当韩束不再狂奔，上美股份驶入“减速带”，H1净利缩水近八成
炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 8月17日，上美股份（2145.HK）发布的业绩预告释放出经营承压信号，公司预计2026年上半年营收约37.18亿元至37.59亿元，同比下滑8.5%至9.5%；净利润约1.2亿元至1.3亿元，同比骤降76.6%至78.4%。公告披露次日，公司股价单日重挫22.77%，截至8月20日收盘，市值已跌破百亿港元。 对于营收下滑，上美股份归因于核心品牌韩束遭受“阶段性市场因素”冲击。但据证券之星梳理，此次业绩承压背后，韩束面临的考验更为复杂，从产品质量争议、渠道策略隐患，到高速扩张后的增长瓶颈，品牌正面临一场多维度的系统性挑战。 01． 核心单品此前遭央视“点名” 上美股份未在公告中详述韩束收入下滑的具体市场因素。不过，证券之星发现，去年底韩束已被卷入EGF添加争议，这或成为解读其业绩压力的重要背景之一。 根据央视《经济半小时》2025年12月的报道，栏目在对市面热销化妆品的抽样送检中，于韩束“丰盈紧致精华面膜”与“嫩白透亮面膜”中检出禁用成分表皮生长因子（EGF），含量分别为0.07 pg/g和3.21 pg/g。公开资料显示，EGF在临床上常用于治疗烧伤、创伤、糖尿病足，但其并非化妆品原料。按照国家药监局2019年发布的《化妆品监督管理常见问题解答（一）》，EGF不得作为化妆品原料使用，在化妆品中添加或宣称含有该成分均属违法行为。 上述黑天鹅事件之外，韩束上半年销售波动更深层次的原因在于渠道结构的单一化。证券之星了解到，2022年受疫情影响，公司收入增长承压，次年韩束选择“All in”抖音，在该策略下，韩束前期凭借短剧引流叠加达播承接带动品牌GMV的节节攀升，韩束的收入规模也从2022年的12.67亿元一路飙升至2025年的73.60亿元。其中，从收入渠道贡献看，线上渠道的收入占比从2022年的74.9%上升至2025年的93.9%。 这也意味着公司的业绩几乎完全取决于线上，尤其是抖音单一平台的表现。在流量红利期，这种策略能带来爆发式增长；但当红利消退、竞争加剧、平台规则生变时，单一渠道的高度依赖就成了一柄悬在头顶的利剑。 据青眼情报数据，2026年上半年韩束以超25亿元GMV登顶抖音个人护理总榜。但对比飞瓜数据统计的2025年同期，彼时韩束抖音渠道GMV高达36.3亿元——今年上半年韩束在抖音平台的销售体量已出现明显回落。 02． 四年营销开支激增4.5倍 韩束品牌营收的持续攀升，固然离不开产品力升级、渠道策略革新及品牌溢价提升等内生因素的支撑，但与此同时，上美股份在营销端的大力“输血”同样是不可忽视的关键推手。 证券之星注意到，上美股份的销售及分销开支由2022年的12.58亿元快速攀升至2025年的53.63亿元，占营收比重亦从47%跃升至58.43%，且2025年该项支出增速显著高于同期营收增速。进一步拆解来看，其中营销及推广开支自2022年的8.48亿元大幅增至2025年的47.08亿元，四年间累计增长约4.55倍。公司对此解释称，相关投入主要着眼于提升品牌曝光度、抢占新兴渠道机遇、深化品牌建设以及优化渠道布局。 但高强度费用投入也对削薄了公司的利润空间。尽管2023年至2025年公司毛利率始终维持在70%以上，并于2025年达到76.43%的行业中上水平，但同期销售费用率亦从53.46%逐年攀升至58.43%，即每百元营收中超过58元被用于营销推广。高额的销售开支使得高毛利难以转化为高净利，2025年公司净利率仅为12.58%，落后于同期珀莱雅14.56%的水平。 此外，高强度投放带来的另一个副作用，是消费者体验与服务质量的失衡。证券之星注意到，今年以来，在黑猫投诉平台上，韩束相关的投诉数量在百条以上，消费者的投诉内容涵盖多个维度：产品使用后过敏、直播间虚假宣传、平台售后服务推诿等。当品牌将大量资源倾注于前端流量获取和销售转化时，若后端服务体系的建设未能同步跟上，品牌在消费者心中的信任亦会逐渐瓦解。 与渠道风险相伴而生的，是品牌结构的失衡。2025年，韩束单个品牌收入占公司比重的80.2%。尽管这一比例较2024年的82.3%有小幅收窄，但对单一品牌的依赖程度依然较高。为此上美股份也在品牌端加速培育第二增长曲线。 就在业绩预警发布前六天，上美股份公告以约3.84亿元收购婴童功效护肤品牌“newpage一页”运营主体上海怡页29%的少数股权，持股比例由51%提升至80%。其中，演员章子怡通过旗下公司出售23%股权，套现约3.05亿元。2023年至2025年，newpage一页的收入增速分别达到498%、146.3%和134.2%，至2025年，newpage一页收入为8.8亿元。东吴证券预计，该品牌2026年营收约为11.3亿元。 需要注意的是，在2025年11月的中国化妆品年会上，上美股份创始人吕义雄披露，2026年非韩束品牌税前销售目标设定为43.6亿元，其中newpage一页目标20亿元。而要在2025年8.8亿元的基础上实现翻倍以上的增长，难度可想而知。与此同时，婴童功效护肤赛道的竞争加剧，国际品牌加速下沉布局，本土新锐品牌也在快速崛起。上美股份旗下另一个母婴品牌红色小象2025年收入2.98亿元，同比下滑20.8%，也说明公司在母婴赛道的品牌矩阵内部同样面临分化压力。（本文首发证券之星，作者|吴凡）
韩国高清MTV下载全攻略：平台选择与画质避坑指南
近几年K-POP在全球持续升温，从BLACKPINK、BTS到新生代团体，韩国音乐视频（MV）凭借高密度视觉设计和精良制作，成为不少乐迷反复观看、收藏的对象。围绕「韩国高清mtv下载」的搜索需求也随之增长，但很多人真正开始找资源时才发现：网上链接鱼龙混杂，标着“高清”的文件打开却是模糊的压缩版，甚至夹带弹窗广告和不明安装包。想顺畅地拿到画质过关的韩国MV，先弄清渠道和画质逻辑，比盲目搜索更有效率。
目前获取韩国高清MTV的途径大致分三类。第一类是官方与正版渠道，例如各大娱乐公司旗下的官方YouTube频道、Naver TV以及部分国际流媒体平台，这些来源的原始画质通常可达1080P甚至4K，缺点是多数不提供直接下载按钮，需要借助平台自身的离线缓存功能。第二类是专门的MV资源站与音乐论坛，优点是分类清晰、可按团体或发行年份检索，但画质参差不齐，部分站点以“高清”为噱头吸引点击。第三类是社交平台和网盘分享，传播快、门槛低，却最容易遇到文件被二次压缩、音画不同步或资源失效的问题。选择哪一类，取决于你更看重稳定性还是便利性。
判断一个韩国高清MTV下载资源是否真的“高清”，可以从几个细节入手。先看文件体积：一首三到四分钟的1080P MV，码率正常时通常在150MB以上，4K版本往往超过500MB，如果标称高清却只有几十MB，多半是低码率转码。再看分辨率与帧率信息，正规资源会明确标注1920×1080、60fps等参数。播放时留意画面暗部是否出现明显色块、快速运镜是否拖影，这些都是压缩过度的典型表现。此外，音频码率同样影响观感，AAC 320kbps以上才算合格，否则再清晰的画面也会被单薄的音质拖累。
在实际下载环节，安全与合规同样值得注意。建议优先使用官方客户端自带的缓存或离线功能，既保证画质又避免版权争议；若通过第三方站点获取，尽量选择有备案信息、页面干净、不强制安装下载器的平台，并在下载后先用安全软件扫描。需要提醒的是，韩国高清MTV的著作权归制作方与发行方所有，个人收藏与公开传播、二次剪辑商用是两回事，批量搬运或用于商业用途存在法律风险。把“下载”限定在个人欣赏范围内，既是对创作者的支持，也能让自己远离不必要的麻烦。
总的来说，寻找韩国高清MTV下载资源并不难，难的是在清晰度、安全性和合规性之间找到平衡。与其被“超清”“无损”之类的标签牵着走，不如学会看码率、辨参数、认渠道。随着正版平台离线功能的完善和存储设备成本的下降，收藏几支真正高画质的韩国MV已经比过去容易得多。保持理性判断，少碰来路不明的链接，才是长久享受韩流音乐视频的正确方式。
整合海量视频内容资源，提供稳定、高速的视频播放服务。平台不断扩展内容库，为用户带来持续更新的观看体验。。围绕第四批集采落地 未来可能会纳入哪些类别？ 的讨论持续升温，相关话题的关注度也在不断上升。吴钧顺表示，持续更新全网视频资源，涵盖多种类型内容。平台优化播放体验，使用户能够轻松获取并观看高质量视频。，这一变化值得持续关注。
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