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涵养与弘扬新时代优良家风

当韩束不再狂奔,上美股份驶入“减速带”,H1净利缩水近八成

炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会! 8月17日,上美股份(2145.HK)发布的业绩预告释放出经营承压信号,公司预计2026年上半年营收约37.18亿元至37.59亿元,同比下滑8.5%至9.5%;净利润约1.2亿元至1.3亿元,同比骤降76.6%至78.4%。公告披露次日,公司股价单日重挫22.77%,截至8月20日收盘,市值已跌破百亿港元。 对于营收下滑,上美股份归因于核心品牌韩束遭受“阶段性市场因素”冲击。但据证券之星梳理,此次业绩承压背后,韩束面临的考验更为复杂,从产品质量争议、渠道策略隐患,到高速扩张后的增长瓶颈,品牌正面临一场多维度的系统性挑战。 01. 核心单品此前遭央视“点名” 上美股份未在公告中详述韩束收入下滑的具体市场因素。不过,证券之星发现,去年底韩束已被卷入EGF添加争议,这或成为解读其业绩压力的重要背景之一。 根据央视《经济半小时》2025年12月的报道,栏目在对市面热销化妆品的抽样送检中,于韩束“丰盈紧致精华面膜”与“嫩白透亮面膜”中检出禁用成分表皮生长因子(EGF),含量分别为0.07 pg/g和3.21 pg/g。公开资料显示,EGF在临床上常用于治疗烧伤、创伤、糖尿病足,但其并非化妆品原料。按照国家药监局2019年发布的《化妆品监督管理常见问题解答(一)》,EGF不得作为化妆品原料使用,在化妆品中添加或宣称含有该成分均属违法行为。 上述黑天鹅事件之外,韩束上半年销售波动更深层次的原因在于渠道结构的单一化。证券之星了解到,2022年受疫情影响,公司收入增长承压,次年韩束选择“All in”抖音,在该策略下,韩束前期凭借短剧引流叠加达播承接带动品牌GMV的节节攀升,韩束的收入规模也从2022年的12.67亿元一路飙升至2025年的73.60亿元。其中,从收入渠道贡献看,线上渠道的收入占比从2022年的74.9%上升至2025年的93.9%。 这也意味着公司的业绩几乎完全取决于线上,尤其是抖音单一平台的表现。在流量红利期,这种策略能带来爆发式增长;但当红利消退、竞争加剧、平台规则生变时,单一渠道的高度依赖就成了一柄悬在头顶的利剑。 据青眼情报数据,2026年上半年韩束以超25亿元GMV登顶抖音个人护理总榜。但对比飞瓜数据统计的2025年同期,彼时韩束抖音渠道GMV高达36.3亿元——今年上半年韩束在抖音平台的销售体量已出现明显回落。 02. 四年营销开支激增4.5倍 韩束品牌营收的持续攀升,固然离不开产品力升级、渠道策略革新及品牌溢价提升等内生因素的支撑,但与此同时,上美股份在营销端的大力“输血”同样是不可忽视的关键推手。 证券之星注意到,上美股份的销售及分销开支由2022年的12.58亿元快速攀升至2025年的53.63亿元,占营收比重亦从47%跃升至58.43%,且2025年该项支出增速显著高于同期营收增速。进一步拆解来看,其中营销及推广开支自2022年的8.48亿元大幅增至2025年的47.08亿元,四年间累计增长约4.55倍。公司对此解释称,相关投入主要着眼于提升品牌曝光度、抢占新兴渠道机遇、深化品牌建设以及优化渠道布局。 但高强度费用投入也对削薄了公司的利润空间。尽管2023年至2025年公司毛利率始终维持在70%以上,并于2025年达到76.43%的行业中上水平,但同期销售费用率亦从53.46%逐年攀升至58.43%,即每百元营收中超过58元被用于营销推广。高额的销售开支使得高毛利难以转化为高净利,2025年公司净利率仅为12.58%,落后于同期珀莱雅14.56%的水平。 此外,高强度投放带来的另一个副作用,是消费者体验与服务质量的失衡。证券之星注意到,今年以来,在黑猫投诉平台上,韩束相关的投诉数量在百条以上,消费者的投诉内容涵盖多个维度:产品使用后过敏、直播间虚假宣传、平台售后服务推诿等。当品牌将大量资源倾注于前端流量获取和销售转化时,若后端服务体系的建设未能同步跟上,品牌在消费者心中的信任亦会逐渐瓦解。 与渠道风险相伴而生的,是品牌结构的失衡。2025年,韩束单个品牌收入占公司比重的80.2%。尽管这一比例较2024年的82.3%有小幅收窄,但对单一品牌的依赖程度依然较高。为此上美股份也在品牌端加速培育第二增长曲线。 就在业绩预警发布前六天,上美股份公告以约3.84亿元收购婴童功效护肤品牌“newpage一页”运营主体上海怡页29%的少数股权,持股比例由51%提升至80%。其中,演员章子怡通过旗下公司出售23%股权,套现约3.05亿元。2023年至2025年,newpage一页的收入增速分别达到498%、146.3%和134.2%,至2025年,newpage一页收入为8.8亿元。东吴证券预计,该品牌2026年营收约为11.3亿元。 需要注意的是,在2025年11月的中国化妆品年会上,上美股份创始人吕义雄披露,2026年非韩束品牌税前销售目标设定为43.6亿元,其中newpage一页目标20亿元。而要在2025年8.8亿元的基础上实现翻倍以上的增长,难度可想而知。与此同时,婴童功效护肤赛道的竞争加剧,国际品牌加速下沉布局,本土新锐品牌也在快速崛起。上美股份旗下另一个母婴品牌红色小象2025年收入2.98亿元,同比下滑20.8%,也说明公司在母婴赛道的品牌矩阵内部同样面临分化压力。(本文首发证券之星,作者|吴凡)

2026年11月15日 22:18方炎蕊阅读 5

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    2026年11月15日 22:18
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发布时间:2026年11月15日 22:18编辑:上官盛妹阅读:5

767TV:从聚合直播到内容生态的转型观察

在移动互联网流量见顶的背景下,聚合类直播平台始终是一个容易被忽视却又真实存在的细分市场。767TV便是其中被部分用户频繁搜索的名字之一。从公开信息与用户反馈来看,这类平台的核心卖点并不在于自制内容,而在于将分散于不同来源的直播信号、频道资源进行整合,以较低的使用门槛提供给观众。对于不熟悉多个独立应用操作的用户而言,聚合入口省去了反复切换的麻烦,这也是767TV类产品能够获得一定搜索热度的现实基础。不过,聚合模式天然伴随版权归属模糊、信号稳定性参差等问题,理解这一点,是客观评价此类平台的前提。

从功能层面看,767TV通常被描述为提供多频道分类、节目预告、清晰度切换与收藏回看等基础能力。其界面设计往往追求“大而全”,试图用频道数量和种类覆盖体育、影视、资讯、少儿等不同需求。对普通观众来说,这种设计在短期内确实降低了寻找内容的成本;但对追求稳定画质和低延迟的用户而言,聚合平台的体验波动较大,尤其在热门赛事时段,卡顿与源失效并不罕见。因此,围绕767TV的使用讨论中,常见的关键词往往是“备用”“临时”“多源”,而非“主力观看工具”。这一定位差异,决定了它更适合作为补充手段而非长期依赖。

更值得关注的是行业环境的变化。近年来,版权保护力度持续加强,应用商店与分发渠道对直播类软件的审核趋于严格,聚合平台赖以生存的信号来源正面临系统性收缩。767TV若想延续生命力,只有两条相对清晰的路径:一是转向合规授权内容,通过合作或采购获得稳定片源;二是弱化“聚合”标签,向工具型、社区型产品演进,例如提供节目单聚合、观看提醒等不涉及信号转播的服务。从公开动向看,不少同类平台已开始尝试后者,但转型效果仍待观察。对用户而言,这意味着搜索767TV时看到的结果可能越来越杂,需要自行辨别哪些是官方渠道、哪些是仿冒页面。

对普通观众来说,理性使用这类平台的关键在于风险意识。首先,应尽量通过正规应用市场获取软件,避免下载来路不明的安装包;其次,对要求输入手机号、支付信息或开启过多权限的页面保持警惕;再次,若发现内容存在明显侵权或不良信息,应主动停止使用并向相关平台举报。767TV本身只是一个搜索词,围绕它产生的各种站点质量良莠不齐,用户的实际体验很大程度上取决于选择哪个人口。把聚合直播当作临时补充、把合规平台作为日常主力,是相对稳妥的观看策略。

总体来看,767TV所代表的聚合直播模式,是特定阶段用户需求与技术条件共同催生的产物。它解决了一部分“找内容难”的痛点,也暴露出版权与安全上的短板。随着正版化进程推进和用户付费习惯养成,这类平台的生存空间会进一步收窄,最终能留下来的,大概率是那些完成合规改造、找到差异化定位的少数。对于资讯读者而言,与其纠结某个名字是否还能用,不如关注整个直播分发生态如何走向规范——这才是决定观看体验的根本变量。

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