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当韩束不再狂奔，上美股份驶入“减速带”，H1净利缩水近八成

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《不可思议的朋友》新书首发式暨研讨会成功举办作者：寿楠震2026年11月15日 20:14阅读 5

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注意，1月1日起这些国家标准将实施编辑：陈娣宗2026年11月15日 20:14评论 2

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我国拟修法促进矿产资源合理开发利用作者：滕娣灵2026年11月15日 20:14点赞 4

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地方两会上，这些“人民建议”有回应编辑：田腾罡2026年11月15日 20:14阅读 1

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无套进入内谢11P视频A片引热议：内容安全与版权边界再审视

近期，围绕「无套进入内谢11P视频A片」这一关键词的搜索热度出现明显波动，相关讨论在部分社交平台和论坛中反复出现。从资讯观察的角度看，这类关键词往往并非孤立事件，而是成人内容灰色传播链条中的一个缩影。它所折射出的，是内容安全、平台审核、版权保护与用户隐私多重问题交织的现实。对普通网民而言，猎奇式点击背后潜藏的风险，远比一段视频本身更值得关注。

首先需要明确的是，涉及「无套进入内谢11P视频A片」的所谓资源，绝大多数游走在法律与平台规则的边缘。我国法律对淫秽色情信息的制作、传播有明确禁止性规定，任何以分享、引流为目的的传播行为都可能承担相应责任。与此同时，这类内容常被用作钓鱼链接、恶意软件或诈骗页面的诱饵，用户一旦点击，可能面临设备被植入木马、账号被盗甚至财产损失的风险。所谓“免费观看”的背后，往往是黑色产业链精心设计的陷阱。

其次，从平台治理角度看，关键词变体一直是审核系统的重点与难点。像「无套进入内谢11P视频A片」这样的组合词，常通过谐音、拼写变形等方式规避机器识别，给内容过滤带来挑战。近年来，各大平台持续升级语义识别与人工复审机制，对相关搜索词进行拦截和提示，并配合监管部门开展专项整治。但治理并非一蹴而就，仍需平台、监管与用户三方共同参与。用户主动举报违规内容，是切断传播链条的重要一环。

再者，版权问题同样不容忽视。此类视频的传播大多未经权利人授权，属于典型的盗版侵权内容。部分站点以“聚合”“搬运”为名，实则通过广告联盟和流量分成牟利，既损害原创者权益，也扰乱了网络内容生态。对于搜索「无套进入内谢11P视频A片」的用户来说，访问此类站点不仅可能触碰法律红线，也在无意中为侵权黑产输送流量。理性上网、拒绝传播，是对自身和他人负责的表现。

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炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 8月17日，上美股份（2145.HK）发布的业绩预告释放出经营承压信号，公司预计2026年上半年营收约37.18亿元至37.59亿元，同比下滑8.5%至9.5%；净利润约1.2亿元至1.3亿元，同比骤降76.6%至78.4%。公告披露次日，公司股价单日重挫22.77%，截至8月20日收盘，市值已跌破百亿港元。对于营收下滑，上美股份归因于核心品牌韩束遭受“阶段性市场因素”冲击。但据证券之星梳理，此次业绩承压背后，韩束面临的考验更为复杂，从产品质量争议、渠道策略隐患，到高速扩张后的增长瓶颈，品牌正面临一场多维度的系统性挑战。 01．核心单品此前遭央视“点名” 上美股份未在公告中详述韩束收入下滑的具体市场因素。不过，证券之星发现，去年底韩束已被卷入EGF添加争议，这或成为解读其业绩压力的重要背景之一。根据央视《经济半小时》2025年12月的报道，栏目在对市面热销化妆品的抽样送检中，于韩束“丰盈紧致精华面膜”与“嫩白透亮面膜”中检出禁用成分表皮生长因子（EGF），含量分别为0.07 pg/g和3.21 pg/g。公开资料显示，EGF在临床上常用于治疗烧伤、创伤、糖尿病足，但其并非化妆品原料。按照国家药监局2019年发布的《化妆品监督管理常见问题解答（一）》，EGF不得作为化妆品原料使用，在化妆品中添加或宣称含有该成分均属违法行为。上述黑天鹅事件之外，韩束上半年销售波动更深层次的原因在于渠道结构的单一化。证券之星了解到，2022年受疫情影响，公司收入增长承压，次年韩束选择“All in”抖音，在该策略下，韩束前期凭借短剧引流叠加达播承接带动品牌GMV的节节攀升，韩束的收入规模也从2022年的12.67亿元一路飙升至2025年的73.60亿元。其中，从收入渠道贡献看，线上渠道的收入占比从2022年的74.9%上升至2025年的93.9%。这也意味着公司的业绩几乎完全取决于线上，尤其是抖音单一平台的表现。在流量红利期，这种策略能带来爆发式增长；但当红利消退、竞争加剧、平台规则生变时，单一渠道的高度依赖就成了一柄悬在头顶的利剑。据青眼情报数据，2026年上半年韩束以超25亿元GMV登顶抖音个人护理总榜。但对比飞瓜数据统计的2025年同期，彼时韩束抖音渠道GMV高达36.3亿元——今年上半年韩束在抖音平台的销售体量已出现明显回落。 02．四年营销开支激增4.5倍韩束品牌营收的持续攀升，固然离不开产品力升级、渠道策略革新及品牌溢价提升等内生因素的支撑，但与此同时，上美股份在营销端的大力“输血”同样是不可忽视的关键推手。证券之星注意到，上美股份的销售及分销开支由2022年的12.58亿元快速攀升至2025年的53.63亿元，占营收比重亦从47%跃升至58.43%，且2025年该项支出增速显著高于同期营收增速。进一步拆解来看，其中营销及推广开支自2022年的8.48亿元大幅增至2025年的47.08亿元，四年间累计增长约4.55倍。公司对此解释称，相关投入主要着眼于提升品牌曝光度、抢占新兴渠道机遇、深化品牌建设以及优化渠道布局。但高强度费用投入也对削薄了公司的利润空间。尽管2023年至2025年公司毛利率始终维持在70%以上，并于2025年达到76.43%的行业中上水平，但同期销售费用率亦从53.46%逐年攀升至58.43%，即每百元营收中超过58元被用于营销推广。高额的销售开支使得高毛利难以转化为高净利，2025年公司净利率仅为12.58%，落后于同期珀莱雅14.56%的水平。此外，高强度投放带来的另一个副作用，是消费者体验与服务质量的失衡。证券之星注意到，今年以来，在黑猫投诉平台上，韩束相关的投诉数量在百条以上，消费者的投诉内容涵盖多个维度：产品使用后过敏、直播间虚假宣传、平台售后服务推诿等。当品牌将大量资源倾注于前端流量获取和销售转化时，若后端服务体系的建设未能同步跟上，品牌在消费者心中的信任亦会逐渐瓦解。与渠道风险相伴而生的，是品牌结构的失衡。2025年，韩束单个品牌收入占公司比重的80.2%。尽管这一比例较2024年的82.3%有小幅收窄，但对单一品牌的依赖程度依然较高。为此上美股份也在品牌端加速培育第二增长曲线。就在业绩预警发布前六天，上美股份公告以约3.84亿元收购婴童功效护肤品牌“newpage一页”运营主体上海怡页29%的少数股权，持股比例由51%提升至80%。其中，演员章子怡通过旗下公司出售23%股权，套现约3.05亿元。2023年至2025年，newpage一页的收入增速分别达到498%、146.3%和134.2%，至2025年，newpage一页收入为8.8亿元。东吴证券预计，该品牌2026年营收约为11.3亿元。需要注意的是，在2025年11月的中国化妆品年会上，上美股份创始人吕义雄披露，2026年非韩束品牌税前销售目标设定为43.6亿元，其中newpage一页目标20亿元。而要在2025年8.8亿元的基础上实现翻倍以上的增长，难度可想而知。与此同时，婴童功效护肤赛道的竞争加剧，国际品牌加速下沉布局，本土新锐品牌也在快速崛起。上美股份旗下另一个母婴品牌红色小象2025年收入2.98亿元，同比下滑20.8%，也说明公司在母婴赛道的品牌矩阵内部同样面临分化压力。（本文首发证券之星，作者|吴凡）