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当韩束不再狂奔,上美股份驶入“减速带”,H1净利缩水近八成

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当韩束不再狂奔,上美股份驶入“减速带”,H1净利缩水近八成

2026年11月15日 11:38作者:韩翠翠浏览:2

炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会! 8月17日,上美股份(2145.HK)发布的业绩预告释放出经营承压信号,公司预计2026年上半年营收约37.18亿元至37.59亿元,同比下滑8.5%至9.5%;净利润约1.2亿元至1.3亿元,同比骤降76.6%至78.4%。公告披露次日,公司股价单日重挫22.77%,截至8月20日收盘,市值已跌破百亿港元。 对于营收下滑,上美股份归因于核心品牌韩束遭受“阶段性市场因素”冲击。但据证券之星梳理,此次业绩承压背后,韩束面临的考验更为复杂,从产品质量争议、渠道策略隐患,到高速扩张后的增长瓶颈,品牌正面临一场多维度的系统性挑战。 01. 核心单品此前遭央视“点名” 上美股份未在公告中详述韩束收入下滑的具体市场因素。不过,证券之星发现,去年底韩束已被卷入EGF添加争议,这或成为解读其业绩压力的重要背景之一。 根据央视《经济半小时》2025年12月的报道,栏目在对市面热销化妆品的抽样送检中,于韩束“丰盈紧致精华面膜”与“嫩白透亮面膜”中检出禁用成分表皮生长因子(EGF),含量分别为0.07 pg/g和3.21 pg/g。公开资料显示,EGF在临床上常用于治疗烧伤、创伤、糖尿病足,但其并非化妆品原料。按照国家药监局2019年发布的《化妆品监督管理常见问题解答(一)》,EGF不得作为化妆品原料使用,在化妆品中添加或宣称含有该成分均属违法行为。 上述黑天鹅事件之外,韩束上半年销售波动更深层次的原因在于渠道结构的单一化。证券之星了解到,2022年受疫情影响,公司收入增长承压,次年韩束选择“All in”抖音,在该策略下,韩束前期凭借短剧引流叠加达播承接带动品牌GMV的节节攀升,韩束的收入规模也从2022年的12.67亿元一路飙升至2025年的73.60亿元。其中,从收入渠道贡献看,线上渠道的收入占比从2022年的74.9%上升至2025年的93.9%。 这也意味着公司的业绩几乎完全取决于线上,尤其是抖音单一平台的表现。在流量红利期,这种策略能带来爆发式增长;但当红利消退、竞争加剧、平台规则生变时,单一渠道的高度依赖就成了一柄悬在头顶的利剑。 据青眼情报数据,2026年上半年韩束以超25亿元GMV登顶抖音个人护理总榜。但对比飞瓜数据统计的2025年同期,彼时韩束抖音渠道GMV高达36.3亿元——今年上半年韩束在抖音平台的销售体量已出现明显回落。 02. 四年营销开支激增4.5倍 韩束品牌营收的持续攀升,固然离不开产品力升级、渠道策略革新及品牌溢价提升等内生因素的支撑,但与此同时,上美股份在营销端的大力“输血”同样是不可忽视的关键推手。 证券之星注意到,上美股份的销售及分销开支由2022年的12.58亿元快速攀升至2025年的53.63亿元,占营收比重亦从47%跃升至58.43%,且2025年该项支出增速显著高于同期营收增速。进一步拆解来看,其中营销及推广开支自2022年的8.48亿元大幅增至2025年的47.08亿元,四年间累计增长约4.55倍。公司对此解释称,相关投入主要着眼于提升品牌曝光度、抢占新兴渠道机遇、深化品牌建设以及优化渠道布局。 但高强度费用投入也对削薄了公司的利润空间。尽管2023年至2025年公司毛利率始终维持在70%以上,并于2025年达到76.43%的行业中上水平,但同期销售费用率亦从53.46%逐年攀升至58.43%,即每百元营收中超过58元被用于营销推广。高额的销售开支使得高毛利难以转化为高净利,2025年公司净利率仅为12.58%,落后于同期珀莱雅14.56%的水平。 此外,高强度投放带来的另一个副作用,是消费者体验与服务质量的失衡。证券之星注意到,今年以来,在黑猫投诉平台上,韩束相关的投诉数量在百条以上,消费者的投诉内容涵盖多个维度:产品使用后过敏、直播间虚假宣传、平台售后服务推诿等。当品牌将大量资源倾注于前端流量获取和销售转化时,若后端服务体系的建设未能同步跟上,品牌在消费者心中的信任亦会逐渐瓦解。 与渠道风险相伴而生的,是品牌结构的失衡。2025年,韩束单个品牌收入占公司比重的80.2%。尽管这一比例较2024年的82.3%有小幅收窄,但对单一品牌的依赖程度依然较高。为此上美股份也在品牌端加速培育第二增长曲线。 就在业绩预警发布前六天,上美股份公告以约3.84亿元收购婴童功效护肤品牌“newpage一页”运营主体上海怡页29%的少数股权,持股比例由51%提升至80%。其中,演员章子怡通过旗下公司出售23%股权,套现约3.05亿元。2023年至2025年,newpage一页的收入增速分别达到498%、146.3%和134.2%,至2025年,newpage一页收入为8.8亿元。东吴证券预计,该品牌2026年营收约为11.3亿元。 需要注意的是,在2025年11月的中国化妆品年会上,上美股份创始人吕义雄披露,2026年非韩束品牌税前销售目标设定为43.6亿元,其中newpage一页目标20亿元。而要在2025年8.8亿元的基础上实现翻倍以上的增长,难度可想而知。与此同时,婴童功效护肤赛道的竞争加剧,国际品牌加速下沉布局,本土新锐品牌也在快速崛起。上美股份旗下另一个母婴品牌红色小象2025年收入2.98亿元,同比下滑20.8%,也说明公司在母婴赛道的品牌矩阵内部同样面临分化压力。(本文首发证券之星,作者|吴凡)

04版要闻 - 推动新时代爱国主义教育广泛深入持久有效开展

2026年11月15日 11:38作者:杜翰栋浏览:1

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女性被九龙吐珠了有啥后果

2026年11月15日 11:38作者:寇心倩浏览:8

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上海报告3例本土确诊病例,黄浦一居民区被列为中风险地区

2026年11月15日 11:38作者:萧伊晨浏览:0

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谍影重重4高清下载全指南:版本选择与安全获取渠道解析

《谍影重重4》作为伯恩系列的番外篇章,虽然主角从杰森·伯恩换成了艾伦·克罗斯,但影片依旧延续了系列标志性的手持摄影、冷峻色调与高强度追逐戏。故事围绕“ Outcome 计划”展开,克罗斯因项目被高层灭口而被迫踏上逃亡之路,与生物学家玛塔联手对抗情报机构的清洗行动。对于想重温这部作品的观众来说,搜索「谍影重重4高清下载」往往是最直接的入口,但在动手之前,有必要先弄清楚影片的版本差异与获取渠道的可靠性,否则很容易下载到画质低劣或捆绑恶意软件的假资源。

目前网络上流传的《谍影重重4》资源大致分为三类:CAM 枪版、WEB-DL 与蓝光压制版。枪版画面昏暗、音轨嘈杂,几乎不具备观看价值;WEB-DL 版本来自流媒体平台,清晰度通常在 1080P 左右,体积适中;蓝光压制版则提供更高的码率和更完整的音轨,适合搭配家庭影院设备。值得注意的是,影片中有大量夜戏与快速剪辑动作场面,低码率资源容易出现拖影和色块,因此如果条件允许,应优先选择 1080P 以上、码率稳定的版本。搜索「谍影重重4高清下载」时,文件名中带有“BluRay”“REMUX”“HDR”等标识的资源通常画质更有保障,但也要警惕用这些关键词伪装的不实文件。

从安全角度看,直接从未知站点下载影视文件存在明显风险。部分所谓「谍影重重4高清下载」页面会诱导用户安装播放器、下载器或解压密码工具,其中可能夹带广告插件甚至木马程序。更稳妥的做法是通过正规流媒体平台观看,或使用具备版权授权的点播服务。若确实需要本地保存,应选择有口碑的影视社区,查看其他用户的评论与文件校验信息,并在下载后使用安全软件扫描。此外,留意文件体积是否合理——一部两小时左右的动作片,1080P 版本通常在 2GB 至 8GB 之间,若文件过小却标称高清,基本可以判定为虚假资源。

从观影体验来说,《谍影重重4》的动作设计值得细品。马尼拉屋顶追逐、实验室逃脱以及最后的摩托车追逐戏,都体现了导演托尼·吉尔罗伊对紧张节奏的把控。杰瑞米·雷纳饰演的克罗斯少了伯恩的失忆困惑,多了几分训练有素的冷静,而蕾切尔·薇兹饰演的玛塔则为影片注入了情感支点。了解这些背景后再去寻找「谍影重重4高清下载」资源,会更容易判断自己需要的是便携的移动端版本,还是追求细节的大屏版本。总之,高清下载的核心不只是“找到链接”,而是找到画质、安全与合法性之间的平衡点,让观影回归内容本身。

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从观影体验来说,《谍影重重4》的动作设计值得细品。马尼拉屋顶追逐、实验室逃脱以及最后的摩托车追逐戏,都体现了导演托尼·吉尔罗伊对紧张节奏的把控。杰瑞米·雷纳饰演的克罗斯少了伯恩的失忆困惑,多了几分训练有素的冷静,而蕾切尔·薇兹饰演的玛塔则为影片注入了情感支点。了解这些背景后再去寻找「谍影重重4高清下载」资源,会更容易判断自己需要的是便携的移动端版本,还是追求细节的大屏版本。总之,高清下载的核心不只是“找到链接”,而是找到画质、安全与合法性之间的平衡点,让观影回归内容本身。