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对话相聚资本梁辉:市场不缺机会,量化和主观不是非此即彼的替代关系

2026年11月15日 23:33

另类王朝:那些不被正史承认的政权,为何至今仍被反复讨论

提到王朝,多数人首先想到秦、汉、唐、宋、元、明、清这条主线。但在主线之外,还存在大量被正史排除在“正统”序列之外的政权,它们常被统称为另类王朝。这些政权有的靠篡位上台,有的由农民起义建立,有的只维持了短短几年甚至几个月,却都在特定时期真实地统治过一片土地,留下了制度、货币、官制与赋税方面的实际遗产。

最典型的例子是王莽建立的新朝。它夹在西汉与东汉之间,推行井田、改易币制、调整官名,改革力度极大,却因脱离现实而迅速崩溃。唐代武则天改唐为周,史称武周,是中国历史上少见的由女性主导的王朝,虽在正史中常被并入唐代叙述,但其年号、官制与都城安排都自成体系。此外,安史之乱中的大燕、黄巢建立的大齐、李自成的大顺、张献忠的大西,以及近代的太平天国,也都属于此类。它们或以“僭”“伪”被记录,或在正史中只占寥寥数笔。

它们之所以被贴上“另类”标签,核心在于修史权。古代王朝讲究“天命所归”与“正统相承”,后一朝修前朝之史,往往只承认自己认可的那条传承线路,其余政权便被降格处理。加之这些政权普遍存在时间短、内部斗争激烈、制度未能稳定运行,更容易被简化为“乱世插曲”。然而从财政、土地、军事动员等角度看,它们恰恰是观察社会矛盾的窗口:旧秩序失灵、新秩序尚未成形,矛盾集中爆发,制度实验也格外密集。

近些年,“另类王朝”一词也在流行文化中被广泛使用。网络小说、影视剧与策略游戏大量构建架空王朝,虚构出完整的皇室谱系、官制体系与地理版图,让读者代入其中。这类作品受欢迎,一方面是架空设定摆脱了史实束缚,可以自由安排权谋与战争;另一方面也满足了人们对“如果历史走向不同会怎样”的想象。不过架空并不等于随意,越是细节扎实、逻辑自洽的作品,越能赢得长期口碑。

对普通读者来说,了解另类王朝的价值在于破除“一条直线”的历史观。历史并非只有一条被反复确认的主线,还有许多被忽略的支线同时存在。把新莽、武周、太平天国等放在一起观察,会发现它们大多出现在旧秩序失灵的关键节点上,因此格外动荡,也格外有研究价值。理解这些“另类”,反而能更清楚地理解所谓“正统”究竟是怎样被建构出来的。

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对话相聚资本梁辉:市场不缺机会,量化和主观不是非此即彼的替代关系

低利率环境仍在延续,传统固收资产的收益空间不断收窄;与此同时,全球市场的不确定性并未减少,权益、债券和商品价格轮动加快,单一资产的配置难度明显上升。 对投资者而言,问题已不只是“买什么”,而是如何在收益与风险之间找到新的平衡。既要避免因过度保守而错失回报,也要防止因追逐高收益而承受超出预期的波动与回撤。 在他看来,低利率并不意味着应当简单增加权益仓位,更不意味着某类资产必然上涨。真正重要的,是让组合拥有更多收益来源,并通过风险预算、资产分散和策略协同,提升面对不同市场环境时的适应能力。 低利率之下,单一配置思路面临挑战 过去,部分投资者习惯于在存款、理财、债券或股票之间进行简单切换;但在低利率与高波动并存的环境中,这种单一方向的配置方式越来越难以满足需求。一方面,债券利率已处于较低水平,进一步依靠资本利得增厚收益的难度上升;另一方面,权益市场内部结构分化明显,热门板块的波动也可能加剧。 市场的分化,正成为影响组合表现的重要变量。梁辉表示,当前经济和资本市场均呈现一定“K型”特征:部分与出口、AI相关的产业表现强劲,其他领域则相对承压。这种产业分化会传导至资金流向和资产价格中,若市场情绪持续集中于少数方向,价格波动也可能被放大。 因此,投资者需要解决的并非简单的“风险偏好高或低”问题,而是如何避免组合过度暴露于单一资产、单一风格或单一市场环境。 股债平衡并未失效,多元配置更显重要 传统股债组合仍是资产配置的重要基础。梁辉认为,股票与债券在大多数情况下具有一定弱相关性,股债平衡的底层逻辑并没有失效。 但现实挑战在于,股与债都面临收益压力。权益资产的内部差异加大,稳定获取收益并不容易;债券资产则受制于较低的利率中枢。两者叠加,使得传统组合的“平衡感”不如过去强。 在他看来,配置比例不能机械套用“二八”或“七三”等经验公式,而应基于组合的波动率、风险承受能力和长期目标来设定。对于希望追求稳健回报的资金而言,仅靠股债两类资产,可能难以充分覆盖复杂多变的市场环境。 多资产、多策略的价值,正是在此背景下凸显。 “不是简单把更多资产放在一起,而是要让不同资产、不同策略在组合中各自承担相应角色。”梁辉表示。 以风险预算为核心,提升组合适应性 多资产多策略的关键,并不只是增加配置品种,而是建立完整的收益风险管理框架。 梁辉介绍,相聚资本的多资产多策略以量化方法为基础,顶层通过波动率或风险预算框架确定不同资产类别的配置,再在权益等资产内部配置不同子策略。其目的不是预测每一次市场涨跌,而是让组合尽量不依赖单一市场方向或单一行情。 在这一框架中,债券的作用也不只是提供票息收益,更重要的是帮助管理组合波动。若债券配置能够降低组合的整体波动率,便可以在既定风险目标下,保留更合理的权益等风险资产敞口,从而改善风险调整后的回报。与此同时,在控制净风险敞口的前提下,组合可以参与更多资产和策略,避免将收益来源集中于某一类市场。 面对极端行情,风险控制也需要前置。梁辉认为,传统环境中股债通常呈现弱相关甚至略微负相关,但在部分特殊阶段,两者也可能同向波动。因此,策略需要针对相关性异常、波动率上升等情形预先设置调整机制,而不能完全依赖事后的判断。 量化提供框架,寻找更可持续的平衡 谈及主观投资与量化投资的关系,梁辉认为,两者并不是此消彼长的替代关系。 主观投资的优势,在于投资人对产业、公司和宏观变化的理解,能够捕捉一些尚未被充分量化的信息;量化投资则通过统计规律、因子和算法构建可复制的收益模式,以更多元的收益来源降低单一判断带来的不确定性。 同时,量化也需要持续迭代。梁辉表示,无论是因子还是算法,都可能面临收益衰减和波动变化的问题。对多资产策略而言,更重要的是保持框架的稳健性:不对单一资产过度集中,不依赖某一种市场环境,并对极端情形保持足够的风险意识。 在低利率与高波动交织的当下,投资者对收益的理解或许也需要随之改变。高回报往往伴随高波动,而真正适合稳健型资金的配置,未必是短期最耀眼的资产,而是能够在不同市场环境中控制回撤、保持节奏的组合。 市场并不缺少机会,也从不缺少波动。多资产、多策略的意义,正是在复杂环境中为投资者提供一种更有纪律的选择:不押注单点胜负,而是在收益、风险与流动性之间,寻找更可持续的平衡。

2026年11月15日 23:33徐离雨倩

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2026年11月15日 23:33嵇儿美

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专注于提供稳定、高清的视频播放服务,涵盖影视、短视频及精选推荐内容。平台采用多源内容整合机制,实现快速加载与流畅播放体验,满足不同用户的观看需求。,本次更新优化了下载速度与安装体验,修复已知问题若干。

2026年11月15日 23:33雷和妍

提到王朝,多数人首先想到秦、汉、唐、宋、元、明、清这条主线。但在主线之外,还存在大量被正史排除在“正统”序列之外的政权,它们常被统称为另类王朝。这些政权有的靠篡位上台,有的由农民起义建立,有的只维持了短短几年甚至几个月,却都在特定时期真实地统治过一片土地,留下了制度、货币、官制与赋税方面的实际遗产。

最典型的例子是王莽建立的新朝。它夹在西汉与东汉之间,推行井田、改易币制、调整官名,改革力度极大,却因脱离现实而迅速崩溃。唐代武则天改唐为周,史称武周,是中国历史上少见的由女性主导的王朝,虽在正史中常被并入唐代叙述,但其年号、官制与都城安排都自成体系。此外,安史之乱中的大燕、黄巢建立的大齐、李自成的大顺、张献忠的大西,以及近代的太平天国,也都属于此类。它们或以“僭”“伪”被记录,或在正史中只占寥寥数笔。

它们之所以被贴上“另类”标签,核心在于修史权。古代王朝讲究“天命所归”与“正统相承”,后一朝修前朝之史,往往只承认自己认可的那条传承线路,其余政权便被降格处理。加之这些政权普遍存在时间短、内部斗争激烈、制度未能稳定运行,更容易被简化为“乱世插曲”。然而从财政、土地、军事动员等角度看,它们恰恰是观察社会矛盾的窗口:旧秩序失灵、新秩序尚未成形,矛盾集中爆发,制度实验也格外密集。

近些年,“另类王朝”一词也在流行文化中被广泛使用。网络小说、影视剧与策略游戏大量构建架空王朝,虚构出完整的皇室谱系、官制体系与地理版图,让读者代入其中。这类作品受欢迎,一方面是架空设定摆脱了史实束缚,可以自由安排权谋与战争;另一方面也满足了人们对“如果历史走向不同会怎样”的想象。不过架空并不等于随意,越是细节扎实、逻辑自洽的作品,越能赢得长期口碑。

对普通读者来说,了解另类王朝的价值在于破除“一条直线”的历史观。历史并非只有一条被反复确认的主线,还有许多被忽略的支线同时存在。把新莽、武周、太平天国等放在一起观察,会发现它们大多出现在旧秩序失灵的关键节点上,因此格外动荡,也格外有研究价值。理解这些“另类”,反而能更清楚地理解所谓“正统”究竟是怎样被建构出来的。