026年11月14日 18:24 · 7 次阅读

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作者：景波可发布时间：2026年11月14日 18:24浏览：3波兰新一届政府宣誓就职

爱福利视频广场全新升级：高清资源与流畅体验解析

随着在线视频消费需求的持续增长，用户对视频平台的要求早已不局限于“能看”，而是追求更高清的画面、更流畅的播放以及更丰富的内容选择。爱福利视频广场作为近年来备受关注的视频聚合平台，凭借其资源整合能力和技术优化，逐渐在众多同类产品中形成差异化优势。近期该平台完成新一轮升级，围绕视频清晰度、加载速度与内容分类三大方向进行优化，为用户带来更直观的使用体验提升。对于习惯在碎片时间观看视频的用户而言，这些改进意味着更少的等待和更顺畅的浏览过程。

在视频资源方面，爱福利视频广场覆盖了多种类型的内容，包括影视片段、短视频合集、生活记录与兴趣分享等。平台通过分类标签和专题聚合的方式，帮助用户快速定位感兴趣的内容，减少无效浏览。值得注意的是，平台在资源更新频率上保持较高节奏，热门内容能够较快进入推荐序列。同时，播放页面支持清晰度切换，用户可根据网络环境选择合适画质，在流量充足时享受高清画质，在网络波动时自动适配流畅模式，兼顾观看效果与加载效率。

播放体验是视频平台的核心竞争力之一。爱福利视频广场在本次升级中重点优化了播放器加载逻辑，缩短了视频起播时间，并针对移动端网络环境进行了专项适配。实际使用中，滑动切换视频、全屏播放与进度拖拽等操作的响应速度较为灵敏，卡顿现象有所减少。此外，平台在页面布局上采用简洁风格，减少冗余元素干扰，让用户更专注于视频内容本身。对于长时间浏览的用户，夜间模式与亮度调节功能也提供了更舒适的观看环境，这些细节设计体现出平台对用户体验的重视。

内容分类与检索效率同样影响着用户留存。爱福利视频广场通过多级标签体系对内容进行组织，用户既可以从首页推荐流中发现新内容，也可以通过关键词搜索直达目标视频。平台还设置了热门榜单与更新提醒功能，方便用户追踪感兴趣的内容动态。在隐私保护方面，平台提供了浏览记录管理选项，用户可自主选择是否保留观看历史，降低个人信息暴露风险。需要提醒的是，用户在使用任何视频平台时都应保持理性消费习惯，注意识别内容来源，避免点击不明链接，保护个人设备安全。

综合来看，爱福利视频广场的此次升级在资源丰富度、播放流畅性与操作便捷性之间取得了较好的平衡，适合追求高效浏览与高清观看体验的用户群体。未来，随着视频编码技术与内容推荐算法的进一步成熟，平台有望在个性化推荐和跨端同步等方向持续发力。对于普通用户而言，合理利用平台分类与搜索功能，结合自身网络条件选择合适画质，能够获得更加顺畅的观看体验。建议用户关注平台官方更新说明，及时了解功能变化，从而更好地享受视频内容带来的便利与乐趣。

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播放体验是视频平台的核心竞争力之一。爱福利视频广场在本次升级中重点优化了播放器加载逻辑，缩短了视频起播时间，并针对移动端网络环境进行了专项适配。实际使用中，滑动切换视频、全屏播放与进度拖拽等操作的响应速度较为灵敏，卡顿现象有所减少。此外，平台在页面布局上采用简洁风格，减少冗余元素干扰，让用户更专注于视频内容本身。对于长时间浏览的用户，夜间模式与亮度调节功能也提供了更舒适的观看环境，这些细节设计体现出平台对用户体验的重视。

内容分类与检索效率同样影响着用户留存。爱福利视频广场通过多级标签体系对内容进行组织，用户既可以从首页推荐流中发现新内容，也可以通过关键词搜索直达目标视频。平台还设置了热门榜单与更新提醒功能，方便用户追踪感兴趣的内容动态。在隐私保护方面，平台提供了浏览记录管理选项，用户可自主选择是否保留观看历史，降低个人信息暴露风险。需要提醒的是，用户在使用任何视频平台时都应保持理性消费习惯，注意识别内容来源，避免点击不明链接，保护个人设备安全。

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